银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报(bào)道，知情人士(shì)说，几(jǐ)个星(xīng)期(qī)以来，第一(yī)共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的(de)收购方(fāng)担心承担过多风(fēng)险。目前(qián)可能的解决(jué)方案是(shì)，向近期曾为(wèi)第一共和银(yín)行注(zhù)资300亿美(měi)元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司接(jiē)管该(gāi)银行，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报(bào)道，白(bái)宫或美(měi)国(guó)财政部(bù)无意(yì)干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知(zhī)道(dào)这家银行能否在未来的(de)日子继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的(de)接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第(dì)一(yī)共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原油(yóu)库存(cún)降幅大(dà)于预(yù)期，由于市(shì)场(chǎng)消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加(jiā)，油价周三延续(xù)前一交易日的(de)跌势(shì)，目前(qián)已经(jīng)抹去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第一(yī)共和银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调(diào)该行评(píng)级(jí)，将限制第一共和银行从美联储取得(dé)融资(zī)的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来(lái)的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险不断，让(ràng)美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危(wēi)机以及由(yóu)此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研(yán)究所副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美联(lián)储货币政(zhèng)策，大(dà)概(gài)率还是维持加息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过(guò)加息(xī)力(lì)度会(huì)维持25个基(jī)点(diǎn)，不(bù)会(huì)像(xiàng)去(qù)年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀具有很强的粘(zhān)性，当前(qián)核心通(tōng)胀增速依(yī)旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格(gé)指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减速(sù)，但是据(jù)我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击(jī)的影响大约将(jiāng)在三、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至于引发美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)转向(xiàng)。从(cóng)历史上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀(zhàng)下的(de)美联储(chǔ)加(jiā)息并不会因经济减速(sù)而转向。此外(wài)，美国地区银(yín)行担忧引发银(yín)行股大跌，但(dàn)由于(yú)当前(qián)美国(guó)商业银行危机主要是(shì)资产负(fù)责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷(dài)危机时那样(yàng)的产品层(céng)层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较(jiào)小的，基(jī)于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度和积极(jí)性(xìng)非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较低(dī)的。对(duì)于(yú)通(tōng)胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定(dìng)降息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现(xiàn)了几乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融(róng)企业大面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个(gè)通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来(lái)的最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)进一(yī)步回落多(duō)少这一争论，全球(qiú)知名机构的基金经理们也开始产生(shēng)分歧(qí)。其中，一(yī)方(fāng)是安联环球投(tóu)资(zī)和西部信托等公司认为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使这意味(wèi)着继(jì)续(xù)加息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目标可能(néng)会(huì)让经济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储(chǔ)和其(qí)他(tā)央行的(de)政策(cè)制定者是(shì)否真的愿意冒让数百万人(rén)失(shī)业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国(guó)居民(mín)消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费(fèi)者信心(xīn)指数下(xià)降，消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未(wèi)来美(měi)国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居(jū)民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正(zhèng)增长，使得市场避(bì)险情绪(xù)短(duǎn)期虽有升温，但不(bù)至于出发市场(chǎng)系(xì)统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵金(jīn)属温和(hé)反弹(dàn)也可以(yǐ)验证这一点。不过，随(suí)着(zhe)美国居民利息(xī)支出占(zhàn)可(kě)支配(pèi)收入(rù)的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规(guī)模恐慌(huāng)再现的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的(de)下降(jiàng)和(hé)最近(jìn)的美国居民部门信用卡(kǎ)违(wéi)约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行(xíng)的(de)环境(jìng)下(xià)，居(jū)民部门的(de)资产负债表和收入状(zhuàng)况边际(jì)上会有恶(è)化(huà)也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已(yǐ)经经过(guò)了十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债处(chù)于(yú)一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何(hé)即便(biàn)消(xiāo)费信心在恶化，即(jí)便银行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国(guó)居民部门的需(xū)求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背(bèi)景(jǐng)，一是按(àn)照历(lì)史经验看，海外加息结束到降息之(zhī)间就是一(yī)个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够(gòu)激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多(duō)刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的预(yù)期(qī)想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与海外银行业危机共(gòng)振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外(wài)的政策部(bù)门应对危机(jī)的(de)速度又很(hěn)快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性共振，这(zhè)就导致(zhì)各类风险资产难以(yǐ)出(chū)现大幅度(dù)的流畅单边(biān)行(xíng)情，比(bǐ)较合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色金(jīn)属板(bǎn)块(kuài)全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色(sè)金(jīn)属的全面下行有两(liǎng)个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近(jìn)美(měi)联储5月(yuè)份议息(xī)会议，加息25个基点(diǎn)的(de)概率升至高(gāo)位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是(shì)面临国内(nèi)五(wǔ)一假(jiǎ)期，资(zī)金(jīn)提(tí)前流出规(guī)避不确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延(yán)的担忧(yōu)，避(bì)险情(qíng)绪骤然升温，美股大(dà)幅(fú)下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色(sè)板块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对(duì)银行业(yè)和全球经济(jì)前景感到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温又会使(shǐ)得加(jiā)息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高企的(de)通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场又继续预(yù)测衰退，周(zhōu)而复(东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故fù)始。”国海良时期(qī)货有色金属分析(xī)师何燕艳表示(shì)，此外，国(guó)内面(miàn)临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之(zhī)前看(kàn)多需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为(wèi)代(dài)表的大部分品种还在(zài)区间运(yùn)行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传(chuán)统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局延续了需求的(de)强预(yù)期，有(yǒu)色一(yī)度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的(de)声音。一是(shì)精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等(děng)行业样本企(qǐ)业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会(huì)库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明(míng)显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较(jiào)往(wǎng)年出现(xiàn)小幅累积(jī)，这也(yě)就(jiù)意(yì)味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时(shí)国内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有色市场流(liú)出规避不确定性风险，价格出(chū)现回(huí)调(diào东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故)并不意(yì)外，昨日有色价格快(kuài)速回落(luò)也(yě)是近段时(shí)间(jiān)对(duì)利空因素的(de)集中体(tǐ)现，节前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢(màn)复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在下游开(kāi)工率上(shàng)最(zuì)近几周(zhōu)出(chū)现(xiàn)了高位停滞，没(méi)有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预测值普遍也没(méi)有高于3月(yuè)，虽然(rán)下降数(shù)值(zhí)也不(bù)大，但也(yě)没(méi)能有(yǒu)力提振(zhèn)需(xū)求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目(mù)前的(de)状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为加息(xī)已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕(tì)这种市场过于一(yī)致的(de)情况。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结果导向很可能使得加息(xī)时间或者幅度超(chāo)预期，这样(yàng)市场就会(huì)有超预期的下跌。最(zuì)主要的(de)是，有色板块多(duō)数品种供应增加总体比较东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故确定的(de)，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用(yòng)振荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的(de)是(shì)反(fǎn)映市场(chǎng)对未来一个(gè)季(jì)度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的(de)短期(qī)或短线影响并不(bù)显著，短(duǎn)期可(kě)关注供求现(xiàn)状与价(jià)格(gé)趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者(zhě)更(gèng)多担心的(de)是(shì)在多空分歧的位置和(hé)时(shí)间节点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的(de)压力。”他(tā)说。

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