核心观点:在当(dāng)前经济恢(huī)复的(de)不确定(dìng)性(xìng)下，高股(gǔ)息策(cè)略有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股息收入和(hé)较高的安(ān)全边际为投资者(zhě)提(tí)供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值处(chù)于(yú)历(lì)史低位，银行板块(kuài)将成为(wèi)高股(gǔ)息策(cè)略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率(lǜ)为(wèi)投资要(yào)素，选择股息率较高的(de)股票并长期持(chí)有的投资策略。高(gāo)股息率(lǜ)一方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者(zhě)每年可以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面(miàn)意味着公司估值较低，因此具备一定的(de)安(ān)全边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略的安全性(xìng)较高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年后经济(jì)恢复(fù)仍(réng)然有较(jiào)大的不(bù)确定性；从大(dà)类资(zī)产的投资收(shōu)益来(lái)看，目(mù)前可投资的资(zī)产不(bù)多，很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短收(shōu)益率(lǜ)在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高股息(xī)策略有望(wàng)取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取(qǔ)得(dé)较好(hǎo)的收(shōu)益就需(xū)要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需要有(yǒu)一(yī)贯较(jiào)高而且稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分也就是(shì)股价端(duān)估值低(dī)，因此(cǐ)安全(quán)边(biān)际(jì)比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波动性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好有一(yī)定的成长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过去三年(nián)的现(xiàn)金(jīn)分红率(lǜ)整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是(shì)股(gǔ)份(fèn)行和(hé)城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从2023年(nián)一季度(dù)来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重(zhòng)定价(jià)的情况下能(néng)够(gòu)保持正增(zēng)殊(shū)为(wèi)不易。上市银行整体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计随(suí)着(zhe)大行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到(dào)来(lái)，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步(bù)企稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和理财(cái)资(zī)金赎回的趋缓也会使得(dé)负(fù)债成本有望进一步下行，净息(xī)差(chà)预(yù)计会在下半(bàn)年(nián)提(tí)升(shēng)。资(zī)产质量方面银(yín)行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优水平，上市(shì)银行不良率继(jì)很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短续(xù)环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水(shuǐ)平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数(shù)据来看，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行(xíng)板块的(de)配置安全边(biān)际(jì)和性价比较好，作为低且稳定的(de)分母也保证了(le)其比较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管开(kāi)始提出(chū)中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比例和(hé)今年以来的涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股息(xī)收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

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