本周(zhōu)，沪综指3400点关口之前虚(xū)晃一枪(qiāng)，以连跌6天(tiān)的(de)逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股(gǔ)下行更多是受中概股拖累(lèi)，后市(shì)下跌空间不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股急(jí)挫

　　截至(zhì)周四，兔年股(gǔ)市走过3个(gè)月(yuè)行程，期间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾(wěi)巴长不(bù)了”之(zhī)叹。其实，4月下旬行情看似(shì)疾风骤雨，大盘(pán)较(jiào)4月18日(rì)峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围股市下(xià)跌的风险输入(rù)。作为同股同权的两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一(yī)筹(chóu)。StockQ全球股市排(pái)行榜数据显(xiǎ日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家n)示，截至(zhì)周(zhōu)四，香港中(zhōng)企指数和恒生(shēng)指数(shù)过去3个月(yuè)表现为全(quán)球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达(dá)克中国金龙指(zhǐ)数周二盘中低位较2月(yuè)峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概(gài)股表现(xiàn)低迷，主(zhǔ)因是(shì)美联储加息在即(jí)，市场避险情绪上升，国际(jì)资(zī)金从(cóng)新兴(xīng)市场撤离(lí)。瑞士瑞(ruì)联银行日前将中国股票评级从高配(pèi)下(xià)调为中性。从宏(hóng)观面(miàn)看，今(jīn)年首季，美国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示(shì)着美(měi)国(guó)滞(zhì)胀隐忧(yōu)未减，加息势在必行。英为财(cái)情的美联(lián)储(chǔ)利(lì)率观测器最新(xīn)数据(jù)显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险显现(xiàn)，美(měi)国对策是：以1930年大萧条(tiáo)以来最(zuì)快速度紧缩货币供应。美(měi)国3月M2货币供应(yīng)量（未经季节(jié)性调(diào)整(zhěng)）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且是连(lián)续第四个月收(shōu)缩。美(měi)联(lián)储加息(xī)导致金融资产(chǎn)盈利缩水，缩表则令流动性折价效应加(jiā)剧，在全球金融(róng)市场催生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特(tè)估受(shòu)追(zhuī)捧

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美国银行(xíng)业又一张骨牌崩塌(tā)！第一共和银(yín)行股价(jià)周(zhōu)三(sān)盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市值为(wèi)8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历(lì)史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一(yī)季(jì)度(dù)末(mò)，其实(shí)际存款较去(qù)年末减少约(yuē)1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球(qiú)银行(xíng)业(yè)危机频现，让A股机构不再抱(bào)团银行股，银行部分龙头股招行等承(chéng)压，相(xiāng)较而(ér)言，工(gōng)商(shāng)银行兔年以来表现抢(qiǎng)眼，A股(gǔ)股(gǔ)价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股(gǔ)价兔年(nián)颓势(shì)，一是二者虎年最后(hòu)3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值(zhí)体系”开始风行，市场(chǎng)风格转日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家换。但二者市净率远高于行业(yè)均值，难(nán)以赋予中特估概(gài)念中(zhōng)的日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家回购预期。

　　通达信数据显示，中字(zì)头指数年(nián)内上涨(zhǎng)11％，强(qiáng)于(yú)同期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线(xiàn)已是五连阳。其市盈率和(hé)市净率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值(zhí)洼地，而沪深京(jīng)三市A股的市盈率(lǜ)和(hé)市净率中位数分别为(wèi)49.29倍(bèi)和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来(lái)看，让央企国(guó)企(qǐ)估值(zhí)回(huí)归市场均值，已是国(guó)家资本新战略。国家外汇局日前表示：“无论从市盈(yíng)率还(hái)是市净率等指标看，当(dāng)前A股(gǔ)的估值相对偏低。”类似(shì)表(biǎo)态(tài)无疑是为中字头股票点(diǎn)赞(zàn)。

　　典型个股是，当前(qián)总市(shì)值取代(dài)贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次(cì)新+绩(jì)优(yōu)概念(niàn)让其成(chéng)为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间(jiān)不大

　　股(gǔ)市“红(hóng)五月”之说(shuō)，源自井(jǐng)喷式牛市带(dài)来(lái)的财(cái)富(fù)记(jì)忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的(de)涨跌(diē)幅限制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行情拉开(kāi)序幕(mù)。

　　自(zì)从1991年以来的32年里(lǐ)，沪指全年和5月份上涨的年(nián)份分别(bié)为18次和17次，二者同(tóng)时(shí)上涨的年份(fèn)有(yǒu)11次(cì)。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五月出现7次(cì)，占(zhàn)比为46.7％。期间(jiān)5月和(hé)全(quán)年同步飘(piāo)红4次，5月份这个(gè)风向标已不太(tài)灵(líng)光。相比(bǐ)之下，自从2008年以来(lái)，沪综指(zhǐ)4月飘(piāo)红5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不低。

　　以科技股为主题的(de)红(hóng)五月行情(qíng)能否再现？关键在(zài)要看两(liǎng)点：一是年(nián)内(nèi)上涨逾(yú)53％的互(hù)联网指数能(néng)否维持强势行情。二是作为A股(gǔ)第二大行业指数，电气设备板块(kuài)能(néng)否(fǒu)企稳。该指数年内跌幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿(yì)元，较历史(shǐ)峰(fēng)值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周四收盘(pán)较周三(sān)低位上涨一成，或是(shì)否极(jí)泰来。

　　进入4月以来，沪深两(liǎng)市单日成交始终维持在万(wàn)亿元之上，市场人(rén)气并未(wèi)退潮，只是风格轮换在(zài)加速。鉴于大盘重新回到W形整理(lǐ)格局，后市即(jí)使考验(yàn)3200点附近的半年线和年线关口，下跌空间亦不大。

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