国内“五一(yī)”假期来了，但海外市(shì)场风险依(yī)旧不容忽视。在美国多(duō)项(xiàng)重要经济数据出(chū)炉后，美联储也将召(zhào)开5月议(yì)息(xī)会议，市(shì)场普遍预期(qī)将继续加息(xī)25BP。在利好利空消息(xī)交织(zhī)下，节后市(shì)场走势(shì)将如(rú)何演绎？

　　美国(guó)第(dì)一共和银行股价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美国第一共和银行(xíng)的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次触(chù)发停牌，原因是(shì)达成救(jiù)助协议(yì)以(yǐ)维(wéi)持该银行运营(yíng)的希望在变(biàn)得(dé)渺茫。该股今年已(yǐ)下(xià)跌90％以上。消息人士称，该银(yín)行(xíng)很有可能会被美国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒(méi)报(bào)道，自美(měi)国(guó)第一共(gòng)和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股价在接下(xià)来的(de)两(liǎng)天内下(xià)跌超过60％，创(chuàng)下历史新低(dī)。目前(qián)包括来自(zì)美国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部和美(měi)联储的官员正在(zài)与其他银行进行(xíng)协调会(huì)议，为(wèi)第一共和银行制定救(jiù)助(zhù)计划。

　　美联储反省(shěng)硅(guī)谷银行倒闭，寻求大(dà)范(fàn)围加强银行规(guī)管

　　在当地时间(jiān)4月(yuè)28日公布的内(nèi)部审查报告中，美联储承认，对于上(shàng)月硅(guī)谷银行的倒(dào)闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管(guǎn)理薄弱，也和美(měi)联储的审查督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审查员未(wèi)能采取有力行(xíng)动(dòng)解(jiě)决硅谷银行越来越多的问题。美(měi)联储负责金融业监(jiān)管的(de)副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识(shí)到，随着(zhe)硅(guī)谷银行(xíng)的规模扩大、复杂(zá)性增(zēng)加，该(gāi)行变得有多(duō)么不堪一击。他(tā)们的(de)确发现了(le)风险，却没(méi)有(yǒu)采取(qǔ)足(zú)够的措施(shī)，保证该行足够(gòu)迅速地解(jiě)决(jué)问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅(guī)谷银行倒闭有(yǒu)四大成因，其中三点都和美(měi)联(lián)储监(jiān)管不(bù)力有关(guān)。他说，美联储监管者(zhě)的(de)错误部(bù)分源于，特朗普执政(zhèng)时的金融业(yè)改(gǎi)革普(pǔ)遍放松(sōng)了对中(zhōng)等银(yín)行的规管(guǎn)。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的文化(huà)转变似乎导致联储的监管变得(dé)更宽松(sōng)。这些变化体现(xiàn)在(zài)降(jiàng)低(dī)标(biāo)准、增(zēng)加复杂(zá)性，以(yǐ)及监管方式不够(gòu)自信果断，它们(men)阻碍了有效的(de)监管(guǎn)。

　　美(měi)联储认为，其银(yín)行业审查员已经确定(dìng)了硅谷银行存在导(dǎo)致其倒闭(bì)的一大(dà)问题——利率相关风险，但美(měi)联储自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采(cǎi)取行动(dòng)以(yǐ)前累积过多的(de)证据。

　　美(měi)联(lián)储的数据显示，截(jié)至倒闭时，硅(guī)谷银(yín)行收(shōu)到31项监管机(jī)构的公开审查报(bào)告或警告，数量是(shì)其他银(yín)行的三倍(bèi)。报告称(chēng)，随着硅谷银行42周是几个月，42周是几个月保质期(xíng)壮大，近些年美联(lián)储忽(hū)视了(le)范围更广的问题(tí)，比如该行(xíng)多年来(lái)一直突(tū)破内部风险限制，其采用(yòng)的流动(dòng)性指标却(què)显示，存(cún)款基础稳定，其利率相关风险还被评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储(chǔ)将重新审(shěn)查，适用于资产超(chāo)过(guò)千亿美元银行的一系列规定，包(bāo)括(kuò)压力测试和流动性要求，将重新评估，怎样监督(dū)和(hé)监管一家(jiā)银行(xíng)对(duì)利率(lǜ)流动(dòng)性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒闭表(biǎo)明，需(xū)要对范(fàn)围(wéi)更广泛的银行强(qiáng)化适用的(de)标准，联储应考虑，让更大(dà)范围的(de)银行适用标准(zhǔn)和的(de)流动(dòng)性(xìng)规定。他(tā)呼吁，重新(xīn)评(píng)估，对于超过25万(wàn)美元联邦保险上限的银(yín)行存款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴(bā)尔认为，美联储(chǔ)应要求更广泛的银行考虑到可出售证券的未实现损益，以便让(ràng)银行的资本(běn)要求更好地匹(pǐ)配其财务状况和风险。他暗示，对资本规划(huà)和风险(xiǎn)管理不足的公司，美联储可能增(zēng)加(jiā)资(zī)本或(huò)流动性的要求，或者限制股票(piào)回购、股(gǔ)息(xī)支(zhī)付或(huò)高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华达州和佛罗里达州重大灾难声(shēng)明

