财联(lián)社(shè)记(jì)者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分(fēn)银行(xíng)出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期(qī)理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依(yī)旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大(dà)型城商行相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了(le)解到(dào)，当前抵押贷(dài)款最(zuì)优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数(shù)据(jù)显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷(dài)款利率要高于理财(cái)收益，否则(zé)会形(xíng)成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的(de)确多年(nián)来少见。这(zhè)种情况本质上反映实(shí)体经济(jì)需求不(bù)足，资金可(kě)能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外(wài)表示，人民(mín)银行认(rèn)真贯彻党中央(yāng)、国务院(yuàn)决策部(bù)署，采(cǎi)取了(le)很多(duō)措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降低实体经济(jì)融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较(jiào)低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据发布(bù)会上公布的数据显示(shì)，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发(fā)企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线城市利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早在(zài)2月(yuè)份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新(xīn)报(bào)告分析认(rèn)为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需(xū)求非常(cháng)好(hǎo)，央行今年(nián)一季度公布的(de)贷(dài)款需求(qiú)指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来的最(zuì)高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下(xià)降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下(xià)降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据(jù)来填充贷款额(é)度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市(shì)场当前的不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对比的(de)是(shì)，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在节节(jié)回升。普益标准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续理(lǐ)财(cái)产品的(de)44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式固收类理财产(chǎn)品（不(bù)含现(xiàn)金管理类(lèi)产品(pǐn)）的(de)近1个月年(nián)化收益率的(de)平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财产品(pǐn)收益率相比，当前银(yín)行(xíng)新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场新发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要(yào)警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分人士认(rèn)为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和(hé)金融市(shì)场(chǎng)之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财产品收益(yì)率超过(guò)银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空(kōng)子的(de)机会(huì)，从银行那里(lǐ)获取(qǔ)的低(dī)息(xī)贷款没有投入实际经(jīng)营，而(ér)是拿去购买收益率更(gèng)高(gāo)的理(lǐ)财产品(pǐn)，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目(mù)前理财产(chǎn)品业(yè)绩比较基准(zhǔn)不(bù)代表实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净(jìng)值化转型之(zhī)后(hòu)对企业的吸(xī)引力有(yǒu)所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利率与发行当期定价的理财收(shōu)益率(lǜ)的差异(yì)，在(zài)市场利率快速(sù)下(xià)行的(de)时容易出现这种收(shōu)益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行(xíng)贷款利(lì)率继续下行，意味(wèi)着当期发行(xíng)的(de)理财产品的收(shōu)益率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从这一个角度来(lái)看，未来(lái)一段时间的理财(cái)产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到(dào)银行(xíng)业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大(dà)必然引发(fā)资金空转套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下一(yī)步(bù)理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责(zé)人(rén)对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底(dǐ)层资产(chǎn)大(dà)多(duō)数为(wèi)债券，而债(zhài)券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是(shì)要低一个(gè)等级。

　　“女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路道理很简单，个人的信用等(děng)级比大型企业要低，所以个(gè)贷的定(dìng)价理论上(shàng)要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒(dào)挂，这只能说明个(gè)人部(bù)门当前(qián)的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这也是近年来(lái)比较罕见的情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如(rú)果(guǒ)贷款定价持续(xù)下行未来(lái)新(xīn)发理财(cái)产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新(xīn)发的收益(yì)率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这(zhè)样。一些存量的产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产(chǎn)是去年利率(lǜ)高(gāo)位时候拿(ná)的，在利率(lǜ)走低预期(qī)下，其净(jìng)值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推(tuī)动(dòng)存款利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联(lián)社(shè)记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的(de)现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规(guī)范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地区大型城商行(xíng)负(fù)责人(rén)对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，在贷款定价(jià)上(shàng)不去的(de)情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应(yīng)该是大(dà)趋势，否(fǒu)则银行净息差(chà)承受(shòu)的压(yā)力将是巨(jù)大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财波动的影(yǐng)响还没(méi)完(wán)全消除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为(wèi)，一旦第(dì)二季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味着(zhe)贷(dài)款利率依然有下降的可(kě)能性和空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截(jié)至(zhì)3月末，该(gāi)行净利息收益率(lǜ)和净利(lì)差(chà)从去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后(hòu)续对于存款定价自律管(guǎn)理的(de)手段包括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知(zhī)存款(kuǎn)等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而(ér)言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这(zhè)类产品比照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需(xū)继(jì)续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期(qī)权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将(jiāng)结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时(shí)纳(nà)入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算认(rèn)为，如果(guǒ)全部(bù)企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均(jūn)水平，则上市(shì)银行企业活(huó)期存款(kuǎn)成本(běn)率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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