银行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知(zhī)情人士(shì)说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其部(bù)分(fēn)业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但(dàn)潜(qián)在的收购方担心承担过多风险。目前可能(néng)的解(jiě)决(jué)方案是，向胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么近期曾(céng)为第一共和(hé)银行(xíng)注资(zī)300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人士报(bào)道，白(bái)宫或(huò)美国(guó)财政(zhèng)部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这家银行能否在(zài)未(wèi)来的日(rì)子继续经(jīng)营下(xià)去，也(yě)不知道联邦存款保险公司是否会对(duì)此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是(shì)联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的(de)接管）目前正变(biàn)得(dé)越来(lái)越有可能，因为(wèi)第一(yī)共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前(qián)API报(bào)告显示美国上(shàng)周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大于(yú)预期，由于市场消化(huà)了疲(pí)弱(ruò)的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日的(de)跌势(shì)，目前已经(jīng)抹去(qù)了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步(bù)减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一(yī)共和(hé)银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美(měi)国(guó)联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限(xiàn)制第一共和银行从美联(lián)储取(qǔ)得融(róng)资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷(mí)而减产(chǎn)带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷(mí)离(lí)”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险不(bù)断，让(ràng)美联(lián)储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然(rán)高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控期货(huò)研(yán)究所副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美联储货(huò)币政(zhèng)策，大概率还是(shì)维持加息的大方(fāng)向(xiàng)，只不过加息力度会维(wéi)持25个(gè)基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的(de)粘(zhān)性，当前(qián)核(hé)心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高(gāo)利率(lǜ)和美(měi)国银行业危机引(yǐn)发了(le)经济减速，但是(shì)据我们测算当前美国私人部门(mén)资产负债表受冲(chōng)击的(de)影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期(qī)经济减速不至于(yú)引(yǐn)发美联(lián)储货币政策(cè)转向。从(cóng)历(lì)史(shǐ)上(shàng)美(měi)联储加(jiā)息的(de)经(jīng)验(yàn)来看，高通胀下的美联(lián)储(chǔ)加息(xī)并不(bù)会因经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国地区(qū)银行(xíng)担忧引发银(yín)行股大(dà)跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危(wēi)机主要是资产负责(zé)错配(pèi)，并非如2007年次贷(dài)危(wēi)机时那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系(xì)统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能(néng)性是较小的，基于此，美(měi)联(lián)储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看(kàn)，政策(cè)部门应对(duì)危机的速度(dù)和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风险发生概率比较低(dī)的(de)。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测(cè)对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出现了(le)几乎失控的风险，如金融(róng)机构或者非金融企(qǐ)业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来(lái)的(de)最高水(shuǐ)平进一(yī)步回落(luò)多少这一争(zhēng)论，全球知名机构(gòu)的基金经(jīng)理们也开始产(chǎn)生(shēng)分歧。其(qí)中，一方(fāng)是安联环球(qiú)投资和西部信托等公(gōng)司认(rèn)为，美联(lián)储和其他央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这(zhè)意味着继续加息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的目(mù)标可能会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美(měi)联(lián)储和(hé)其他央行的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数(shù)百(bǎi)万(wàn)人(rén)失业(yè)的(de)风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国经(jīng)济继(jì)续减速(sù)也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民(mín)消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持(chí)正增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫(mò)，通过(guò)贵(guì)金(jīn)属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不(bù)过，随(suí)着美国居民利息支出占可(kě)支配收(shōu)入的比(bǐ)例越来越高，未来并不(bù)排除由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速加快导致(zhì)大规模恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的(de)下降(jiàng)和(hé)最近的(de)美国(guó)居民部(bù)门信用卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相匹配的(de)，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负(fù)债表和(hé)收入状况边(biān)际上会有恶化也是(shì)情(qíng)理之(zhī)中；但美国居(jū)民(mín)部门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资(zī)产(chǎn)负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