　　据央(yāng)视新闻消息，根(gēn)据美国白宫当地时间4月28日的声明(míng)，美国总统(tǒng)拜登批准内华达州重大灾难声明(míng)，他下令(lìng)为(wèi)3月8日至3月(yuè)19日期间受(shòu)冬季风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地区(qū)提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登还于27日晚批(pī)准佛(fú)罗里达州重大(dà)灾难声明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期(qī)间受严(yán)重风暴影响的地区提(tí)供联(lián)邦援(yuán)助。

　　联邦援(yuán)助资(zī)金(jīn)可(kě)在成(chéng)本分(fēn)担(dān)的基础上提供给州政府和符(fú)合条件的地方政府以及(jí)某些(xiē)私(sī)人非营利(lì)组织，用于受灾害影响(xiǎng)地区的应(yīng)急和修复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原(yuán)则性(xìng)协(xié)议(yì)

　　据央视(shì)新闻(wén)消息，当地时间28日，欧盟委员会执(zhí)行(xíng)副主席(xí)东(dōng)布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈(xiōng)牙利(lì)、波(bō)兰、罗马尼亚和(hé)斯(sī)洛伐克就乌(wū)克(kè)兰(lán)农产(chǎn)品相(xiāng)关事(shì)宜达成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采取行(xíng)动解决欧(ōu)盟成员国和乌克(kè)兰农民的(de)担忧。具体(tǐ)措施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国(guó)撤回(huí)针对乌(wū)农产品的单边措施。从(cóng)欧盟层(céng)面对小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等(děng)4种农产品实施保障措施。为5个受(shòu)影响(xiǎng)的成员国农民(mín)提供1亿欧(ōu)元的一(yī)揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进(jìn)包括葵花籽油等产品的(de)倾销调查。欧盟(méng)将进一步确保乌克兰农产品通(tōng)过欧盟通道出口(kǒu)到(dào)其(qí)他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济(jì)继续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国(guó)3月核心PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预(yù)期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是(shì)美联储青睐的(de)通胀指(zhǐ)标之一。此次公(gōng)布的数据(jù)再度(dù)印证(zhèng)了(le)美国通胀的居高不下，这加大了美联(lián)储5月再42周是几个月，42周是几个月保质期次加息(xī)的可能性(xìng)。报告公布后，美国短期(qī)利率期货小幅下(xià)跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一(yī)天(tiān)，美国商(shāng)务(wù)部公(gōng)布的一季度美(měi)国宏观经济数据显示，美国(guó)一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及(jí)市场预期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而(ér)同(tóng)日公布(bù)的(de)一季度核心PCE物价指数年(nián)化环比初值升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师(shī)张晨向期货日报记者表示，上述数据显示出(chū)美国经济放缓但通(tōng)胀水平依旧高企的滞(zhì)胀特征。不过，从美(měi)国GDP折年数同比数据来看，他(tā)认为一季度1.6％的增(zēng)速较去年四季度0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但(dàn)韧(rèn)性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对(duì)于(yú)美(měi)国经济衰退(tuì)的忧虑，再加上目前欧美银(yín)行信(xìn)用危机的尾部效应持(chí)续存在，金融不稳定叠加经(jīng)济(jì)景气下(xià)滑，一定程度上(shàng)削弱了美联储货币(bì)政策的紧(jǐn)缩预期，同时增加(jiā)了(le)下(xià)半年(nián)美联储降息的预期。”中信(xìn)建投期(qī)货宏观贵(guì)金属分析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映核心个人消费支出在内的一季度PCE通(tōng)胀数据持续(xù)上升，再加(jiā)上(shàng)周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏(piān)强，因(yīn)此美联储5月份加息基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多影(yǐng)响的是(shì)年中美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会(huì)议还需(xū)关注什么？

