自(zì)2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势，展现出(chū)积极回(huí)暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基金经理(lǐ)也随(suí)之调仓换股，成为市场关注(zhù)焦(jiāo)点。而(ér)公募(mù)基金2023年一季报的披露，将明星(xīng)基金经理们近(jìn)期投资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方(fāng)达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基(jī)金披(pī)露旗下基金的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季(jì)度投资情(qíng)况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基(jī)本(běn)看法。多数明(míng)星(xīng)基金(jīn)经理在一季度(dù)仍保持(chí)90％以(yǐ)上(shàng)的高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作，仍坚持(chí)了(le)自(zì)己的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如(rú)刘(liú)彦春表示对全年(nián)股票市场有信心，未来(lái)将(jiāng)继(jì)续保持(chí)较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻(xún)找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度(dù)，随着公司(sī)季(jì)度业(yè)绩逐渐披(pī)露，市(shì)场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望转向扎实基定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估(gū)值的匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一(yī)季报(bào)也用相(xiāng)当大的篇幅谈(tán)了他对一季度(dù)热门(mén)的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可(kě)能(néng)是一次全新的(de)技术革命(mìng)，但直言客观上当下的研究(jiū)认知还不具备对(duì)相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高(gāo)的(de)投资时机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被(bèi)称为(wèi)“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民关注的基(jī)金经理，他是(shì)国内首(s定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历hǒu)位(wèi)千(qiān)亿级主(zhǔ)动(dòng)权益基金经(jīng)理，手握(wò)巨(jù)资(zī)让他分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的4只基(jī)金在今年一季度仓位基本都维持高仓(cāng)位运作，多只基金一(yī)季(jì)度末(mò)仓(cāng)位均处于(yú)94％以上(shàng)。

　　具体来看(kàn)，张坤(kūn)管(guǎn)理(lǐ)的(de)四(sì)只基金中规模最大的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由去年末的(de)股票(piào)市值占基(jī)金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基金(jīn)在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的(de)易方达(dá)优质精选、易方达亚(yà)洲精选在(zài)一季度末(mò)的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优质(zhì)企(qǐ)业三年持有一季(jì)度仓位(wèi)为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一(yī)直(zhí)保持了一定(dìng)水(shuǐ)平(píng)的港股仓(cāng)位，一季度末所管理的4只(zhǐ)基金基本维持和去(qù)年底的差不多的港股(gǔ)仓位(wèi)，基(jī)本(běn)都是30~50％之间(jiān)。相对来说(shuō)，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该基金(jīn)持有港股和美股的(de)比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去(qù)年四(sì)季(jì)度配(pèi)置(zhì)港(gǎng)股 和(hé)美(měi)股(gǔ)的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也(yě)写(xiě)道，在一季度股(gǔ)票仓(cāng)位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进行了(le)调整，增(zēng)加了(le)科技等行业的配置，降低(dī)了金融等行(xíng)业的配置，另外，在(zài)区域(yù)分布上配置的更(gèng)加(jiā)均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商(shāng)业模式出(chū)色、行业格局清晰、竞争力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵(guì)州茅(máo)台减持(chí)腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定力，经(jīng)常在季报中谈(tán)及，投(tóu)资者需要(yào)时刻保持一种克制(zhì)而理(lǐ)性的心理(lǐ)状态，不需要大量的行动，而(ér)是(shì)极(jí)大的耐(nài)心(xīn)，坚(jiān)持投资原则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏(piān)低换手率(lǜ)，一季报(bào)的重仓股(gǔ)也基本(běn)保(bǎo)持(chí)稳定，只是(shì)在结构上进(jìn)行(xíng)调整。

　　从易方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)一季度末持仓上看，前十大(dà)重仓股变化不大(dà)，贵州茅台再次(cì)成为该基金的(de)第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖(jiào)、腾讯控股成为其第(dì)二、第(dì)三大重仓(cāng)股，而在(zài)去年(nián)末(mò)，该基金前(qián)三大(dà)重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了(le)消费等行业的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行(xíng)了调整，减持了跟(gēn)腾(téng)讯控股和香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋(yáng)石油。其(qí)中，相较去(qù)年(nián)底，中(zhōng)国(guó)海(hǎi)洋石油新进(jìn)前十大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)，而药明生物退出前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和易方达(dá)优质(zhì)企业三年持有的头号(hào)重仓(cāng)股(gǔ)为贵(guì)州茅台(tái)，但(dàn)是(shì)易方达亚洲精(jīng)选和易方达优质精选(xuǎn)的头号(hào)重仓股仍为(wèi)腾(téng)讯控股。去年(nián)底这四只基金的头号重仓股均为腾(téng)讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控股(gǔ)仍是易方达(dá)优质精选的第一大(dà)重仓(cāng)股，但相较去年底(dǐ)已经进行(xíng)了(le)减持，同样减持的还有港交所，这只个股(gǔ)已(yǐ)经推出了前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。而美(měi)团(tuán)新进其(qí)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一(yī)季度规模小幅提(tí)升

