美国债务上限危(wēi)机暂时“告一(yī)段落(luò)”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众(zhòng)议院通过了一项关于联邦(bāng)政(zhèng)府债务上(shàng)限和预算的法案(àn)，隔日参议(yì)院通过(guò)，根据法案政府开(kāi)支将(jiāng)受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但(dàn)可(kě)以避免发生债务违(wéi)约。根据美国国会预(yù)算办公室数据(jù)，目前(qián)美国联邦债(zhài)务(wù)规(guī)模约为31.46万亿美(měi)元，占其(qí)国内生产总值(zhí)比例已超过(guò)120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调(diào)整(zhěng)债务上限，尽管未(wèi)曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但债务上限危机(jī)仍可(kě)从市场预期、流动(dòng)性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制(zhì)作用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多(duō)位业(yè)内人士对《中国基(jī)金报》记者(zhě)表示，在(zài)目前美国债务上限情景(jǐng)下，中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽视(shì)，亚洲(zhōu)等(děng)新(xīn)兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也将重新回(huí)到美联(lián)储的货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政府债务共有22次触及法定上限，每次(cì)债务上限触及后(hòu)均得(dé)到了上调或暂(zàn)停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年(nián)债务上限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而(ér)在本次(cì)债务危机谈判(pàn)过(guò)程(chéng)中(zhōng)，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数(shù)则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管(guǎn)美国(guó)彻底违约的可能(néng)性非常低，但(dàn)此前(qián)因为市场担忧(yōu)发生发(fā)生违约，很(hěn)多(duō)国家和行业(yè)都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市(shì)场表现(xiàn)相对(duì)于美(měi)国和发达市(shì)场更(gèng)具(jù)韧(rèn)性(xìng)，得益于较佳(jiā)的盈利(lì)增(zēng)长前景和具吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是(shì)关键(jiàn)催(cuī)化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季有(yǒu)所改善，有助提振对中国资(zī)产的信心(xīn)。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除(chú)外(wài)）相比(bǐ)，中国股(gǔ)市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场(chǎng)策(cè)略师(shī)赵耀庭(tíng)也(yě)对(duì)记者(zhě)表示，债务(wù)协(xié)议的顺利通过消(xiāo)除了美国(guó)乃至全球面临(lín)的一个不(bù)明朗因(yīn)素(sù)，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信托(tuō)宏观策略总监吴照(zhào)银对(duì)记者称，因投资(zī)者对两党达成一(yī)致有确定(dìng)的预期(qī)，所以近期(qī)美国以及全(quán)球资本市场并(bìng)没(méi)有对美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限问(wèn)题(tí)过度反应，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约风(fēng)险难以忽(hū)视

　　目(mù)前来(lái)看，主流大(dà)类资产对于美债危机的叙事反应都较为平(píng)淡，但野村东方国际(jì)证券资(zī)产管理部总(zǒng)经理兼投资总监(jiān)肖令君(jūn)对记(jì)者表示(shì)，从中长(zhǎng)期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如美(měi)债上限等类似的尾部风(fēng)险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多(duō)元化低相关性资产配置、二(èr)是支付(fù)保(bǎo)险费(fèi)的另类策略，为组合提(tí)供下行保护。回(huí)顾美(měi)债上限危(wēi)机历史，看到避险资产(chǎn)如美(měi)元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资产呈现明(míng)显的超(chāo)额收益，因此(cǐ)组合配置中(zhōng)保有一定比例的避(bì)险资(zī)产有助(zhù)对冲投资(zī)组合波动。”肖(xiào)令君进一步(bù)阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债(zhài)季度展望中也提到(dào)，黄金作为(wèi)典型的(de)避险资产，国(guó)际金价(jià)将(jiāng)有支撑，短期(qī)或继续走高，因为美债利(lì)率(lǜ)短期(qī)内仍(réng)会高位震荡，通胀不(bù)确定性仍然较高，同时全球整体(tǐ)风(fēng)险因(yīn)素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面，极(jí)端(duān)危机环境(jìng)下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌(diē)的(de)特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无(wú)差(chà)别抛售一(yī)切资(zī)产增持现(xiàn)金(jīn)，传统避(bì)险资产随同风(fēng)险(xiǎn)资产一起下跌，因此(cǐ)以期权保护(hù)组合下(xià)行风险是另一(yī)种方式(shì)。美债违约并(bìng)非我们的基(jī)准(zhǔn)假设，如果出现此(cǐ)类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及(jí)做空风险资产的衍生(shēng)品策略将(jiāng)显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳非对称对冲策略是(shì)做空(kōng)美国(guó)高评(píng)级银行（评级下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国寿(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则(zé)对记者表示，美债(zhài)上(shàng)限的提升，将促(cù)进美联储停止紧(jǐn)缩货币(bì)政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他还认为，美(měi)国政府的财政支出得到了保证，在两年内可以继续举债。最近两(liǎng)周的美(měi)债(zhài)谈判(pàn)关键期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市场(chǎng)报以乐观。可(kě)见随(suí)着美债上限谈(tán)判的尘埃(āi)落定，美股仍有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次(cì)回到

　　美国财政政策(cè)和货(huò)币(bì)政策上

　　美国参(cān)议(yì)院已经投票通(tōng)过债务上限法撒贝宁个人资料简历案，市场(chǎng)关注(zhù)焦点再(zài)度回到美(měi)国(guó)未来的(de)财政政策和货币(bì)政策上(shàng)。肖令君认为，如(rú)果未出(chū)现(xiàn)黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯(guàn)彻(chè)数(shù)据依赖原则，联储可能会(huì)持续关(guān)注(zhù)就业数(shù)据和(hé)工(gōng)商业运(yùn)行(xíng)情况，等待(dài)市场自然降温(wēn)至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内降息(xī)的(de)乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上(shàng)看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会继(jì)续加息的可能，但加息周期已接近(jìn)尾声，利(lì)率(lǜ)基本见顶的趋(qū)势不会改(gǎi)变(biàn)，因此预计(jì)加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过(guò)后，美国(guó)财政(zhèng)部预(yù)计将可于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国(guó)债。随着市场流动性收紧，这(zhè)或将(jiāng)产生显著的吸力作用。债券(quàn)收益率(lǜ)或(huò)将(jiāng)随(suí)着资本(běn)流出经济而(ér)上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则称，接下来美国财政(zhèng)部的(de)工作重点是(shì)如何(hé)为(wèi)美债找到买家，其(qí)中(zhōng)有(yǒu)三个重(zhòng)要看点，即(jí)第一，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下(xià)来(lái)是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债；第(dì)二，以中国为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买(mǎi)美债(zhài)；第(dì)三，美国国内普通家庭可能成为购买(mǎi)美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析称，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下(xià)来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛(pāo)售美(měi)债。如果美联(lián)储缩表卖出美债，美国财政部发(fā)行美债(zhài)（向(xiàng)市(shì)场(chǎng)卖出(chū)）这无疑会(huì)给美债市场造(zào)成撒贝宁个人资料简历极(jí)大抛压。他总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能(néng)促使美联储美联(lián)储停止加息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明(míng)中删除(chú)了(le)此(cǐ)前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联储是否能进一步确(què)认停止(zhǐ)紧缩(suō)的态度。

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