金融(róng)界5月16日消息 国新办(bàn)今日(rì)上午举行4月份国民经济(jì)运行情(qíng)况新闻发布会。现场(chǎng)有记(jì)者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何(hé)看待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻(wén)发言(yán)人、国民经济综合统计司司长付凌晖(huī)回应称，当前价格低(dī)位运行主要是阶段性的，当前中国经济(jì)不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶(jiē)段也(yě)不会出(chū)现通缩(suō)。从CPI的情况来(lái)看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨幅(fú)总(zǒng)体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回(huí)落了(le)0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低(dī)主(zhǔ)要是一些(xiē)阶段性因(yīn)素(sù)影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价(jià)格有所回(huí)落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是(shì)充足的。进入(rù)4月份以(yǐ)后(hòu)，猪(zhū)肉(ròu)消费进(jìn)入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也(yě)带动了食品价(jià)格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能(néng)源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来(lái)，受到世(shì)界经济(jì)复苏乏力、全(quán)球(qiú)能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居(jū)民消费汽柴油价(jià)格输出型影响显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三是国内(nèi)部分(fēn)耐用消费品降(jiàng)价(jià)促销。今年以(yǐ)来(lái)，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份切换，车(chē)企降价促(cù)销(xiāo)力(lì)度加大，带(dài)动(dòng)了价格的(de)下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价(jià)格环(huán)比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期对比基数(shù)走高。上年(nián)同(tóng)期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等(děng)因素的影响，食品价(jià)格涨幅(fú)扩大(dà)。同时，由于国际(jì)地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能(néng)源(yuán)价格上升。在这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖指出，在(zài)价格中(zhōng)食品(pǐn)和能(néng)源由于受(shòu)到(dào)短(duǎn)期因素影(yǐng)响，往往波(bō)动会比较大，看(kàn)价(jià)格(gé)总体的状况(kuàng)，更(gèng)重(zhòng)要的还要(yào)看核心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目前的(de)情况来(lái)看，目前(qián)0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情前相比还(hái)是(shì)偏低的，很重(zhòng)要的原因(yīn)是(shì)服务(wù)需求仍(réng)在恢复中，相(xiāng)关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经(jīng)济(jì)社会恢复常态(tài)化(huà)运(yùn)行，服务(wù)需求稳步(bù)扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动服(fú)务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连(lián)续两个月回升。未来随(suí)着服务消费需求带(dài)动增强，价(jià)格回(huí)升也会(huì)推动核心CPI涨幅回(huí)归到(dào)合理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续(xù)扩大，4月(yuè)份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际(jì)输入性(xìng)因素影响。我国(guó)部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品价格走低(dī)、国内石油、有(yǒu)色(sè)价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和天然气(qì)开采业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和化(huà)学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求(qiú)不足。经济(jì)恢复常态(t值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别ài)化运行以后，部分行业产能供(gōng)给充裕(yù)，但市(shì)场需(xū)求相对(duì)不(bù)足，价格有所(suǒ)下降。比如煤(méi)炭产能(néng)继续释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市(shì)场进入淡季，价格降幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能(néng)比较充足(zú)，而市场需(xū)求还(hái)在恢(huī)复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格变动(dòng)翘尾(wěi)下拉(lā)影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个百分(fēn)点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输入性影响还会持续，国内市场需(xū)求(qiú)仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格短(duǎn)期下行(xíng)情况还会延续(xù)。但是(shì)随着国内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别布的一季(jì)度(dù)货(huò)币政策(cè)报告也提及通缩。报告(gào)提到(dào)，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平处于温和区间(jiān)。过去一年、五(wǔ)年和(hé)十年(nián)，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物(wù)价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢复(fù)时(shí)间(jiān)差和基数效应有(yǒu)关(guān)。我国经济运行开(kāi)局良好，同时(shí)通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运(yùn)行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回(huí)落客(kè)观上有(yǒu)以下(xià)因(yīn)素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持(chí)下，国内(nèi)生产持续加快恢复(fù)，PMI生(shēng)产分项保持在较高(gāo)景气区间；农副(fù)产品生(shēng)产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居(jū)民“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体(tǐ)经(jīng)济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有个过程(chéng)，加之(zhī)疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的转化受收入分配(pèi)分(fēn)化、收(shōu)入预期不稳等制(zhì)约，特别(bié)是(shì)汽车、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费需(xū)求(qiú)偏弱(ruò)。近期居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是(shì)基(jī)数(shù)效应明显。去年国际(jì)油(yóu)价一度逼近140美元大关(guān)，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具(jù)燃(rán)料(liào)和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月(yuè)鲜菜(cài)价格反季节(jié)上涨，对(duì)今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明显基数效(xiào)应(yīng)，去年(nián)二(èr)季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年(nián)二季度GDP增(zēng)速(sù)可能明(míng)显回升。

