近期(qī)“中特估”成为A股市场热门话题，外资机(jī)构加强研(yán)究。不少(shǎo)国企、央企上市公司已获外资(zī)显著加(jiā)仓。外资机(jī)构认为：国(guó)企已成为“市(shì)场关注(zhù)焦点(diǎn)”，中(zhōng)国国(guó)企已迎(yíng)来积极信号，投(tóu)资者可从中挖(wā)掘盈利能力(lì)持续改善的(de)标的，从而获得长期(qī)稳健的投资回报。

　　加(jiā)仓(cāng)国企公司(sī)

　　近期(qī)国(guó)企(qǐ)成(chéng)为(wèi)A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)关注焦点，外(wài)资(zī)纷纷行(xíng)动。苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义>

　　Wind数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年5月14日(rì)，北向资金净买入额最多的10只股票为洛(luò)阳(yáng)钼(mù)业、中国(guó)石化、建设银(yín)行(xíng)、汇川(chuān)技术、工(gōng)商(shāng)银行(xíng)、晶(jīng)盛机电、京沪高铁、拓(tuò)普集团、中远海控(kòng)、五粮液。不少国企公司股票跻身(shēn)其中(zhōng)。期间，吸金前十大公司分(fēn)别吸(xī)引10亿到20亿元人(rén)民币不(bù)等。

　　近期北向(xiàng)资金净流入额前十(shí)苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义的股票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一季(jì)度上市(shì)公司财(cái)报公布，不少全球主权投资机构跻身国企(qǐ)的前十大的股东行业。例如，一季度(dù)报告显(xiǎn)示，阿布达(dá)比投资局、科威特(tè)政(zhèng)府投资局等多家主权(quán)财富基金增持(chí)多家国企央(yāng)企A股(gǔ)上市(shì)公司股(gǔ)票。例如(rú)科威特(tè)政府投资(zī)局增持中青旅、中(zhōng)国重汽(qì)。阿布达比投(tóu)资局一(yī)季(jì)度增(zēng)持了浦东金(jīn)桥。挪威央(yāng)行一季度新建(jiàn)仓江苏金租。

　　富达中国(guó)焦(jiāo)点基金截止4月底的前十大重仓股(gǔ)，来源(yuán)：晨(chén)星

　　再如，富达旗舰(jiàn)中国基金-中国(guó)焦点基金，截至4月底的前十大重仓股包(bāo)括(kuò)：阿里巴(bā)巴(bā)、腾(téng)讯控股(gǔ)、工(gōng)商银行、建(jiàn)设银(yín)行、中国石化、华润置地(dì)、中(zhōng)银航(háng)空租赁、中升集团、百度等，含不(bù)少国企公司(sī)。而基金在4月对这些国企(qǐ)进行了幅度不(bù)一的加(jiā)仓。

　　富(fù)达：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资(zī)中关于中(zhōng)国国企(qǐ)公司的讨论(lùn)热度正在上升。

　　富达在(zài)最新一篇研(yán)究报告中解(jiě)释了他(tā)们对于国企改(gǎi)革的(de)看法(fǎ)。报告认(rèn)为，在中国国企改革并非新鲜事(shì)，但是(shì)这一次国企改革事关重大。而资(zī)本市场(chǎng)显(xiǎn)然已经关注到了“国企(qǐ)”主题。举例来说，放在平常(cháng)，中国中铁可能是乏人问津的(de)防御性公司。它虽然有稳健的基本面，收益预期(qī)也尚可(kě)，但(dàn)是可能不是大(dà)家热衷追捧(pěng)的公司。但2023年截止5月14日，中国中铁股价已经上升了43.88％。其它的国企股价在2023年也有不俗表现(xiàn)，包(bāo)括(kuò)中(zhōng)石(shí)化、中国铝业(yè)等。这背后的原因可(kě)能(néng)包括(kuò)：随着高层(céng)重(zhòng)提“国企(qǐ)改革”，投资者认为(wèi)相(xiāng)关方面或(huò)敦促国企改(gǎi)善治理等以增加(jiā)股东回报。

　　中国中(zhōng)铁股(gǔ)价走势，来源：Wind。

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，一般说来外(wài)资机构(gòu)持仓中更倾向于私营部(bù)门，这与(yǔ)他(tā)们(men)的选(xuǎn)股标准相关。基于公司的股东回报等标准，不(bù)少(shǎo)国企公司在(zài)过(guò)去难(nán)以进入(rù)部(bù)分外资的选股池子。例如从(cóng)每股(gǔ)盈利EPS 来(lái)看，Wind数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，非金融类国(guó)企公司(sī)截至去(qù)年年(nián)底的平均每(měi)股盈利(lì)水平仍低于10年(nián)前(qián)2012年水平。这(zhè)说明国企公司的(de)资本(běn)效(xiào)率还有(yǒu)很大的提升空间。

　　不过，也有逆向的外资投资(zī)者认为国企长(zhǎng)期的低估值(zhí)为投资者提供了厚厚的安全垫。部(bù)分(fēn)公(gōng)司(sī)的投(tóu)资(zī)价值被低(dī)估了。

