4月中国宏(hóng)观数据预览

　　1）工(gōng)业：工(gōng)业(yè)生产(chǎn)及(jí)物流景气度(dù)环(huán)比有所回落，但低基(jī)数效应提振4月工业生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预计(jì)4月社会消费(fèi)品零(líng)售总额同(tóng)比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基数(shù)影(yǐng)响。

　　3）投资：同样(yàng)受低基数提(tí)振，预计当月总投资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投资回(huí)升(shēng)至9％，房地(dì)产投资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格持续(xù)回(huí)落但(dàn)核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受(shòu)去年(nián)高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低(dī)基(jī)数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回(huí)落，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得(dé)880亿美元左右。出口(kǒu)价(jià)格指数或有所(suǒ)下(xià)行，但低基数(shù)及外贸(mào)需(xū)求回(huí)暖可(kě)能支(zhī)撑出口增速(sù)维持高位(wèi)。

　　6）货币(bì)财(cái)政：预计4月新增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高增(zēng)速(sù)，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收(shōu)窄。

　　核(hé)心观点

　　4月中国宏观数据预览(lǎn)

　　工业：工业生产及物流景气度环比有所回落(luò)，但低基数效应提振4月(yuè)工业生产同比(bǐ)增(zēng)速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工(gōng)率(lǜ)总体持(chí)稳：焦化(huà)开工(gōng)率环比上行3个(gè)百分点、高(gāo)炉开工率环比回升2个百分点。但(dàn)4月制(zhì)造业PMI较3月下行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收缩区(qū)间，且(qiě)4月物流指数(shù)环比(bǐ)有(yǒu)所下(xià)滑、较21年同期跌幅有(yǒu)所(suǒ)扩大：4月，整车物流指(zhǐ)数较3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公(gōng)共物流(liú)园区吞吐(tǔ)指(zhǐ)数环(huán)比走弱1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气度环比有所下行，但受去年同期低基(jī)数提振同比(bǐ)有所上行，尤其是汽车(chē)、电(diàn)子、机械电子等(děng)受(shòu)疫情影(yǐng)响较大的(de)工业生产(chǎn)可能上行(xíng)较为明显。

　　社零：预计(jì)4月社(shè)会消费品零售总额同比(bǐ)增速从3月(yuè)的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主(zhǔ)要(yào)受去(qù)年4月低基数影响(xiǎng)。4月居民出(chū)行(xíng)及消费活跃度仍在(zài)高(gāo)位(wèi)，4月 18 城地铁客运(yùn)量较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月，全国电影票(piào)房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出台(tái)降价政(zhèng)策及车展等线下(xià)活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销(xiāo)量较2021年同期增长 9.9％，对比(bǐ)3月(yuè)全月的8.8％小幅扩(kuò)张(zhāng)。今年五一假期居民此前(qián)受抑(yì)制的旅游需(xū)求(qiú)得到(dào)集(jí)中释放，国内旅游出行人数及(jí)总收入(rù)均超过2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下(xià)居(jū)民(mín)消费倾向尚未修复(fù)至(zhì)疫情前(qián)水平(píng)（参考2023年5月(yuè)4日发表的《快评：五(wǔ)一假期消费(fèi)数据的三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样受低基数提振，预计当月(yuè)总投资同比小幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资可能高位上(shàng)行至11％左右，制造业投(tóu)资回升至9％，房地产(chǎn)投(tóu)资降幅略有收窄至4％左右。高频数据显(xiǎn)示4月以来地产(chǎn)需求较3月有所走(zǒu)弱，房建开工节奏(zòu)也(yě)有所放缓。4月30大(dà)中城市销售面(miàn)积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城(chéng)二(èr)手房(fáng)销售面积较2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土地成交方面，4月百城土地成(chéng)交面积较2022年(nián)同期同比回落(luò)17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存持续下行，截至4月(yuè)28日(rì)玻璃库存较3月同期下行24.2％，同(tóng)时水(shuǐ)泥开工率/建筑钢材成交量(liàng)环比(bǐ)较3月同期分别(bié)下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前(qián)看(kàn)，我(wǒ)们将(jiāng)重点关注：1）地产民企拿地及在手资金(jīn)情况能否回暖，地(dì)产新(xīn)开工能否回升；2）地产销售动能能否再(zài)度上行。基建端，4月地方新增专(zhuān)项债净发行3351亿元，对(duì)比3月的4039亿元小幅下行但仍高(gāborn过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词o)于2022年(nián)同期的1368亿元，可(kě)能支(zhī)撑低基born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词数下基建投资(zī)继续上行。

　　通胀：食品价格持(chí)续回落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高(gāo)基数及(jí)海(hǎi)外经济(jì)动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下(xià)行至(zhì)-3％左右。内需环(huán)比(bǐ)回落拖累食品价格下行：4月(yuè)农(nóng)产品批发价格200指(zhǐ)数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批(pī)发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅上(shàng)行，核心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌(wū)中国小(xiǎo)商品总价格指数较3月(yuè)上行0.2％，其中服装服(fú)饰类(lèi)持(chí)平(píng)，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继续下行(xíng)：一方面，2022年(nián)4月PPI同比基数总(zǒng)体较高；另一(yī)方面，海外经济动能继续减弱且内需仍待恢复，工业品价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格(gé)较3月环比上行6.3％；中国大宗商品价(jià)格总指数环比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下、预(yù)计4月名(míng)义出(chū)口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格(gé)指(zhǐ)数或有所下行，但低基数(shù)及外贸(mào)需(xū)求回(huí)暖可能支撑出口(kǒu)增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需求日(rì)度指(zhǐ)数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同(tóng)比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回落(luò)2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额(é)增长14.8％，4月出口额增长有(yǒu)望保持高(gāo)速（参见(jiàn)2023年5月4日发表的《4月出口(kǒu)或(huò)保持较高增(zēng)长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚(shèn)至拉美的一体化产业链(liàn)、需求链的格局不断优化，出口增(zēng)长韧(rèn)性可能超(chāo)预期（参见《中国出(chū)口产业(yè)链(liàn)的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此(cǐborn过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词)外，M2预(yù)计(jì)保持较高增速(sù)，M1增长(zhǎng)有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能(néng)收(shōu)窄。预计4月(yuè)新增人民币贷款约1.37万(wàn)亿元(yuán)，一方面(miàn)，企(qǐ)业中长期贷(dài)款延(yán)续(xù)年初至(zhì)今的较(jiào)强(qiáng)势头、购房(fáng)需求回升背景下房贷(dài)/居民(mín)贷(dài)款需(xū)求(qiú)有望继续(xù)企稳回(huí)升，政策(cè)性银行(xíng)金融工具继(jì)续带(dài)动(dòng)基(jī)建投资(zī)和企业中长期贷款增长，信贷周期或继续保(bǎo)持强(qiáng)势。信贷推动下，社融(róng)同比(bǐ)增速或上行至(zhì)10.6％左右(yòu)，而(ér)企业债、股权及政府债融资较去年同期略有走(zǒu)弱。财(cái)政方面，去年(nián)留抵退税(shuì)低基数下，财政收入增长有望回升；财政支出、尤(yóu)其民生和基建相关(guān)支出有望保(bǎo)持较(jiào)快(kuài)增长(zhǎng)——预(yù)计政策性银行金(jīn)融工具仍是近(jìn)期准财政的(de)主要发力渠道。

　　风险提示：消费复苏不及(jí)预(yù)期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长动能环(huán)比(bǐ)走弱、低基数效应(yīng)凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词