　　总(zǒng)规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动权益基金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规(guī)模所缩水。一季度末他所管理规模(mó)基本(běn)和去(qù)年底(dǐ)持平，整(zhěng)体规(guī)模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿(yì)元(yuán)，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选、易方达优质精选、易方(fāng)达优势(shì)企业三(sān)年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易(yì)方达蓝筹精选在今年一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿(yì)元(yuán)的规模，位居基金(jīn)行业“巨(jù)无(wú)霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季报中都会(huì)清(qīng)晰(xī)写道自己的投(tóu)资思路，这一次(cì)也不例外，值得(dé)投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面价(jià)值(zhí)投(tóu)资很吸引人(rén)的一点(diǎn)是，投(tóu)资者可以用很长一(yī)段时间来充分观察公司的发展，等到它们(men)用事(shì)实证明自己的成功和巨大的成长(zhǎng)潜(qián)力(lì)之(zhī)后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面(miàn)价值投资的优势之一在于可积累性。具(jù)体来说，积累体(tǐ)现在(zài)对(duì)基本面分析方法的理(lǐ)解和对具体(tǐ)行业和企业的洞察，所有这(zhè)些(xiē)都使(shǐ)投资者未来(lái)更可(kě)能做出对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对(duì)某一次(cì)投资，积累的(de)重要性可(kě)能并不(bù)显(xiǎn)著(zhù)。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并(bìn定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历g)将长期复合回(huí)报(bào)作为终级(jí)目标，可(kě)积累(lèi)性就是这一(yī)目标的最重要保障，选择一(yī)条(tiáo)可积(jī)累的 “很长的坡”并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很重(zhòng)要(yào)的(de)。我们会(huì)参考全球产业升(shēng)级(jí)的经验，持续做深入的研(yán)究积累，争取构建一个全面而尽量(liàng)准确的(de)坐标系，希(xī)望能正(zhèng)确评估企业(yè)的竞争力(lì)并(bìng)跨行业(yè)选出好(hǎo)的公司。识别出好公司是如此重要，因(yīn)为好(hǎo)公司不是好股(gǔ)票的唯一情形(xíng)就是估值过高(gāo)，在其他情形下，好公司都会给投资者带(dài)来(lái)长期可(kě)观(guān)的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期报(bào)告并(bìng)对财(cái)务(wù)数据进(jìn)行系(xì)统整理和分析，是(shì)理解企业基本(běn)面的核心手段之一(yī)。在(zài)定期报告中，企业(yè)的(de)所有经(jīng)营活动都(dōu)会反映在财务数(shù)据中，定量的(de)数(shù)据可以用来(lái)检验并修正调(diào)研中(zhōng)对企业(yè)形成(chéng)的定性感知。如果(guǒ)能对(duì)一家公司(sī)过去和当前的财务状况(kuàng)了(le)如指掌，就更有可能正(zhèng)确评判这家公司的(de)未来(lái)价(jià)值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对(duì)一家公司感兴趣，那(nà)就看看它的年报，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如(rú)果你阅读了年报(bào)中的附注，你就会(huì)超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经历过短期的经营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场(chǎng)先生态(tài)度的冷暖，但它(tā)们成功的模式往往(wǎng)没有变化，通过深入的研究并抓住这些关键的因(yīn)素，是能够一路坚持下来的重(zhòng)要因素，也通常意味(wèi)着长(zhǎng)期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能(néng)、新能源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三的基金(jīn)经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管(guǎn)理(lǐ)的(de)广(guǎng)发双擎升级为例，一季度末(mò)该基金(jīn)保(bǎo)持(chí)较高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作，该基(jī)金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末(mò)的94.14％略(lüè)有下(xià)滑，但(dàn)基本是高仓(cāng)位(wèi)应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结构并没有进行大幅(fú)度调整。数据(jù)显示，广发双擎升级(jí)一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这(zhè)些重(zhòng)仓股均出现在(zài)该(gāi)基金去年四季度末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写(xiě)道，2023年(nián)一(yī)季度(dù)，表现较好的行业为新科技技术演(yǎn)绎预测中的相关行业，例(lì)如计算机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的高端(duān)制造业资产经历了下跌。在海外(wài)金融风险担忧、经济衰退的(de)初始预期、国际关系(xì)不确(què)定(dìng)的情况(kuàng)下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望，资金分(fēn)流可能是高端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎(qíng)升(shēng)级基金的持仓(cāng)结构(gòu)并(bìng)没有进行大(dà)幅度的调整(zhěng)，依然围绕已经建(jiàn)立(lì)全(quán)球比较优势的高端制造(zào)产业链布局。从(cóng)重(zhòng)仓持股来(lái)看，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年(nián)四(sì)季(jì)度(dù)相比(bǐ)，刘格菘(sōng)一季(jì)度的(de)重仓(cāng)股变(biàn)化不(bù)大，仅晶科能源新进前十大重仓(cāng)股之列，而比(bǐ)亚迪退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格(gé)菘对(duì)市场(chǎng)2023年二(èr)季度的(de)表现持乐观的(de)态(tài)度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估(gū)值的(de)匹配(pèi)度(dù)。对(duì)本基(jī)金重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方(fāng)向保持相对(duì)乐观，投资中相信基(jī)本面优秀(xiù)和(hé)增量价值积累的公司(sī)。经过调整，行业估值水平已在历史低位(wèi)，产(chǎn)业(yè)链的变(biàn)化(huà)在市场定价中未(wèi)被充(chōng)分认知和体(tǐ)现。

