5月13日(rì)，年内首只央企主题(tí)ETF——华泰柏瑞中(zhōng)证央企红利ETF发布公告(gào)称，其(qapm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次í)累计有效(xiào)认购申请份额总额超过20亿份发行上限(xiàn)，将启动比例配(pèi)售。这(zhè)则(zé)小公(gōng)告体现出市场对这(zhè)一(yī)“中特(tè)估”主题(tí)的追捧(pěng)力度。

　　实际(jì)上(shàng)，近期围绕着“中特估(gū)”的行情，市场关注度非常高，5月15日首批3只央企回报(bào)ETF发行(xíng)，更成为这一波(bō)“中特估”行情的(de)催化剂。实(shí)际上，早在(zài)去年(nián)底(dǐ)及今年(nián)一季度(dù)，一些基(jī)金经理开(kāi)始调仓换股“中(zhōng)特(tè)估概念(niàn)”。

　　目前“中特估”资(zī)金面、情绪(xù)面、估值方式等问(wèn)题成为市场关注焦点，中国基(jī)金报采(cǎi)访多位投(tóu)研(yán)人士(shì)，解析“中特估”这些焦点问题(tí)。

　　央企主题ETF密集上报发(fā)行

　　行情催化剂？

　　市场对“中特估(gū)”主题(tí)积极追捧(pěng)。不仅华泰柏瑞中证央企红利ETF罕见(jiàn)出现启(qǐ)动“比例配(pèi)售”情况，今年场(chǎng)内多(duō)只“中字头”ETF也持续“吸金”，15只央(yāng)企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同(tóng)时，后续有多只国央企主题基(jī)金(jīn)发(fā)行，市场(chǎng)对此充满期待(dài)，如(rú)5月15日就(jiù)有3只央企回(huí)报ETF，后续(xù)跟踪央企(qǐ)科技(jì)引领、央企(qǐ)现代能源等ETF也将获批发行，更有扎堆上报的央(yāng)国企基金在排队入市(shì)。

　　这些或成为(wèi)这一波“中特(tè)估”行情(qíng)的催化剂。

　　融通红利机会基(jī)金经理何龙表示，央企ETF发行在情绪(xù)上(shàng)是(shì)构成(chéng)催化因素的(de)，近期银行股大(dà)涨的一个(gè)催化因(yīn)素就是积极推介相关央企ETF的发行(xíng)。

　　“随着央企ETF的发行，和诸多主题基金的申报发行，我认为确实会成为引爆(bào)行情(qíng)的催化(huà)剂(jì)，基本(běn)面、资金面、政策面都在向好，下半年，中特(tè)估有可能独领风(fēng)骚(sāo)。”万(wàn)家(jiā)基金章恒更是表示。

　　同样，博时(shí)基金指数与量化(huà)投资部基金经理(lǐ)杨振(zhèn)建就表示，近期密集申报的(de)国央企主题基金主要涉及“股(gǔ)东(dōng)回报”、“科技(jì)引领(lǐng)”、“现代能源”几(jǐ)大主题，这样的布(bù)局可以(yǐ)更好支持央国企的估(gū)值重塑。

　　“央(yāng)企ETF的发行(xíng)将成(chéng)为行(xíng)情进一步上涨的(de)催化剂(jì)。去年以来公(gōng)募基(jī)金发(fā)行整体平淡，近期多只国(guó)央(yāng)企主题(tí)基金申报(bào)和(hé)发行(xíng)，行情火热下将为(wèi)市场(chǎng)带来增量资(zī)金，有望推(tuī)动(dòng)进(jìn)一(yī)步上涨。”杨振建进一(yī)步(bù)表示。

　　此外，银(yín)华基金(jīn)ETF业务总(zǒng)监王(wáng)帅认(rèn)为，公(gōng)募基金(jīn)积极布局央国企(qǐ)主题基金(jīn)，一方(fāng)面是因(yīn)为新一(yī)轮深化国企改革的大幕将拉开，叠加“中特估”概念，央国企上市(shì)公司(sī)的投(tóu)资价值凸(tū)显，该主(zhǔ)题的基金(jīn)将为投资者提供更丰富的(de)工具以参与到央国企投资。另一方面(miàn)是落实(shí)公募基金行业高(gāo)质量发展(zhǎn)的要求，引导(dǎo)更(gèng)多资(zī)金参与央国企改革(gé)，更(gèng)好发(fā)挥公募基(jī)金服务资本(běn)市场(chǎng)改革(gé)、服务(wù)实体经(jīng)济和国家战(zhàn)略的(de)作用。

