财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行(xíng)业具备(bèi)明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天历(lì)来是啤酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的(de)淄博烧烤(kǎo)一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更(gèng)是值(zhí)得投资(zī)者期(qī)待。

　　从一(yī)季(jì)度(dù)业绩(jì)来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比增速(sù)“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同(tóng)比增(zēng)速也分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单(dān)季度营(yíng)收突破百(bǎi)亿(yì)元。但包括(kuò)百(bǎi)威亚(yà)太、兰州(zhōu)黄河和(hé)西(xī)藏(cáng)发展(zhǎn)在(zài)内的外(wài)资系(xì)啤(pí)酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵营(yíng)的(de)分化明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业(yè)则堪称一(yī)抹亮色(sè)。民(mín)生证(zhèng)券王言海5月8日发布的研报(bào)指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳(wěn)增、归母(mǔ)净利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪(tuì)去(qù)，下游场景逐步(bù)复(fù)苏(sū)，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相比(bǐ)去年(nián)同期明(míng)显(xiǎn)提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润(rùn)的(de)一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势(shì)明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同(tóng)期累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的(de)是，自2021年高(gāo)点迄今重庆(qìng)啤(pí)酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌(diē)超三(sān)成。

　　上世纪(jì)80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北(běi)京的燕京、上海的(de)力波(bō)、福(fú)建的(de)惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂(guì)林的漓泉、河(hé)南(nán)的(de)金星、陕西的(de)汉斯(sī)等，几乎每座(zuò)城(chéng)市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市(shì)场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布(bù)的研报罗(luó)列(liè)五大巨头的具(jù)体市场(chǎng)份(fèn)额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英(yīng)博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中(zhōng)等(děng)水(shuǐ)平，市场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头(tóu)部企(qǐ)业将有(yǒu)望进一步提(tí)升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场趋(qū)势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开(kāi)，燕京啤酒追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的(de)是，这(zhè)几(jǐ)年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增长将低于(yú)去(qù)年的(de)水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中(zhōng)国多个地区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同坐(zuò)拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多(duō)年(nián)，高端(duān)啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜力等(děng)品(pǐn)牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大(dà)的(de)华润雪花啤(pí)酒(jiǔ)为(wèi)例，早(zǎo)年(nián)畅销大江(jiāng)南北的大绿(lǜ)棒子，现在(zài)已经很难见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山(shān)山(shān)指出(chū)，啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业处于产业(yè)链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成本主要(yào)材(cái)料(liào)；下游终端议价能力较(jiào)强，进入(rù)存量竞争时代后，企业(yè)为(wèi)向(xiàng)高(gāo)端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度或不弱(ruò)于成(chéng)本(běn)催生普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价(jià)，近几(jǐ)年时有(yǒu)发生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频次、企业参与数量高增，提(tí)价区(qū)域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价(jià)，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场的(de)产(chǎn)品价(jià)格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间，如今(jīn)，已经(jīng)整(zhěng)体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大(dà)师传奇(qí)”，都是为了继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出，在百(bǎi)元(yuán)级产品上，青岛啤(pí)酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年(nián)推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补化势能锐不可(kě)当。产品端(duān)方(fāng)面，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础(chǔ)上(shàng)，进一步提升中档崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产(chǎn)品放量，带动整体产(chǎn)品结(jié)构(gòu)持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年(nián)业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量(liàng)来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜(xǐ)力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算(suàn)也(yě)才30岁，借(jiè)此拓展高端市(shì)场。华(huá)鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端(duān)产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收入占(z主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补hàn)比达47%，表明目前(qián)市场更加认(rèn)可(kě)、熟悉其经济型(xíng)产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端产品认(rèn)知度或接受度相(xiāng)对(duì)偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇(piān)章(zhāng) 借助(zhù)U8势能(néng)持续(xù)开(kāi)拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销售范(fàn)围(wéi)收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年的(de)营(yíng)业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆发，营业收(shōu)入(rù)增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士认(rèn)为，燕京啤酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的(de)秘诀，是(shì)高端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地生根。中邮证(zhèng)券分析(xī)师蔡(cài)雪昱(yù)4月(yuè)21日研报(bào)指出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下(xi主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补à)，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精(jīng)酿(niàng)啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及(jí)应用场(chǎng)景布局多元化企业，将更(gèng)加能够顺(shùn)应(yīng)精酿市场发展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为(wèi)行业新引领(lǐng)者。

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