　　富(fù)达(dá)在报(bào)告中(zhōng)指出，如果国企改革能够取(qǔ)得成效，投(tóu)资(zī)者(zhě)会(huì)重估国企(qǐ)的(de)投(tóu)资者(zhě)价值。投资者对(duì)于能(néng)够持(chí)续提供良好的股东回报的公司是愿(yuàn)意支付溢(yì)价的(de)。例如(rú)，贵州茅(máo)台过(guò)去(qù)20年的平均(jūn)每年(nián)的(de)净(jìng)资产回报率在20％以上。这是为什么贵州茅台(tái)可以10倍的市净(jìng)率交易的重要原因之一。除了房地产行业，目(mù)前(qián)来看大部分国企的市净率(lǜ)低于私营企(qǐ)业。

　　除了股东回报，国企如何(hé)与投资者互动，增(zēng)强透明性是全球投资者关注的问题。此外，投资者关注的其(qí)它问题还包括：对于国(guó)企来说，如何在服务国家战略的同(tóng)时增强它的商(shāng)业(yè)效(xiào)率(lǜ)，如何改善(shàn)激(jī)励措施等。尽(jǐn)管这次改革的成效仍待时(shí)间检验，但(dàn)是“注重股东回报”是被资(zī)本市(shì)场认可(kě)的路线。

　　高盛：国企主题具可持(chí)续性

　　高(gāo)盛亚(yà)太首(shǒu)席股票策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前对中国(guó)基(jī)金报(bào)记(jì)者表示，目(mù)前国企主题(tí)受(shòu)到关(guān)注，可能个别股票有一定量(liàng)的“炒作”资金参与，但(dàn)是有充(chōng)分的理由认为国企(qǐ)主题是可持续的。

　　首(shǒu)先，相当一部分公(gōng)司估(gū)值仍然很(hěn)低。虽然(rán)它(tā)已经从极低(dī)的水平上升，但(dàn)总体(tǐ)来说，国有企业的市盈率仍然在10倍左右，这不是一个高的数字。

　　其(qí)次，如果公司能够继续改善他(tā)们的财务表现(xiàn)，提(tí)高(gāo)每股盈利水平和利润增长，并通(tōng)过(guò)股息或股票回购，将(jiāng)利(lì)润分(fēn)配给股东。这(zhè)些都将成(chéng)为股票(piào)价格的(de)驱(qū)动因素(sù)。

　　第三，从全球投资者(zhě)的角度看，他(tā)们(men)对国企(qǐ)的(de)持有(yǒu)或配(pèi)置仍然相当(dāng)保(bǎo)守(shǒu)。因为如果回顾过去的5到10年，大多(duō)数(shù)境外的观点是看好(hǎo)上市民营企(qǐ)业（POEs）。目(mù)前，许(xǔ)多外资投资组合经理只关(guān)注经济的私营部分。随着事态改变(biàn)，他们有(yǒu)提升配置(zhì)的(de)空间。

　　具体来看，例(lì)如部分能源公司估值远远(yuǎn)低(dī)于全球同(tóng)行。不排除有些公司会受到地缘(yuán)政治因素(sù)，但全球仍有(yǒu)资金（例(lì)如中东地(dì)区的资金）受地缘政治影(yǐng)响较小。

　　此外，一些过往被认为乏味无趣(qù)的(de)行业部分(fēn)公司(sī)的股价有了非(fēi)常(cháng)显(xiǎn)著的回升，还有(yǒu)类似的(de)机会可以挖(wā)掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何(hé)市场，投资都必须持有前瞻性的观点。如果(guǒ)等到所有(yǒu)的证据都摆在面前，那么他们已经被市场价格反映出(chū)来，因为市(shì)场总是预先(xiān)反应。所以(yǐ)我们永远不会有百分百的确定性或(huò)信(xìn)心。一些积极的变化正在发(fā)生。“如果问(wèn)过去多年，通过观察中国市场我们学到了什么？我们学(xué)到的重要一课就是：跟随政府的政策投资。中国的国企已经(jīng)迎来了积极的(de)信号(hào)”。投资者需(xū)要一些机制(zhì)来(lái)从(cóng)大量的国有企业中筛选出(chū)有更高成功(gōng)机会的企业。

　　高盛(shèng)试图找到符(fú)合政(zhèng)府政(zhèng)策导向、管理层有改进动(dòng)力、有客观证据显示其盈利能力(lì)已经改善(shàn)的企业。同时(shí)，这些(xiē)企(qǐ)业所处(chù)的行业整体(tǐ)收益增长、有(yǒu)良好(hǎo)的资产负债表和低债务水平等(děng)经(jīng)济运行(xíng)。

　　慕天辉补充(chōng)说明道，即使外国投资者很重要，真正决定价格的还是国内(nèi)投资者。如果外国投资者(zhě)对(duì)国有企业的兴趣(qù)增加，那将(jiāng)是对国(guó)有企业(yè)股价的额外(wài)推动力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义