　　王(wáng)帅表(biǎo)示，未来央企(qǐ)ETF的发行(xíng)将为央(yāng)企相关标的和板块带来(lái)增量资金，提升交易活跃度，有望成(chéng)为中特估行情(qíng)的催化(huà)剂。

　　存量市(shì)场(chǎng)中变(biàn)赛道(dào)

　　积极调(diào)仓换(huàn)股？

　　2023年以来，市场(chǎng)结(jié)构(gòu)性行情明显，中特估和人工智能(néng)成为(wèi)两大明(míng)显(xiǎn)的(de)主(zhǔ)线，而新能源等前期热(rè)门赛(sài)道股冷却(què)，在此背景下(xià)，一(yī)些基金(jīn)经理(lǐ)开始调(diào)仓换(huàn)股“中特估概(gài)念”。

　　万(wàn)家基金(jīn)基金经理章恒直言，自(zì)己目(mù)前(qián)重点关注三大行业，火电、券商、军工(gōng)，这三大行(xíng)业(yè)主(zhǔ)要是央企或(huò)地方国(guó)资(zī)所在的行业，民营企业占比较(jiào)少(shǎo)。

　　“首(shǒu)先是(shì)基于(yú)行业本身基本面在今(jīn)年会(huì)有重(zhòng)大的向(xiàng)上(shàng)变化的机(jī)会，比(bǐ)如火电，会受益于煤炭价格的下跌，扭亏为盈；券商，会受益于今年市(shì)场成交量的(de)放大，盈利大(dà)幅(fú)增长等。同时，随着国有企(qǐ)业改革的推(tuī)进，大概率这些企业会进(jìn)入一(yī)个提质增(zēng)效(xiào)、释(shì)放业绩(jì)的过程。”章恒表示，中(zhōng)特估是过去5年10年(nián)改革的成果，是非(fēi)常基(jī)本面的，和(hé)他过去1至2年研究(jiū)投资(zī)思路(lù)也非常吻(wěn)合，为在下半年(nián)抓住这(zhè)波中特估(gū)的投(tóu)资机会做好了(le)准备(bèi)。

　　“去(qù)年年(nián)底已(yǐ)开(kāi)始重视中特估的投资机会，判断中(zhōng)特估的(de)机(jī)会未来三年分两(liǎng)个阶段。”融通红(hóng)利(lì)机会基金(jīn)经理何龙表(biǎo)示(shì)，第一阶段也就是今(jīn)年以数字经济和(hé)“一带一(yī)路”的主(zhǔ)题普涨性机会为主，包括低(dī)于1倍PB、分红收益率极高的品种apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次(zhǒng)，将会迎来普涨性(xìng)的机会。第二阶段是未(wèi)来两年，在主题性机(jī)会消散以(yǐ)后，基于顶层设计对国央经营管(guǎn)理价值导向变化(huà)，我们(men)判断经营(yíng)成果随之改变(biàn)是一个慢(màn)变量，会(huì)在(zài)未(wèi)来两年(nián)体现在每一个央国企的报表中。

　　何龙强调，目前(qián)在挖掘公司经(jīng)营层面可能发生显著正向变化的个(gè)股提前(qián)进(jìn)行布(bù)局，比如医药和消费等行业(yè)。

　　其(qí)实一季报(bào)已经显(xiǎn)露(lù)出不少基(jī)金(jīn)在行动(dòng)。国金证券研究所数据显(xiǎn)示，偏(piān)股(gǔ)主动型基金2022年(nián)年报前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股股票池中(zhōng)，“中特估(gū)”概念(niàn)占偏(piān)股(gǔ)主动型基金(jīn)持有股(gǔ)票市值比例仅有1.18％。而2023年一(yī)季(jì)报(bào)披(pī)露的(de)持仓(cāng)中，“中特(tè)估(gū)”概念占偏(piān)股(gǔ)主动型基金持有股票市值比(bǐ)例提高(gāo)到(dào)4.19％。