　　金(jīn)瑞(ruì)期货宏(hóng)观(guān)贵金(jīn)属分析师吴梓杰认为，当(dāng)前(qián)美(měi)联储货币政策(cè)面临抑制通(tōng)胀(zhàng)以及宏观审慎两难的(de)抉择。随着此(cǐ)前银行业危机(jī)的(de)爆发以及一季(jì)度经济的回落，美国当前经济的脆(cuì)弱性以及下(xià)行压力已(yǐ)经持续增加(jiā)，但是(shì)一季度核心PCE同样(yàng)大(dà)幅超(chāo)过预期，显示出核心通胀(zhàng)黏(nián)性(xìng)超预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味着进行政策选(xuǎn)择时不(bù)得不(bù)更(gèng)加慎(shèn)重。”吴梓(zǐ)杰预(yù)计，美联储5月(yuè)大(dà)概率将会保持加息25BP的(de)节奏，但(dàn)在记者会(huì)上(shàng)鲍威尔表态或将更加(jiā)注重安抚市场情(qíng)绪(xù)，强(qiáng)调对(duì)宏观风险的把控，且对未来加息的(de)态度(dù)或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经对美联储(chǔ)5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议(yì)并无(wú)最(zuì)新点阵图和经济展望公布(bù)，因此会议重点在(zài)于利率决议声明及(jí)鲍(bào)威尔的会后(hòu)发言两方面。其中，在决议声明方面，可(kě)重点观察措辞调(diào)整变(biàn)化情况，特别是(shì)能(néng)否出现“停止加息(xī)”相关暗示。而(ér)在会后的新闻发(fā)布会上，需要重点关(guān)注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策(cè)以及(jí)银行(xíng)业危机引发的(de)信贷(dài)收(shōu)缩等方(fāng)面的(de)观点论述。特别是如果出(chū)现“停止加息”等明显鸽派暗(àn)示，则无论对于商品市场还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关(guān)注三个方面：一是考虑到通胀的(de)顽固性(xìng)，美联(lián)储是否会透露其愿意容忍(rěn)更高水平的(de)通胀(zhàng)；二是(shì)美联储对于目前金融以(yǐ)及经济(jì)风险的判(pàn)断，到(dào)底(dǐ)是短(duǎn)期(qī)风险还是长(zhǎng)期风(fēng)险(xiǎn)；三是美联储未来的(de)货币政策预期，比如是否透露下半(bàn)年将降(jiàng)息或者不(bù)降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风(fēng)险资产(chǎn)将继续回(huí)调，美债利率曲线会(huì)加深倒挂的程度，对(duì)市(shì)场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市(shì)场风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)会(huì)再度上(shàng)升，美元指数(shù)预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当(dāng)前市(shì)场(chǎng)对5月加(jiā)息25BP已经(jīng)计价较(jiào)为充(chōng)分(fēn)，预计加息结果不(bù)会引(yǐn)起(qǐ)市场较大波动，但是对于6月及(jí)以后偏鹰的政策预(yù)期交易依旧不(bù)足(zú)。因此，他认为本次会议上需要重点(diǎn)关注(zhù)美联(lián)储(chǔ)声明(míng)以及鲍威尔在记者会(huì)上对未来政策路径的展望。“尤其是如果美联(lián)储意外偏鹰，比如(rú)表(biǎo)现(xiàn)出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较大的冲击，相关风险资产有意外下跌的(de)风险(xiǎn)。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难局面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金属行情则表现(xiàn)乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧美(měi)银行业风险事件溢出影(yǐng)响逐渐减(jiǎn)弱，市场对于(yú)美(měi)联储货币(bì)政策迅(xùn)速转向的乐(lè)观预期出现一定修正，贵金属(shǔ)市场(chǎng)出(chū)现(xiàn)高位(wèi)振(zhèn)荡调整(zhěng)，但总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当(dāng)下来(lái)看，他认(rèn)为贵(guì)金属市场在利多、利空(kōng)因素间(jiān)来回拉扯。利(lì)多因素方(fāng)面，美联储加息临(lín)近尾声(shēng)，对贵金属价格(gé)的压制边际减(jiǎn)弱(ruò)。同时，美国经济(jì)前景黯淡，债务(wù)上限悬而未决(jué)以及银(yín)行业风险事件余(yú)波反复，不断(duàn)激发市场避(bì)险(xiǎn)情绪。从(cóng)更为宏观(guān)的角(jiǎo)度来看，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各国央(yāng)行强化黄(huáng)金资产(chǎn)储备功(gōng)能，使得央行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述(shù)种种因素(sù)均对贵金属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素(sù)主要是，市场和美联(lián)储(chǔ)对于后续(xù)货币政策之间的预期(qī)差，以及美国经(jīng)济层(céng)面的(de)韧(rèn)性犹存(cún)。“特别是就业市场尽管过热(rè)态(tài)势有所缓和，但无论(lùn)是新增非农(nóng)就(jiù)业人数还是失业率指标，还远未触及经济(jì)衰退以及美(měi)联储货币(bì)政策转向的阈值区间，这(zhè)极有可(kě)能造(zào)成(chéng)通胀(zhàng)回归波折反(fǎn)复(fù)，进而引发美联储(chǔ)货(huò)币政策前景(jǐng)预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息(xī)会议落(luò)地(dì)后的一段时(shí)间内(nèi)，市场仍然会延续上述的修正走势，美联储还需(xū)在更多数据指引(yǐn)以(yǐ)及银行风(fēng)险事件落地后，再相机作出政策调整，而在此之(zhī)前(qián)预计仍(réng)会(huì)延续(xù)当前“走(zǒu)一步看(kàn)一步”的决策思路。而市(shì)场对(duì)于(yú)年内降息的(de)乐观预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，目前贵金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)的(de)逻(luó)辑有两(liǎng)条主线：一是美国(guó)经济是否(fǒu)会(huì)陷(xiàn)入衰退(tuì)，二(èr)是全球贸易结算体系下(xià)美(měi)元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金属价格主要(yào)锚定的是美债实际利率(lǜ)的变化，但是最近这种联系正在脱(tuō)钩，央行购金以(yǐ)及美元结(jié)算体系(xì)的变化使得贵金属(shǔ)获得(dé)了越来越多的金融溢价。”整体(tǐ)来看，他(tā)认为(wèi)目前贵(guì)金(jīn)属(shǔ)多头驱动的逻辑还没结束，且近期的(de)表现(xiàn)也是易(yì)涨难跌(diē)。从资(zī)产配置(zhì)的角(jiǎo)度(dù)来看，仍推荐将贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当(dāng)前贵(guì)金属(shǔ)市场(chǎng)已经表现出(chū)了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国经(jīng)济下(xià)行(xíng)以及欧美(měi)银行业风险带来(lái)的避(bì)险情(qíng)绪(xù)对贵金属价(jià)格(gé)仍有一定支撑，但边(biān)际减弱；另一方(fāng)面，美国通胀高位带来的加息预测，未能对贵金属形成有力的(de)回落压力(lì)。因此，他预(yù)计贵金(jīn)属市场(chǎng)整体仍(réng)以高位振荡(dàng)为主，在基准(zhǔn)假设(shè)下，贵金(jīn)属交易主(zhǔ)线将(jiāng)回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市场对于美联(lián)储降息(xī)的预(yù)期仍大(dà)幅领先美联(lián)储的官方预(yù)期，预计(jì)在高通胀(zhàng)压力下，市场对降息预期的修正或将带来金银价格的进一步回(huí)调。