　　就A股(gǔ)市场一(yī)季度(dù)的阶(jiē)段特点来说，当(dāng)前(qián)市场的(de)参(cān)与资(zī)金(jīn)方呈现复杂多样(yàng)的(de)趋势(shì)，收益预期的时间维度(dù)预期也(yě)呈现分化，因(yīn)此短期内市场在主题逻(luó)辑的演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预见地加大(dà)。这对于投资人而言(yán)，在新(xīn)信息的处(chù)理上提(tí)高了难(nán)度，短期内基本面估值匹配的压(yā)力也会(huì)比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就(jiù)是三、五次

　　作为市(shì)场上较为(wèi)知名的均(jūn)衡性投资选手，陈皓一季(jì)度如何(hé)调整(zhěng)投(tóu)资组合，如何(hé)展望未来市场投资机会，也非常受到(dào)市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易(yì)方达新经(jīng)济(jì)基金中(zhōng)回(huí)顾一季(jì)度(dù)市场行情时(shí)表示，一季度中国经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业(yè)投(tóu)资(zī)的信心(xīn)恢复会有一(yī)个过程，因此短期持续加杠杆(gān)的动(dòng)力(lì)不强，复苏(sū)力度相(xiāng)比(bǐ)市场乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局(jú)，尽(jǐn)管3月以(yǐ)硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但也(yě)让投资者担心这是否只是当下复杂环境下各种危机(jī)的(de)冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了未来通胀(zhàng)的(de)韧性，也让(ràng)美(měi)联储在(zài)货币政策调整决策时愈(yù)加(jiā)进退(tuì)两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不多的经济基(jī)本面遇到(dào)无(wú)处安(ān)放的(de)流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成）”和部分国企(qǐ)相(xiāng)关板块获得了边(biān)际资金的(de)巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的(de)调仓行(xíng)为，则进一步加剧了市场结构(gòu)的分化。受益两大主题(tí)的TMT和(hé)建筑、石油(yóu)石化等板(bǎn)块表现突出，而(ér)新能源、金融地产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作时，陈皓(hào)称，由于(yú)尚(shàng)未发掘(jué)到基本(běn)面(miàn)驱动的投资主线，本基金一季度操作不多，主(zhǔ)要包括行业(yè)上用医(yī)药替(tì)代了部分白酒仓位(wèi)，个(gè)股上则逆向增(zēng)持(chí)了一些由于短期基本面一般或者(zhě)机构调仓导致股价下跌(diē)，但长期市值(zhí)空间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大(dà)重仓(cāng)股变(biàn)化上看，此前(qián)连(lián)续3个(gè)季度位(wèi)列(liè)前五大重(zhòng)仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年一季度退出(chū)该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五(wǔ)粮(liáng)液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作(zuò)为一季(jì)度(dù)唯一一只仍(réng)保留(liú)在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持(chí)，对(duì)比(bǐ)上一个季(jì)度(dù)，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环(huán)比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的第二大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北(běi)斗(dòu)关键器件(jiàn)的振芯(xīn)科(kē)技、氟(fú)化工(gōng)龙头(tóu)中的(de)巨化(huà)股份(fèn)、特钢龙头中的(de)抚顺特钢，三只个股一季度新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了(le)五(wǔ)粮液之(zhī)外(wài)，紫光国微、宁德时代也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的(de)看法(fǎ)。