　　“中特估”概念股在(zài)偏(piān)股主动(dòng)型基金的持仓(cāng)中，占比明显(xiǎn)提高。上述数据显示(shì)，根据偏股(gǔ)主动型基金(jīn)2022年报及2023年一季报十大重仓股(gǔ)的数据，剔除个股涨跌(diē)影(yǐng)响(xiǎng)，估计了各基金主动加仓“中特估”概(gài)念(niàn)股的市(shì)值占(zhàn)2022年末股票(piào)总市值比例，一季度(dù)超过30％的(de)偏(piān)股主(zhǔ)动型基金主动加仓了“中特估”概念股，198只基金在2022年末不持(chí)有“中特估(gū)”概念股，但在一(yī)季度买(mǎi)入。

　　不(bù)仅(jǐn)如(rú)此，中信证券数据统(tǒng)计也显示，一(yī)季度主动偏股型(xíng)公募基金对港股央(yāng)国(guó)企(qǐ)的(de)持股市(shì)值比重达到2019年以(yǐ)来的新(xīn)高，港股央国企持股总市(shì)值(zhí)占港股持股总市(shì)值的比(bǐ)重由2022年四季度的25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远高于2020年(nián)低(dī)点时的7.5％。

　　投研上加(jiā)大力量？

　　构(gòu)建(jiàn)国央企专门的股票库

　　可以说中(zhōng)国特色(sè)估值(zhí)体系(xì)，正深刻影响基金(jīn)公司的投研，落实到日常的投研(yán)流程和实践之中，不少基金(jīn)公司在加大投研力量，更有专(zhuān)门构(gòu)建(jiàn)国央企股(gǔ)票库。

　　融通(tōng)红利(lì)机会基金经(jīng)理何龙就介绍，一方面，从顶层设计改变研究员过去对国央企的固定思维，需要(yào)实地(dì)考察国央(yāng)企，并且(qiě)需要利用当前国央(yāng)企愿意交流的契机，多花精(jīng)力去进行跟(gēn)踪(zōng)发现(xiàn)变化。

　　另一方面，融通(tōng)基金在行动(dòng)上，要求研(yán)究员将自己所(suǒ)覆(fù)盖(gài)行业的(de)所有国央(yāng)企构建专门的(de)股(gǔ)票库，并进行长期跟踪，包(bāo)括考察其实地(dì)调研的的成(chéng)果，了(le)解(jiě)国央企经(jīng)营思(sī)路(lù)和(hé)财(cái)务(wù)导向的(de)变化(huà)，结合(hé)行(xíng)业趋势和特征，寻找价值洼地，发现预期差。

　　同样的，银华(huá)基金ETF业务(wù)总监王帅也谈到“认识(shí)”上的重视。他表示，通过深入学习，对“中特估”有了更(gèng)深(shēn)刻的认识：首先要认识(shí)市场体制(zhì)机制、行业产业(yè)结构、主(zhǔ)体持续发展能力等(děng)方面(miàn)所(suǒ)体现的鲜明中国元素和发(fā)展阶段特征(zhēng)，“中(zhōng)特估”应该是(shì)在此基础上(shàng)构(gòu)建的(de)具(jù)有时(shí)代特征和中国特(tè)色、符合国家战略导向(xiàng)的估值体系，而不(bù)是简单套(tào)用国外的传(chuán)统估值模型。

　　“中特估是一种新(xīn)的提法，但是这个概念所涉及到的行业和(hé)公(gōng)司，一直在发(fā)生的变(biàn)化。”万家(jiā)基金经理章恒表示，万家基金一直非常关注传统产(chǎn)业的变化(huà)，诸如煤炭(tàn)、金(jīn)融、建(jiàn)筑等多个领(lǐng)域，因(yīn)此也是一定能够抓住中特估这波行情的机(jī)会的。同时，随(suí)着(zhe)时局(jú)的变(biàn)化，也在增(zēng)加相关行业(yè)的研究力量。

　　此外，创金合信基(jī)金首席经济学家魏凤(fèng)春表示(shì)，积极践行中(zhōng)国特色的估值体(tǐ)系是资本(běn)市场(chǎng)使命，投资者需要学习领会并针对原有的(de)估值体系(xì)进行改造，以适应现实(shí)的需要。明确该(gāi)体系(xì)的(de)框架(jià)是第一位的工作，合理设(shè)置指标(biāo)也非常重要，投资者的认可和实施是最(zuì)终该体(tǐ)系能否具备(bèi)长期价值的基础。不过，他也提(tí)醒，人为的拔估值是(shì)很大的认知误区，市场化(huà)认可是基本的常识，不可误判(pàn)。

