上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市(shì)却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续(xù)20个交(jiāo)易日低(dī)于1元，触(chù)及退(tuì)市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股(gǔ)退市而(ér)强制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上市(shì)，其可转债已进入退市整理期，引发投资(zī)者(zhě)对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说(shuō)法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发(fā)展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退市而(ér)退市(shì)的情况，也未发(fā)生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被打破(pò)，可转债信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市(shì)后(hòu)，依然(rán)可以执行(xíng)赎回和(hé)回售等(děng)条款，但由于(yú)大多(duō)数上(shàng)市公司是因经(jīng)营(yíng)不(bù)善导致退市，财务(wù)状况(kuàng)并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回(huí)的可(kě)能性较大。而如果启(qǐ)动破产重整(zhěng)，公司(sī)发行的(de)可转(zhuǎn)债划(huà)归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛”不(bù)稳定了。事实(shí)上，可转债退市(shì)并非完全(quán)出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据交易所上市(shì)规则，上市公司股(gǔ)票(piào)被(bèi)终止上(shàng)市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退(tuì)市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注(zhù)册制(zhì)改革的持续推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制(zhì)正在形成，以上市(shì)股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新常态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者没(méi)有(yǒu)理由一成(chéng)不变，是时候重塑对(duì)可转债的认知了(le)。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路(lù)径依赖(lài)，学会优(yōu)择品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成(chéng)长性、估值(zhí)水平(píng)以(yǐ)及发债公司偿债(zhài)能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应(yīng)远离正股业(yè)绩表现不(bù)佳、估(gū)值较低、退市风险较(jiào)高的标的，而选择正股经营(yíng)效益良(liáng)好、估值(zhí)合理且随(suí)市场下跌估值(zhí)出现压缩的标(biāo)的。并(bìng)密切关注(zhù)可转(zhuǎn)债市场风格变化(huà)，及(jí)时调整(zhěng)配置(zhì)比例和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者应(yīng)当跟上形势变化。目前关于(yú)可(kě)转债的退市处(chù)理还(hái)有不少空白和盲(máng)点，监管部门(mén)应(yīng)尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场明确预(yù)期(qī)。比如(rú)，可进(jìn)一步(bù)明确可转债在退市后是否(fǒu)仍存(cún)在交易(yì)可能、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对可转债的(de)风险防控，强化发行前的信用评(píng)级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产(chǎn)与回(huí)售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注(zhù)册制下(xià)，证券市(shì)场将(jiāng)迎来(lái)全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单(dān)套路行不通了(le)，一些(xiē)规则制度(dù)上的(de)短板不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体(tǐ)还(hái)需顺(shùn)时应势，调整包括可转债在内的投(tóu)资(zī)方法，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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