本(běn)周，沪综指3400点(diǎn)关口之前(qián)虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼空形(xíng)态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观(guān)来看，A股下行更(gèng)多是受(shòu)中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股(gǔ)下跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市(shì)走过(guò)3个(gè)月行程(chéng)，期间沪指(zhǐ)仅(jǐn)上(shàng)涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月下(xià)旬行(xíng)情看似疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日(rì)峰(fēng)值仅缩水约(yuē)3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘(yuán)何(hé)急跌？或是外围股市下跌的风险输入。作(zuò)为(wèi)同股同权(quán)的两地上市指数(shù)，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股(gǔ)市排(pái)行榜数据显示，截(jié)至(zhì)周四，香港(gǎng)中(zhōng)企指(zhǐ)数和恒(héng)生(shēng)指(zhǐ)数过去(qù)3个(gè)月表现为(wèi)全球(qiú)垫(diàn)底(dǐ)，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指(zhǐ)数周(zhōu)二盘中(zhōng)低位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷(mí)，主因是美(měi)联储加息在即(jí)，市(shì)场(chǎng)避(bì)险情绪上升，国(guó)际资金从新兴市(shì)场撤离。瑞(ruì)士(shì)瑞联银行日前将中国股票评级(jí)从高配(pèi)下调(diào)为中性。从(cóng)宏观(guān)面看，今年首季，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食(shí)品和能(néng)源的核心PCE物(wù)价指数首(shǒu)季(jì)上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐(yǐn)忧未减，加(jiā)息势(shì)在必行(xíng)。英为财情(qíng)的美(měi)联储利率(lǜ)观测器最(zuì)新数据显示(shì)，5月4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音(fēng)险显现，美国对策是：以1930年大(dà)萧条以(yǐ)来(lái)最快速度紧(jǐn)缩货(huò)币供应。美国3月M2货(huò)币(bì)供(gōng)应量（未经季节性调整）为20.7万亿(yì)美元，同比下降4.05％，为历(lì)史最大降幅，且是连续第四个月收缩。美联储(chǔ)加(jiā)息导(dǎo)致金融(róng)资产盈利缩水，缩(suō)表则令流动性(xìng)折价效应(yīng)加剧，在全球金融市场催生(shēng)戴维斯双杀现象。

　　中特估(gū)受(shòu)追捧

　　助涨中字头个股

　　美国(guó)银行业又一张骨牌崩塌！第一共和银行股价周(zhōu)三盘中最多(duō)下跌41.23％至(zhì)4.76美(měi)元（对(duì)应的总市值(zhí)为8.86亿美(měi)元(yuán)），较2021年11月(yuè)的历史峰值缩水约97.85％。截至一(yī)季度末，其实际存款较去年末(mò)减(jiǎn)少约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全(quán)球银行业危机(jī)频现，让A股机构不再抱(bào)团(tuán)银(yín)行股，银行部(bù)分龙(lóng)头股招行等承(chéng)压，相较而言，工商(shāng)银行兔(tù)年以来表(biǎo)现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股价兔年颓势(shì)，一是(shì)二者虎年最后3个月(yuè)股价大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈(yíng)利增速；二(èr)是(shì)“中国特色估值(zhí)体系”开(kāi)始风行，市场风格(gé)转(zhuǎn)换。但二者市净率远高于(yú)行业均值(zhí)，难以赋予中特估(gū)概(gài)念(niàn)中的(de)回购预期。

　　通达信(xìn)数据显示，中字(zì)头指数年内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其(qí)市(shì)盈率和市(shì)净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和市净率中(zhōng)位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让(ràng)央企国企估(gū)值回归市(shì)场均值，已(yǐ)是国家资(zī)本新战(zhàn)略。国家外汇(huì)局(jú)日前表示：“无论从市(shì)盈率还是市净率等指标(biāo)看，当(dāng)前A股的估(gū)值相对偏低。”类似表态无(wú)疑(yí)是为(wèi)中字头(tóu)股票点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当前总(zǒng)市值取代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动，流通(tōng)小盘+次新+绩优(yōu)概(gài)念让(ràng)其(qí)成为中特(tè)估龙头。

　　五月预期下跌空(kōng)间不大

　　股市“红(hóng)五月”之(zhī)说，源(yuán)自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年(nián)5月(yuè)21日(rì)，上(shàng)交所放开15只股票的(de)涨跌幅(fú)限制，沪指(zhǐ)当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股(gǔ)主导的行(xíng)情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以来(lái)的32年里，沪指(zhǐ)全年(nián)和5月份上涨的年份分别为(wèi)18次和(hé)17次，二者同时上涨(zhǎng)的年份(fèn)有11次。自(zì)2008年至(zhì)去年的15年里(lǐ)，红(hóng)五月出现7次(cì)，占比为(wèi)46.7％。期间5月和全年同步飘(piāo)红4次，5月份这个风向(xiàng)标(biāo)已(yǐ)不(bù)太灵光。相(xiāng)比(bǐ)之下，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月(yuè)飘红5次，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其余年(nián)份皆飘红。截至周四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题的红五月行情(qíng)能否再现？关键在(zài)要看两点：一是年内上涨逾53％的互联(lián)网指(zhǐ)数能(néng)否(fǒu)维持强势行(xíng)情。二是作为(wèi)A股第二大(dà)行业指数，电(diàn)气设备(bèi)板(bǎn)块能否企(qǐ)稳(wěn)。该(gāi)指(zhǐ)数年内(nèi)跌幅(fú)为(wèi)4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占(zhàn)全市(shì)场权重降低(dī)6.52％。不过，龙(lóng)头宁德(dé)时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘(pán)较周(zhōu)三低位上(shàng)涨一成，或(huò)是否极泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两市单日(rì)成交始(shǐ)终维持在万亿元之上，市场人气并未退(tuì)潮(cháo)，只(zhǐ)是风格轮换在加(jiā略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音)速。鉴于大盘重(zhòng)新(xīn)回到W形整理(lǐ)格局(jú)，后市即使(shǐ)考验3200点附近的半(bàn)年线和年线关口，下跌空(kōng)间亦不大。

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