　　体现(xiàn)社会价值与(yapm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次ǔ)国家战略价值

　　新估值方式？

　　央(yāng)国企是(shì)国民经济的支柱，国企央企发(fā)展要符合(hé)国(guó)家战略发展发向(xiàng)，更需要承担(dān)社会公共责任等。而这些都(dōu)应该考虑(lǜ)进(jìn)估值体系之(zhī)中，也引发市场关注。

　　多数(shù)受访的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)认为，对于(yú)国央企的估值方式要充分体现企(qǐ)业(yè)的社(shè)会价(jià)值与(yǔ)国家战略价值，目前已(yǐ)经形成了初步的企(qǐ)业社会价值评价体系。

　　“如何定(dìng)价国有(yǒu)企业(yè)承担社会价值、符合国家战略(lüè)发展(zhǎn)的价(jià)值？首要任务(wù)就(jiù)构建中(zhōng)国特色(sè)的价值评(píng)价体系，改变从(cóng)以私人股东权益出发，现金(jīn)流折现为主(zhǔ)要方(fāng)法(fǎ)的单一价值估值(zhí)体系，转向社会整体价值(zhí)观念、纳入中国特色的(de)ESG评价体系(xì)，充分体现企业的社(shè)会价值(zhí)与国家战略价值(zhí)。”博时基金指(zhǐ)数与量化投(tóu)资部基金经理(lǐ)杨振建表示。

　　杨振建也直言(yán)，近年(nián)来(lái)国资委指导国内(nèi)团队对于中国特色ESG披露与评价体(tǐ)系不断探索，结合国(guó)际(jì)通用规则，目前已经形成了(le)初(chū)步的企业社会(huì)价值评价(jià)体系，其(qí)中包括(kuò)《企业ESG披露(lù)指南》、《中央企业上市公(gōng)司环(huán)境、社会及治理（ESG）蓝(lán)皮书（2022）》等。

　　银华(huá)基金(jīn)ETF业务总监、基金经理王帅也认为，“中(zhōng)特估(gū)”应该是(shì)注重企(qǐ)业价值的可(kě)持续估(gū)值，要重视(shì)股东、员工和社会责任等要素对企业稳健成长(zhǎng)的重大意义，重视(shì)稳定(dìng)的(de)现金流(liú)、持续增长的盈利、科(kē)技创(chuàng)新对(duì)提升企业内(nèi)在价值(zhí)的积极作用(yòng)，这样(yàng)有利(lì)于提高估(gū)值(zhí)定价模型(xíng)的(de)科(kē)学性(xìng)和有效性。

　　“在指数编制、策略构建等实务(wù)工作(zuò)中，都有(yǒu)成(chéng)熟的(de)量化指标可以使(shǐ)用，包括(kuò)净资产收益(yì)率、营业现金(jīn)比率、资产负(fù)债率、研发经费(fèi)投入强度等等。”王帅也表示。

　　嘉(jiā)实金(jīn)融精选(xuǎn)基金经理李欣更细致(zhì)分(fēn)析在(zài)估(gū)值思维、估值结(jié)论、估值判断上有(yǒu)变化，尤其是估值的方法(fǎ)和指(zhǐ)标(biāo)上，他认为(wèi)其包括产(chǎn)业链(liàn)上下游的衡量、全要(yào)素成本等，以及(jí)在(zài)纵向和(hé)横(héng)向上的研究，强调(diào)政策(cè)优惠、产业(yè)发展(zhǎn)、市场竞争力和可持续发展等各种(zhǒng)因素与企业价(jià)值的(de)关系。这(zhè)些因(yīn)素在对估值结论和判断的影响上，也(yě)使得中国(guó)特色(sè)的估值体(tǐ)系与传(chuán)统的(de)估值体(tǐ)系有所不(bù)同(tóng)。

　　“所以估值思(sī)维的变化，还有估值结论和估值判断的(de)变化，都是(shì)为了更好地(dì)适(shì)应中国的市场和经济特(tè)点，提供更精(jīng)准、更合理的(de)企(qǐ)业估值信息。”李欣表示。

　　不过(guò)，创(chuàng)金合(hé)信(xìn)基(jī)金首席经(jīng)济(jì)学(xué)家魏凤春直言(yán)，这需要(yào)在实践(jiàn)中进行探索，目前尚(shàng)没有(yǒu)公认(rèn)的指标可以使(shǐ)用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次