也(yě)是为何即(jí)便消费信(xìn)心在恶化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居(jū)民部(bù)门的(de)消费贷款仍(réng)然在继续扩张(zhāng)，这显示(shì)着美(měi)国居民部门的(de)需求仍然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的(de)催化有两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一(yī)是按照(zhào)历史经(jīng)验看，海外加(jiā)息结束到降息之间就是一个容易出(chū)风险的时间段；二是能够激(jī)发风(fēng)险偏(piān)好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有更(gèng)多刺(cì)激政策(cè)的(de)情况(kuàng)下(xià)，市场(chǎng)对全球(qiú)经济的预期(qī)想要进一步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下，近日A股的(de)主线题材(cái)下(xià)跌(diē)与海外银(yín)行业(yè)危机共振(zhèn)成为了一个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今(jīn)年大的宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有所不(bù)同，国内和(hé)海外出(chū)现明显的周期(qī)背离，且海外的政策部门(mén)应对危(wēi胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么)机的速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这(zhè)就导致各(gè)类风险资产难以(yǐ)出(chū)现大幅度的流(liú)畅单(dān)边行情，比较合适的(de)操(cāo)作(zuò)思路(lù)应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在(zài)上涨时(shí)也不(bù)过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有色(sè)金(jīn)属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板(bǎn)块(kuài)全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所(suǒ)有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有(yǒu)两个利空背(bèi)景和一个触发因素(sù)，一是临近美联储5月份(fèn)议息会(huì)议，加(jiā)息(xī)25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国(guó)内(nèi)五(wǔ)一假期(qī)，资金(jīn)提前流出规避不(bù)确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银(yín)行季报(bào)再(zài)爆利(lì)空，引发(fā)市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面对银行业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加(jiā)息预(yù)期降低(dī)。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊话加息(xī)不应停(tíng)止，市场又(yòu)继续预(yù)测(cè)衰退，周(zhōu)而复(fù)始。”国海良时期(qī)货(huò)有(yǒu)色金属分析师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修(xiū)复的(de)情绪慢慢(màn)平复，也(yě)使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区(qū)间(jiān)运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样(yàng)的声音。一是(shì)精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本企(qǐ)业(yè)开工(gōng)率却出现接连下降，社(shè)会库存虽然(rán)持续去化，但(dàn)速度(dù)较3月份明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分下游加(jiā)工企业订单(dān)难(nán)以为继，且产成品(pǐn)库存较往年出(chū)现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的(de)情况，或者(zhě)说3月(yuè)份的高开(kāi)工透支(zhī)了(le)部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国(guó)内劳动节假期即(jí)将到(dào)来，资(zī)金从有色市场(chǎng)流出规(guī)避不(bù)确定性风险，价格出现回(huí)调并不意(yì)外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速回(huí)落也是(shì)近段(duàn)时间(jiān)对利空因素的集(jí)中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延续旺季(jì)下，需求不(bù)会大幅(fú)走弱，因此若价(jià)格在(zài)节(jié)前持续表现(xiàn)偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业(yè)数据来看(kàn)，下(xià)游(yóu)需求无疑是(shì)在慢慢(màn)复苏的(de)。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下(xià)游开工(gōng)率上最(zuì)近几周出现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没有进一步的(de)增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系(xì)。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格(gé)一(yī)旦大跌到目(mù)前(qián)的(de)状态，现货上(shàng)面(miàn)买(mǎi)盘(pán)又会出(chū)现，错(cuò)综复杂之下(xià)走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过(guò)去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们(men)要(yào)警惕这种市场(chǎng)过于一致的(de)情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)位持(chí)续，美联储的结果(guǒ)导向很(hěn)可能使得(dé)加息时(shí)间(jiān)或者幅(fú)度超预期，这样(yàng)市(shì)场就会有超预(yù)期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多(duō)数品种供应增(zēng)加总体比较确(què)定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个(gè)板(bǎn)块还是(shì)持中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策略去(qù)操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未(wèi)来的预期，更(gèng)多的(de)是反映市场(chǎng)对未来(lái)一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短线影响并不(bù)显著(zhù)，短(duǎn)期(qī)可关注(zhù)供求现状与价格(gé)趋势(shì)的关系(xì)以及可能突(tū)发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心(xīn)的是在多(duō)空分歧的(de)位(wèi)置(zhì)和时间节点突发未知的风险事(shì)件，从而放大了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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