作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国(guó)家统(tǒng)计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生(shēng)产(chǎn)者出(chū)厂价格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通(tōng)缩压(yā)力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。下半年随着(zhe)生(shēng)猪价格筑底(dǐ)回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回(huí)归正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖(tuō)累(lèi)，4月食品价格(gé)环比下(xià)降1％、非食(shí)品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受(shòu)受(shòu)生猪产能充足以及消费(fèi)淡季(jì)影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语(yuè)收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面，小(xiǎo)长假出行(xíng)需求(qiú)带动旅游(yóu)价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及(jí)国内油价下(xià)降影响，交通工具及交通工具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　受国内外市(shì)场需(xū)求表现偏弱(ruò)及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受上年(nián)同(tóng)期高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活(huó)资料价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国际(jì)原油(yóu)价(jià)格波(bō)动(dòng)带(dài)动国内油(yóu)煤加(jiā)工、化学原料(liào)及制品相关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现(xiàn)不(bù)及(jí)预期影响，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶炼、有色(sè)采选相关行业(yè)价格结束自(zì)去(qù)年底以来的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产能继持续(xù)释放(fàng)、供给相对充(chōng)足的影响下，价(jià)格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心通缩(suō)的时(shí)候？我们认为，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正常波动区间(jiān)，也指向当前经(jīng)济仍在(zài)温和修复。往前看，去(qù)年二、三季(jì)度受疫(yì)情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高(gāo)基数或对(duì)今年后(hòu)续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我(wǒ)们(men)认为，应更多关注环比变动情况以及核心(xīn)CPI的(de)走势。而随(suí)着下半年生(shēng)猪需求的回升，以及(jí)中央猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食(shí)品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半(bàn)年物价水(shuǐ)平有望逐步回什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语归至正(zhèng)常水平、整体(tǐ)将保持温和(hé)上(shàng)涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前经济的主要矛盾(dùn)。

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