近(jìn)日，国内上市交易的4只公募商品期(qī)货基金陆续公布了一季报(bào)。在一季度(dù)商(shāng)品市场(chǎng)整体下(xià)跌的(de)背景下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF份额在(zài)报告期内(nèi)增加4.30亿份，增幅(fú)近(jìn)三成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实(shí)现(xiàn)收益和利润(rùn)方(fāng)面，一季度，建信能(néng)源化(huà)工期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银(yín)白银期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成(chéng)有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元(yuán)，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实(shí)现收(shōu)益(yì)和(hé)利润有何区别？4只(zhǐ)公募商品期货基金(jīn)在一(yī)季报中均提及，本期已(yǐ)实现(xiàn)收益指基金(jīn)本期利(lì)息收入、投资收益、其他(tā)收(shōu)入（不含公允价值(zhí)变动收益）扣除相(xiāng)关费用和信用减(jiǎn)值损失后的余(yú)额，本期利(lì)润为本期已实现收益加上(shàng)本期公允价值变动(dòng)收益。

　　期(qī)末(mò)基(jī)金资产净值方面，截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF资产净值超(chāo)过10亿(yì)元(yuán)，达到(dào)14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿(yì)元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份(fèn)额净值(zhí)方面，华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报(bào)告(gào)期内，仅建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF实现正(zhèng)增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期(qī)货(huò)ETF、国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF、华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份(fèn)额(é)的增减(jiǎn)变化，可(kě)以反映出投(tóu)资者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商(shāng)品期货基(jī)金均受到净申(shēn)购。截至3月(yuè)底(dǐ)，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额较期初(chū)增加2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF份额较期初增(zēng)加700万(wàn)份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额(é)较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式，豆粕市场整体走出下跌(diē)行情(qíng)，华夏(xià)基金认为，主要(yào)原因有以(yǐ)下几点：首先，美(měi)国硅谷银(yín)行倒闭消(xiāo)息在资本市(shì)场(chǎng)持续发(fā)酵，导致(zhì)了原(yuán)油(yóu)以(yǐ)及美豆等大宗商品(pǐn)价格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次(cì)，国(guó)内现货供应相对(duì)充裕，由(yóu)于加工(gōng)利(lì)润尚可，加之巴西大豆丰(fēng)产(chǎn)上市(shì)，近(jìn)几个(gè)月国(guó)内大(dà)豆(dòu)到港(gǎng)量趋于增加，同时由于(yú)下游(yóu)提(tí)货消极，油厂豆粕不断累(lèi)库(kù)，部分(fēn)油(yóu)厂(chǎng)甚至出(chū)现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大(dà)；最后，需求端低迷不(bù)振(zhèn)，由于春节前(qián)养(yǎng)殖(zhí)产品集中出栏，春节(jié)后一(yī)段时间一般是豆粕(pò)需求淡季，而今年由于生猪(zhū)价格持续下行，养殖(zhí)业复(fù)产积极性不高，加之(zhī)非洲猪(zhū)瘟疫情(qíng)偶发，使得豆(dòu)粕需(xū)求(qiú)更是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成交和(hé)提货(huò)量(liàng)处于偏低(dī)水平。

　　关于(yú)报(bào)告期内(nèi)基金投资策(cè)略和运作分析，国投瑞银基金表示，一季度(dù)白银(yín)在初期两个月处于振荡调整，在三月份又很快(kuài)反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)年初位置。黄金较(jiào)白银表现更为强势，金银比价有(yǒu)所抬升(shēng)。前(qián)期走势主要(yào)受制于白银工(gōng)业属(shǔ)性及美联储加息(xī)预期升温影响，白(bái)银表现出更高的(de)波动性。后期则主要是欧美银行业出现流动性危机，导致避(bì)险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降低了(le)市场对于美联(lián)储的加息(xī)预期(qī)。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联储货币政策(cè)调整(zhěng)节奏与经济圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式衰(shuāi)退担忧继续主导(dǎo)贵金(jīn)属行情，同时也需(xū)关注突发地缘政治、金融体(tǐ)系的流动性风险、新兴经(jīng)济体债务风险(xiǎn)等黑(hēi)天鹅事(shì)件(jiàn)的影响。今年以来，美联储(chǔ)已(yǐ)连续加息(xī)两次各(gè)25BP，加息步伐明(míng)显(xiǎn)放缓，点阵图显示美联储今年或(huò)还有一次加息。随着美(měi)国加(jiā)息(xī)渐入尾声，而通胀仍处(chù)于(yú)高位(wèi)，宏观(guān)环(huán)境对(duì)贵金属相(xiāng)对(duì)有(yǒu)利，贵金属配置价值进(jìn)一步(bù)提升。考虑到白银(yín)的高弹(dàn)性及金银比价(jià)的相对高位，建议择机积(jī)极(jí)配置(zhì)。

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