　　市(shì)场人士提(tí)示，随着国内“五一(yī)”长假开(kāi)启(qǐ)，还(hái)须警惕海外(wài)市(shì)场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场(chǎng)关键数(shù)据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也(yě)多空交织(zhī)，海(hǎi)外(wài)市(shì)场容易出现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假期结束后，市场将直面美联储5月利率决议落(luò)地，他预计美联储会(huì)议结果或将偏(piān)鸽(gē)，因此(cǐ)推荐节(jié)后逐(zhú)渐增(zēng)加风险(xiǎn)资产的(de)头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨(kuà)越(yuè)5月(yuè)美联(lián)储议息会议等重要事件(jiàn)，加之银行业危机及债(zhài)务上限问题悬而(ér)未决，投资者要防止过分(fēn)押注引发的风(fēng)险。假(jiǎ)期后(hòu)可关注贵金属回落企稳(wěn)情况，可以逢(féng)低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国内“五一”假期恰逢海外(wài)美联储会议(yì)这(zhè)一关键时间(jiān)节点(diǎn)，投(tóu)资者若(ruò)保留头寸过节(jié)，则要保(bǎo)持头寸有(yǒu)足够安全边际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金属或(huò)将迎来更(gèng)加明确的方向性行情，可根(gēn)据美联储议息(xī)会(huì)议(yì)给出的指(zhǐ)引，对贵金属进行相应(yīng)布局(jú)。

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