昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年(nián)度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国(guó)银行业(yè)动荡不安，债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)僵(jiāng)持(chí)，经济(jì)徘(pái)徊(huái)于(yú)衰退的(de)危险边缘，地缘政治(zhì)冲突(tū)持续升(shēng)温(wēn)，人工智能(néng)正带来重大(dà)的机遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大变革时代(dài)的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这(zhè)样做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个问题(tí)时说，如果储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为(wèi)，中美关(guān)系紧张(zhāng)对(duì)两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国(guó)发生冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我们应该做的就(jiù)是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对(duì)方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都(dōu)会比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都经(jīng)历了(le)很多的(de)波动，这可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有办法获得(dé)商品、货物(wù)，但(dàn)是这一次的波动来(lái)自(zì)于另(lìng)外一个地方，他(tā)们(men)可(kě)能在过去的6个(gè)月中(zhōng)出现(xiàn)了存货(huò)过多(duō)的情况，这不(bù)是说(shuō)好像失(shī)业率、就业(yè)率的情况造成(chéng)的，但(dàn)是现在(zài)的经济环境在这六个月已经非常不(bù)一样了，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是(shì)股票的(de)净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的(de)股票，仅买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特(tè)和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒(máng)格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年(nián)年初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月(yuè)表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市(shì)回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业(yè)做出了悲观的(de)预(yù)测：好日子可(kě)能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部分(fēn)业务的收益今年将(jiāng)下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个月左右(yòu)的时间(jiān)里(lǐ)，美(měi)国(guó)经(jīng)济的“令人(rén)难(nán)以(yǐ)置信的(de)增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔经常被视(shì)为经(jīng)济健康状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其业务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司的成功归功于过去(qù)几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调(diào)：接(jiē)班(bān)人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最后的(de)决(jué)策。公司传承在执行上并不是(shì)这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导人，而是(shì)更多(duō)有(yǒu)能力的人。如果他们不(bù)能处理得当(dāng)的(de)话，他就不会(huì)将(jiāng)伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克(kè)希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能(néng)疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提(tí)问：美(měi)联储现(xiàn)有的资产负债表(biǎo)规(guī)模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)称他(tā)不担心美(měi)联储，支持美联储压(yā)低通胀率(lǜ)的使命，他也不担(dān)心美(měi)联储的(de)资产负债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢(huān)看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不(bù)是(shì)垃圾(jī)”。但是(shì)他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国(guó)所经历的那(nà)样。对此芒格也(yě)持相同观点，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱来解决短(duǎn)期(qī)问题将会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方可(kě)以(yǐ)像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油(yóu)储(chǔ)备。不过(guò)页岩油(yóu)井的(de)衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管(guǎn)理层，对他们也(yě)很熟悉。西(xī)方石油做了很多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并不(bù)会(huì)购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联(liá抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思n)储让债(zhài)务货币化(huà)，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美(měi)元储(chǔ)备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是(shì)在这种货(huò)币是全(quán)球(qiú)储备货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结果，反正不(bù)会是(shì)好结果。现在(zài)（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常政治化的决(jué)策(cè)。抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思p>

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日(rì)本(běn)人应该(gāi)接受并作出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果(guǒ)日(rì)元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本(běn)，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本(běn)。不断印钞(chāo)是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家(jiā)研究启动第二批(pī)中央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大于需的市场格(gé)局(jú)下，我国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才(cái)再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发布(bù)最新研究收储(chǔ)的(de)公(gōng)告称(chēng)，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案》规定，国(guó)家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动(dòng)年内第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储(chǔ)工作，推(tuī)动(dòng)生猪价(jià)格尽(jǐn)快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格无太大(dà)起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货(huò)日(rì)报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的(de)猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入库(kù)意愿(yuàn)加大，再(zài)叠(dié)加月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠(dié)加月末(mò)部分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时(shí)五一(yī)节(jié)前各(gè)养(yǎng)殖类上市公司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数(shù)据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去产(chǎn)能将对行(xíng)业的发展不利(lì)，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的(de)大(dà)起大(dà)落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业(yè)健康(kāng)发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号释放下，本周五生猪(zhū)期货(huò)盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不(bù)会(huì)带(dài)来实质性生猪(zhū)需(xū)求的增长。不(bù)过(guò)，倘若收(shōu)储调控长期(qī)密(mì)集执行(xíng)，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市(shì)场带(dài)来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪(zhū)需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每(měi)年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看(kàn)，据国家(jiā)统计(jì)局(jú)最新(xīn)数据，截至今年一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪(zhū)存栏(lán)环(huán)比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁(fán)母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调(diào)控(kòng)目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构数据(jù)，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下(xià)产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱动周(zhōu)期上行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶段(duàn)性走低(dī)，二(èr)育补栏或会(huì)再次进场，带(dài)动(dòng)猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二次育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切(qiè)换(huàn)加快，需(xū)关注进出(chū)场节(jié)奏对(duì)猪(zhū)价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的(de)小体重猪急抛，出栏(lán)量的提(tí)前透(tòu)支将在6月(yuè)前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响或许在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽(suī)有连续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在(zài)5月(yuè)份(fèn)可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年二季度(dù)开始(shǐ)生猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在(zài)下半年会(huì)有一定程度的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)在下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的(de)损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消费端恢复(fù)后下(xià)方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把握(wò)将更(gèng)为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者(zhě)可以在养猪成本(běn)一带(dài)逐步择机(jī)入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复(fù)的空间。建议投资(zī)者在交易上可从单(dān)边(biān)转为观望，边(biān)际(jì)上警(jǐng)惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险。

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