　　未来几个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性(xìng)保持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在(zài)2.5％左右的(de)高基(jī)数影响。但要看(kàn)到，随(suí)着基(jī)数降低(dī)，特别是政策(cè)效应将进一步(bù)显现(xiàn)，市(shì)场(chǎng)机制发挥(huī)充分作用，经济(jì)内生动力(lì)也在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升(shēng)，年末可能回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济(jì)没有出现通(tōng)缩。通缩(suō)主要指(zhǐ)价格持续负增长，货(huò)币(bì)供应(yīng)量也具有下(xià)降趋势，且(qiě)通常伴随(suí)经济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持(chí)续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货币条(tiáo)件合理适(shì)度(dù)，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担(dān)忧大可(kě)不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的滞(zhì)后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的(de)周期性波动主(zhǔ)要由(yóu)需求驱(qū)动，物价跟随需求变(biàn)化而(ér)变化，使得(dé)物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不(bù)明(míng)显，使得(dé)物价指标(biāo)低(dī)位徘(pái)徊，例(lì)如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处于(yú)复苏(sū)初期(qī)。以企业中长期资金来(lái)源刻(kè)画的有效社融增速，去年(nián)9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济2个季度左右的(de)经验规律，本(běn)轮(lún)信用扩张会带动经济在(zài)2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基(jī)数(shù)、供给和外需等(děng)影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后开(kāi)始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下(xià)活(huó)动(dòng)相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期(qī)，资金存在一(yī)定空转较为常见。经验显示(shì)，资金空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济(jì)回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部(bù)分资金(jīn)滞留在(zài)金融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多(duō)滞留在(zài)银(yín)行(xíng)体系、而(ér)不是(shì)非银金融机构，与居民理(lǐ)财回表(biǎo)、购(gòu)房(fáng)偏弱(ruò)带来的(de)居民与企业之间(jiān)信用派生(shēng)偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同(tóng)，使得信(xìn)用(yòng)派生(shēng)驱动和表征(zhēng)不同过往，企(qǐ)业有效信用(yòng)派生自去年(nián)9月以(yǐ)来(lái)持续(xù)改善，而房地产相关融(róng)资拖累总体(tǐ)信用派(pài)生。传统(tǒng)周(zhōu)期(qī)下，信用(yòng)扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮(lún)信用修复(fù)主(zhǔ)要(yào)靠企业融资扩张，有效社融从去(qù)年9月开始持(chí)续回升，而(ér)居民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效(xiào)应不同过往，有效(xiào)信用派生对(duì)企业(yè)行为的(de)支持已开始显现。去年3季度以来，资(zī)金(jīn)加速流向(xiàng)制造业(yè)，而(ér)房(fáng)地产相关融资显(xiǎn)著弱于(yú)以往，使(shǐ)得(dé)制造业(yè)投资表现显著强于房地产；伴随(suí)融资的持续改善，企(qǐ)业(yè)资本开支(zhī)在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗(yí)症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后(hòu)走弱(ruò)，主要(yào)缘于场景(jǐng)恢复(fù)的(de)“脉冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济波动，部分高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费端的活(huó)动多在2月(yuè)底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏(hóng)观数据屡超(chāo)预期的同时，市场信心反(fǎn)其道(dào)而行(xíng)之。

　　内生动能的修(xiū)复已(yǐ)然开始，消费动能或(huò)被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后(hòu)半(bàn)程靠居民消费能(néng)力(lì)的恢复。出(chū)行意(yì)愿的持续(xù)改善(shàn)、企业经营(yíng)活动正(zhèng)常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消费修复(fù)持续性和弹性不宜低(dī)估；批发(fā)零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相关行(xíng)业招工需求(qiú)在逐步修复，有助于推(tuī)动收入与消费的(de)正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也(yě)在累积。地(dì)产大(dà)周期向下已是共识，地产链条修复会(huì)弱(ruò)于传统周期；但小周(zhōu)期超调后的修复(fù)出现(xiàn)一(yī)些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增多(duō)、质(zhì)量改(gǎi)善，利于需求释放、形成供(gōng)需(xū)“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可(kě)比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复(fù)等，有利于稳定低(dī)能级城市需求。

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