财联社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天(tiān)历来是啤(pí)酒(jiǔ)企业的(de)“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的(de)淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是(shì)值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季度(dù)营收突破百亿(yì)元。但包括(kuò)百威亚太、兰(lán)州黄河和西(xī)藏发展在内的外资系啤酒公(gōng)司基本(běn)面仍(réng)然堪(kān)忧，业(yè)绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵(zhèn)营(yíng)的分化(huà)明显。

　　去年消费整(zh德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷ěng)体(tǐ)偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营(yíng)收(shōu)稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年(nián)同(tóng)期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释(shì)放利(lì)润的一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势(shì)明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看(kàn)，华(huá)润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄(qì)今(jīn)股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前(qián)者(zhě)目前总市值(zhí)超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期(qī)累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高(gāo)点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝(lán)剑、桂林(lín)的漓(lí)泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座(zuò)城(chéng)市(shì)都拥有自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国(guó)啤酒市(shì)场五强争霸(bà)，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨(jù)头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威(w德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷ēi)英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等(děng)水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后头部企(qǐ)业将有望进一(yī)步提(tí)升盈利(lì)水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间的(de)此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演(yǎn)变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的(de)主(zhǔ)流(liú)啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润(rùn)增长将低于(yú)去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平(píng)台(tái)，并将(jiāng)乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国(guó)多个(gè)地区的(de)销(xiāo)售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这(zhè)几年(nián)啤酒(jiǔ)行业的(de)业(yè)绩增长，多(duō)亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤(pí)酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华润雪花(huā)啤(pí)酒为例，早年(nián)畅销大江(jiāng)南(nán)北(běi)的大(dà)绿(lǜ)棒子，现在已(yǐ)经(jīng)很难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大行其道(dào)。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议价能力较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化转型(xíng)已多(duō)次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消费(fèi)场景(jǐng)恢(huī)复将加速(sù)各(gè)啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速(sù)高端化进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业参(cān)与(yǔ)数量(liàng)高增(zēng)，提价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价(jià)提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已经整(zhěng)体(tǐ)进入(rù)了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突(tū)破价(jià)格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐(qí)发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价(jià)值1399元的“一世(shì)传奇”；超(chāo)高端产品方面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会振(zhèn)4月29日(rì)发布的研报(bào)指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势能(néng)锐(ruì)不(bù)可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进(jìn)一步(bù)提(tí)升(shēng)中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品放量，带动(dòng)整体产(chǎn)品结(jié)构持(chí)续升级。随着23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公(gōng)司全(quán)年业绩(jì)将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的(de)喜力(lì)，旗下拥(yōng)有上(shàng)百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而(ér)收购(gòu)方华润啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品(pǐn)收(shōu)入占比达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天(tiān)涯等，但对其(qí)高端(duān)产品认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较(jiào)大，高(gāo)端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风(fēng)光(德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷guāng)不在。不仅销售范围收缩(suō)不(bù)少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年的(de)营(yíng)业额甚至被重庆(qìng)啤(pí)酒反超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去(qù)年业绩(jì)爆发(fā)，营业收(shōu)入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延(yán)续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是(shì)高端(duān)新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆(guǎn)这(zhè)种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整(zhěng)体销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点(diǎn)评称(chēng)，改革红利释(shì)放正处(chù)起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公司业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精(jīng)酿啤酒目(mù)前属(shǔ)于(yú)蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨(jù)大发(fā)展潜力及(jí)空(kōng)间，且目(mù)前(qián)行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发(fā)展趋势，产品风(fēng)味(wèi)及应用场景布局(jú)多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应(yīng)精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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