私募基(jī)金运作即(jí)将(jiāng)迎来更全面的(de)新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证券投资基金业(yè)协会（下称中基协）就起(qǐ)草的(de)《私募证券投资基金运作(zuò)指引》（下(xià)称(chēng)《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入统一(yī)规范，中基协实施(shī)登记备(bèi)案以(yǐ)来(lái)，我国私募(mù)证券投资(zī)基金行业发展迅速，规(guī)模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私(sī)募(mù)证券投资基金管理人(rén)9000余(yú)家，存续(xù)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金(jīn)交易(yì)策略逐步多(duō)元化(huà)，交易活跃，投资(zī)资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市(shì)场(chǎng)重(zhòng)要的机构投(tóu)资者之(zhī)一。中基协结合私(sī)募证券投资(zī)基金行业实践，坚持规(guī)范发展和问题导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针(zhēn)对重(zhòng)点问题(tí)予以规范(fàn)，完善私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金运作规(guī)则(zé)体系。

　　本(běn)次征求(qiú)意见的(de)《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资基金募集(jí)、投资、运作(zuò)管理等环节(jié)提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在(zài)募(mù)集及存(cún)续门槛要求上，明确(què)私募证券投资(zī)基(jī)金初始募(mù)集及存续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协(xié)发布了修(xiū)订后(hòu)的(de)《私募(mù)投资基(jī)金登记备案办法》（下称《备案(àn)办(bàn)法》）及配套指引，进一步(bù)明确(què)了(le)私募登记备案标准，其中就提出私(sī)募证券(quàn)基金(jīn)初始实(shí)缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元(yuán)人民(mín)币。此次《运作指引》的(de)相关要(yào)求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同(tóng)中(zhōng)应当(dāng)明(míng)确约定，除市场波动导致净值变(biàn)化外，连(lián)续60个交易日出现基金资(zī)产净值(zhí)低于1000万(wàn)元人(rén)民(mín)币的(de)，该私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募集规模的(de)基础上，增加(jiā)了(le)存续要求，这(zhè)可(kě)以(yǐ)有效(xiào)避免《备(bèi)案办(bàn)法》出台后，通过募集(jí)资(zī)金后再(zài)赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这(zhè)也体现(xiàn)行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模(mó)的(de)私募生(shēng)存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性风险管理，《运作指引》要求私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金开放申赎频率不得高于每月一次。为引(yǐn)导投资者(zhě)理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明(míng)确基金合同应(yīng)当约定投(tóu)资者不少(shǎo)于6个月的(de)份额(é)锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要(yào)求(qiú)上，为引导私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)提升(shēng)专业投资能力，组合(hé)投资、分(fēn)散(sàn)风险，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金采(cǎi)取资产(chǎn)组合的方(fāng)式进行(xíng)投资(zī)。单只私(sī)募证券(quàn)投资基金投资于同一资(zī)产的资金，不(bù)得超过该基金净资(zī)产(chǎn)的(de)25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理(lǐ)的全部私募证券投资基金(jīn)投资于同一资(zī)产(chǎn)的资金，不得(dé)超过该资产的25％。银(yín)行活期存(cún)款、国债、中央(yāng)银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开(kāi)募集基金等中(zhōng)国证监(jiān)会、协会认可的投(tóu)资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私(sī)募证券投资基金架构应(yī硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗ng)当清晰、透明，不(bù)得(dé)通(tōng)过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要(yào)求。私募证券投资基金投资于其他私募证券投资(zī)基(jī)金或(huò)者金融(róng)机构发行的(de)资产管理产品的，应当明确约定所投资的私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)不再投(tóu)资除公开募(mù)集基金以外的其他私募证券投资(zī)基(jī)金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生(shēng)品投资(zī)要求上，明确私募基金应(yīng)当以风险管理、资产配置为目(mù)标开展衍生品交易，不(bù)得将衍生品交易异化为股票、债券等场内(nèi)标的的杠(gāng)杆融资(zī)工具，不(bù)得为(wèi)不适格(gé)投(tóu)资者提供通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管理人建立健全内(nèi)部制度，遵循(xún)投资者(zhě)利益优(yōu)先与公(gōng)平交易原则，防范利(lì)益输送。对量化私募证券(quàn)投资基金在交易(yì)系统安全、异常(cháng)交易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等(děng)方面(miàn)提出规范要求(qiú)。进一步(bù)细化对私募证券投资基金投(tóu)资运(yùn)作（如衍生(shēng)品、境外资产(chǎn)等(děng)特殊交易）的信息(xī)披(pī)露要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人(rén)和私募证券投资基金(jīn)信(xìn)息报送工作要(yào)求。

