大家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令(lìng)军队(duì)进入(rù)最高战(zhàn)备状态，紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军(jūn)队的战备状态提(tí)升(shēng)到最高等级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科(kē)索沃(wò)行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚(yà)军队(duì)战(zhàn)备状态与科索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并(bìng)闯入(rù)了兹韦(wéi)钱(qián)区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚(jiān)持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行！这一(yī)数据创年内新高，美联储(chǔ)年(nián)内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通(tōng)胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易(yì)商周五(wǔ)加大了对(duì)美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多次(关一下月亮是什么意思cì)降息。但(dàn)他们最(zuì)终承(chéng)认，基于(yú)对(duì)期货的押注(zhù)，今年降(jiàng)息的可(kě)能(néng)性不大。现在，他们预计(jì)在(zài)2024年(nián)之前不会降息，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅度低(dī)于此前(qián)的预期。强(qiáng)劲的(de)经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息(xī)的可能(néng)性。交易员们(men)现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等原料成(chéng)本端为(wèi)原油的(de)品种，在(zài)原油下跌幅度(dù)不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国投安信(xìn)期(qī)货能源首席分析(xī)师高(gāo)明宇解释说，终端(duān)产品这(zhè)一分化的(de)根源还(hái)是原(yuán)料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风(fēng)险溢价将能源危机在期货(huò)市场的影射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍处于(yú)衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内(nèi)部来看，前(qián)期原油价(jià)格的(de)下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页(yè)岩油(yóu)非常规能源(yuán)产量增速持续不(bù)达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原(yuán)油供(gōng)给约(yuē)束的(de)兑现，在能源品的下(xià)行(xíng)趋势中原油的成(chéng)本支(zhī)撑、供(gōng)应减量率先发生(shēng)，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而言，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国内三西(xī)主产(chǎn)区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全(quán)行(xíng)业利润丰厚(hòu)的情况下(xià)供应有增(zēng)无(wú)减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各环节累库，价(jià)格(gé)下跌趋(qū)势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成(chéng)较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不(bù)断下移。”中信建投期(qī)货分析(xī)师刘书(shū)源表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的走势(shì)，并未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而(ér)言，本周持(chí)续走弱未见反转迹(jì)象(xiàng)。”方正中期期(qī)货研(yán)究(jiū)院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化(huà)工市场缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行(xíng)情持续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭(tàn)市场供应(yīng)存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可流(liú)通货(huò)源充裕，今(jīn)年(nián)受到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可能(néng)，成本端难以(yǐ)提供有力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整(zhěng)体需求(qiú)端(duān)不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影(yǐng)响。需求处(chù)于季节(jié)性淡季，下游(yóu)用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压(yā)下(xià)行，煤化(huà)工受(shòu)到成本端(duān)的(de)拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品种的产(chǎn)能投(tóu)放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿(niào)素的终端(duān)工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产品的需求并(bìng)没有因疫情(qíng)解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的(de)大幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏损较之(zhī)前有所(suǒ)放大。“煤(méi)化(huà)工产业链(liàn)上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端(duān)松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自身(shēn)表现同样(yàng)低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新(xīn)低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地(dì)区报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘(liú)书(shū)源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部(bù)分地区现(xiàn)货价(jià)格(gé)回到历(lì)史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产企业(yè)整体利润并(bìng)没(méi)有(yǒu)随着煤价回落(luò)、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较大，且(qiě)部分内地(dì)企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇价格(gé)太(tài)低(dī)，出(chū)现停(tíng)车或者(zhě)降负(fù)的(de)消(xiāo)息(xī)，后(hòu)续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续(xù)投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的产能(néng)，未来其价(jià)格可能在1—2年都(dōu)维持较低(dī)水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一(yī)个(gè)产能的上下游再(zài)平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出偏(piān)弱周期主要取决(jué)于需求的恢复(fù)情(qíng)况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大(dà)投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大的(de)品种将受(shòu)到低价进口货源(yuán)的(de关一下月亮是什么意思)冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为(wèi)强(qiáng)势主要还是基于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受(shòu)到供需基本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能(néng)源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价(jià)格上限(xiàn)的行为都对于油(yóu)价起到(dào)提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，下(xià)半年全球(qiú)原(yuán)油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中(zhōng)国(guó)需求复苏(sū)的(de)持续；同(tóng)时美国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油(yóu)维持强势(shì)从(cóng)成本端带动(dòng)油化(huà)工(gōng)整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键原(yuán)因还是(shì)在(zài)于原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库存超预期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下(xià)降(jiàng)和随着出行旺季(jì)来临显著(zhù)增长的(de)需求；包(bāo)括汽(qì)油(yóu)和(hé)精炼油在(zài)内的成(chéng)品油(yóu)库(kù)存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上(shàng)考虑(lǜ)进一(yī)步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国的收储均(jūn)将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍(réng)然会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格(gé)水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升。预计(jì)6月化(huà)工品(pǐn)市场(chǎng)对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格关一下月亮是什么意思水平。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今(jīn)，国内石(shí)脑(nǎo)油制的(de)聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下(xià)跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货(huò)价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供应端的(de)利好已进入(rù)兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂停的(de)伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向原油出(chū)口仍(réng)未恢复(fù)，亦(yì)对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)再(zài)次对原油市(shì)场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务(wù)上限谈判带来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去(qù)库预期(qī)仍将为(wèi)原(yuán)油带来相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原料价格表(biǎo)现上(shàng)，目前国内煤炭(tàn)供给相对(duì)充(chōng)裕，因此(cǐ)煤(méi)炭(tàn)价(jià)格下行(xíng)的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消费高峰，因(yīn)此油(yóu)价(jià)往往容易(yì)获(huò)得支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强弱反差或(huò)依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤(méi)市场中下游库存有效去(qù)化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望(wàng)延续。

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