核心观点:在当前经济(jì)恢(huī)复(fù)的不确(què)定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的(de)股(gǔ)息(xī)收入和较高的安全边际为(wèi)投资者(zhě)提供不错的收益(yì)。而基本(běn)面稳健，分(fēn)红(hóng)率高而稳定，估值处(chù)于历(lì)史(shǐ)低(牛鬼蛇神是什么生肖dī)位，银行(xíng)板块将(jiāng)成为(wèi)高股息策略的(de)理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投(tóu)资要素(sù)，选(xuǎn)择股息(xī)率较(jiào)高的股(gǔ)票并长期持有的投资(zī)策略。高股息率(lǜ)一(yī)方面意(yì)味着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者(zhě)每年可以获得(dé)较(jiào)高的股利收(shōu)入(rù)作为绝对收益，另一(yī)方(fāng)面意味着(zhe)公司估值较低(dī)，因此具备一定的安(ān)全边(biān)际(jì)，而(ér)且投资的成本(běn)相对较低，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看(kàn)，高(gāo)股息策(cè)略的安全性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年后经(jīng)济恢(huī)复仍然有较大(dà)的不确定(dìng)性(xìng)；从大类资(zī)产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略(lüè)有望取得(dé)相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的前提(tí)就是行业基牛鬼蛇神是什么生肖本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是(shì)股(gǔ)价端估值(zhí)低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有一(yī)定的(de)成长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过(guò)去三(sān)年的(de)现金(jīn)分红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从2023年(niá牛鬼蛇神是什么生肖n)一季度来看，上市银行(xíng)整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎来资产重定价的(de)情况下能(néng)够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随(suí)着(zhe)大(dà)行(xíng)重定价(jià)的(de)压力过去(qù)以及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳(wěn)，而中(zhōng)小银(yín)行存(cún)款利率的下行(xíng)和(hé)理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债(zhài)成本(běn)有望进一步下行，净息(xī)差预计会在(zài)下半年提升。资产质(zhì)量方面银行板块处于历(lì)史(shǐ)较优水平，上(shàng)市(shì)银(yín)行不良率继(jì)续环比下(xià)降，基本处在2014年来(lái)历(lì)史(shǐ)低(dī)位，拨备覆(fù)盖率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前(qián)银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块中最低(dī)的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银(yín)行板(bǎn)块的配置安全边(biān)际(jì)和性价比较(jiào)好，作为低且稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证了其(qí)比较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始提出(chū)中特(tè)估后有比较不错的(de)表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资(zī)者带来(lái)除稳定股息(xī)收益(yì)外的附(fù)加资(zī)本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰证券(quàn)研究所研(yán)究报(bào)告：《银行板块与高(gāo)股息策(cè)略：稳定收益的溢(yì)价》

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