　　他称，对(duì)于火(huǒ)热的AI（人工智(zhì)能）主题我(wǒ)们也进行了积极(jí)的研(yán)究(jiū)，方向上非常认同(tóng)其很可能是一次全(quán)新的技术革(gé)命，将极大提升全(quán)社会的生产(chǎn)效率，但客(kè)观上我们(men)当下(xià)的研究认(rèn)知还不(bù)具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这(zhè)些个股快速上涨后，也不(bù)太符合我(wǒ)们“以(yǐ)相对(duì)合(hé)理的价格买入预期(qī)收(shōu)益率更高的资产”这一投资理念，因此会(huì)选择暂时“以静(jìng)制动”，继(jì)续对产业和公(gōng)司进行跟踪、研究以及再定(dìng)价(jià)，等待(dài)胜(shèng)率和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享了自己最新的投资感(gǎn)悟，他表(biǎo)示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带来的多(duō)巴胺，我们更倾向于通过深入研(yán)究获(huò)得(dé)超额(é)认知、并最终映射(shè)到投资上(shàng)来(lái)获得内啡肽。投资和人生一样，每(měi)天都可以(yǐ)做选择(zé)，但终其一生最重要的其(qí)实也就(jiù)是那三、五(wǔ)次，我们(men)平(píng)时的(de)不断学习、反思、进化，努力(lì)追寻的正是在每一次(cì)关键选择(zé)时将胜(shèng)率再(zài)提升一(yī)点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与(yǔ)世(shì)界的链接，中国在(zài)中东、南(nán)美等新兴市场获(huò)得了(le)更多(duō)实质性认同(tóng)的(de)声音和举动(dòng)；国内主要城市的(de)一二(èr)手房销售持(chí)续恢复，部分行业已经进入库存周(zhōu)期的尾段，我们可能(néng)真的只需要一点点信心，就(jiù)能扭转困局，将经(jīng)济带入正循环。一(yī)如当下的证(zhèng)券市场(chǎng)，我(wǒ)们也衷心的希望其(qí)能(néng)够早日摆脱存量博(bó)弈的困难模式(shì)，迎来投资(zī)人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒(xǐng)一季(jì)度持仓基本保(bǎo)持稳定，持(chí)仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液依旧位居富(fù)国天惠基金前三大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域(yù)医学首次进入富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是一(yī)家以第三方医学(xué)检验及病理诊断业务为核心的高科技服(fú)务企业，通(tōng)过(guò)不(bù)断(duàn)积(jī)累的(de)“大平(píng)台、大网络、大服务(wù)、大样本(běn)和大数据”等(děng)资源优势，为全(quán)国各级医(yī)疗机构提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域(yù)医学之外，基础化工(gōng)板(bǎn)块中的蓝晓科(kē)技也在(zài)一季度新进富国天惠前十大(dà)重仓股，受益于生(shēng)命科学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今(jīn)年以来(lái)，蓝(lán)晓科技股(gǔ)价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明(míng)康德(dé)、瑞丰新(xīn)材两只(zhǐ)个股则在一季度(dù)退(tuì)出富国天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少醒在(zài)一季报中回(huí)顾，一季(jì)度沪深300指数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度(dù)过了充(chōng)满(mǎn)各种艰难挑(tiāo)战的(de)2022年后，一季度实体经济(jì)进入了复(fù)苏的(de)阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽(kuān)松，前(qián)几年(nián)实施(shī)的(de)一(yī)些(xiē)收缩性行业监(jiān)管(guǎn)政策放松(sōng)管制的迹象(xiàng)确(què)认。投(tóu)资者的(de)风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力(lì)度还不是(shì)很强，但我们应该(gāi)看到是(shì)积(jī)极的因素正(zhèng)在(zài)发挥(huī)作(zuò)用持续的进程中。更(gèng)要重视的是市场(chǎng)的整体估值依然处于长周期(qī)中很有(yǒu)吸引力的位置，当(dāng)下(xià)权益市场处(chù)在(zài)较好的风险收益区间。