　　《运(yùn)作指引》还要(yào)求规模以上(shàng)私募(mù)证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人定期开展压(yā)力测试、建立风险准备金制(zhì)度等。具(jù)体来(lái)看(kàn)，同一(yī)实际控制人控制的私(sī)募基金管理人在最近一(yī)年度末合(hé)计基金管理规模在20亿元以(yǐ)上的(de)，应当持续建立健全流动(dòng)性(xìng)风险监(jiān)测、预警与应急处置、关于(yú)预警线与(yǔ)止损(sǔn)线的(de)风(fēng)险管理制(zhì)度，每季度(dù)至少进行一(yī)次压力测(cè)试。私募基金(jīn)管理人应当结合市场状(zhuàng)况和(hé)自身管理(lǐ)能力制定并持续更新流动性风险应(yīng)急预案，明(míng)确预案(àn)触发情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业(yè)务，私募(mù)基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人应当对(duì)投资者资金(jīn)来源的合规性进行(xíng)审查，不(bù)得由(yóu)投资者(zhě)或其指定第三方下(xià)达(dá)投资指令或(huò)者自行(xíng)负(fù)责(zé)投资运作，不得为金(jīn)融机(jī)构、其他私募基金管(guǎn)理人(rén)，金融机构资产管理产品以及其(qí)他私募基金提供规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监管(guǎn)要求的通道服(fú)务(wù)。

　　一位私募人(rén)士向期(qī)货日(rì)报记者表示，综(zōng)合(hé)来看，私(sī)募监管的实际标(biāo)准在向(xiàng)金融(róng)机构管(guǎn)理标准(zhǔn)看(kàn)齐(qí)，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征(zhēng)求意见(jiàn)稿的(de)水平落实(shí)，执(zhí)行后会快(kuài)速抹(mǒ)平私募基(jī)金相对其他资管产品(pǐn)的灵(líng)活度，让资金方的投(tóu)放偏(piān)好回到策略表现及(jí)管(guǎn)理人的整体运(yùn)营和服务水平(píng)上，而(ér)非政策监管(guǎn)红利(lì)。这将更有(yǒu)利(lì)于(yú)行业(yè)的健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运(yùn)作指引》也给(gěi)予了(le)过(guò)渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备(bèi)案(àn)的私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)按照(zhào)《运作指引》要(yào)求执行。同时为(wèi)减少(shǎo)新(xīn)老基金(jīn)的套利空间，对存量(liàng)基金针(zhēn)对不同情(qíng)况提出差异化整(zhěng)改要(yào)求，并对重点条款的(de)整改给(gěi)予(yǔ)充分过(guò)渡期(qī)安排：

　　对(duì)于(yú)违反投资范硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗围要求、开(kāi)展通道业务、不(bù)符合最低(dī)存续规模等触及底(dǐ)线要求的(de)存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及(jí)投资(zī)者，不得展期，新增投资活动获得须符(fú)合(hé)《运(yùn)作指引》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券(quàn)及衍生品交易等投资(zī)要求的，给予(yǔ)12个月整改(gǎi)过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实(shí)施后存量基金(jīn)新募集的投(tóu)资(zī)者要(yào)求设置不少于6个月的份额(é)锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后内容应当符(fú)合《运作(zuò)指引》要求；基金(jīn)合同存续期限发生变化的，应当按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量(liàng)基金中(zhōng)无固定存(cún)续期限的(de)私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月(yuè)内，修改基金合同，约定明确(què)的基金存续期，以(yǐ)促(cù)进目前存量永续(xù)基金限期整改。

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