　　他(tā)表(biǎo)示(shì)，放在更长的(de)时(shí)间维度，我们相信现在(zài)所面临(lín)的重(zhòng)重困难终将找到解决的出路。投资者当前选择(zé)承受市场波(bō)动对应(yīng)的预期回报水(shuǐ)平的是相当(dāng)合适(shì)的。未来我们(men)依(yī)然会致力于在(zài)优(yōu)质股票(piào)里寻找价值(zhí)，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披(pī)露时(shí)反复强(qiáng)调(diào)，我们并不具备(bèi)精确预测市(shì)场(chǎng)短期趋势的(de)可靠能力，而把精(jīng)力集(jí)中在耐心收集具有(yǒu)远大前景的(de)优秀公司，等待公司自身创造价值的实现(xiàn)和市(shì)场情绪在未来(lái)某个时点的(de)周期性回归(guī)。个股选择层面，本基金偏(piān)好投资于具有良好“企业(yè)基因”，公司(sī)治(zhì)理结构完善、管理层优秀的(de)企业。我们认为此类企(qǐ)业，有更(gèng)大(dà)的概率(lǜ)能(néng)在(zài)未来(lái)为投资(zī)者创造价值。分享企业自身增长(zhǎng)带(dài)来的资本市(shì)场收益(yì)是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚(jiān)守(shǒu)大(dà)消费

　　作为业内知名的主投大消(xiāo)费板块的基金经理(lǐ)，手(shǒu)握700多(duō)亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如(rú)何调仓换股，他又(yòu)是如何看待未来市场(chǎng)，也值(zhí)得(dé)投资者关注。

　　最(zuì)新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行(xíng)业板块变化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基(jī)金季(jì)报(bào)写道(dào)，一季度组合仓位和行业(yè)配置没有(yǒu)大的(de)变化，仍然坚持自下而上精(jīng)选(xuǎn)个(gè)股而(ér)非择时的投(tóu)资风格，保持合同(tóng)约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报(bào)来看(kàn)，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加(jiā)仓(cāng)力度(dù)最大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年(nián)底持仓，美的集(jí)团(tuán)新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光股(gǔ)份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国(guó)经济温和复(fù)苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国内资本市(shì)场造(zào)成较大扰(rǎo)动。美国失业率水(shuǐ)平再创(chuàng)新低，意(yì)味着高(gāo)利率环境大概率(lǜ)持(chí)续更长时间(jiān)。气球事件导致(zhì)中美(měi)关系(xì)再(zài)度(dù)紧张(zhāng)。国(guó)内强刺激预期(qī)落空，叠(dié)加海外风险事(shì)件，股票市(shì)场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济(jì)复(fù)苏、美国(guó)紧缩后通(tōng)胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常化需要一个过(guò)程，特别是居民和中小企业，需要时间(jiān)修复资产负债表(biǎo)、修复(fù)信(xìn)心。随(suí)着经济逐步(bù)正常(cháng)化，居民消费信心(xīn)回升(shēng)、超额(é)储蓄(xù)下降(jiàng)是必然事(shì)件，消费今年大概率超预期回(huí)升。就近期公布的社融和地产数据分析，二季度A股盈利(lì)增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加息过快带(dài)来的金(jīn)融风险，本(běn)身会加大紧(jǐn)缩(suō)效应，联储紧(jǐn)缩速度(dù)和幅度向下修正。紧缩(suō)带(dài)来的金融风(fēng)险更多是流(liú)动性问题，底层(céng)资产问题不大，海外央(yāng)行及时救助可(kě)以避免风险蔓延(yán)。至(zhì)少(shǎo)现阶段(duàn)我们认(rèn)为(wèi)出现金融危机的风(fēng)险不大。欧美等发达(dá)国家通胀和(hé)金融(róng)风险并存，处理(lǐ)难度较大，这(zhè)也意(yì)味着全(quán)球(qiú)无风险收益率在(zài)相对顶部位(wèi)置，国家(jiā)之家沟通对话、加强合(hé)作的(de)可(kě)能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回(huí)正轨的路上(shàng)。除了继续关注整个经济(jì)体发展状况之(zhī)外，我们可以将目光更多放(fàng)在(zài)微观企业层面。可以看到(dào)很多公司在过去几年(nián)始终做正确的事，经营效(xiào)率提升，逆境(jìng)中(zhōng)变得(dé)更加优秀(xiù)、更加强大。不必总是关注宏(hóng)观数据(jù)，多看(kàn)看微观(guān)企业变化可以(yǐ)让内心更加平静。我们对全年股票市场(chǎng)有信心，未来(lái)将继(jì)续保持(chí)合(hé)同约定较高仓位(wèi)运(yùn)作，更多在(zài)顺周期行业(yè)中寻找投(tóu)资机会。期待为持(chí)有人创(chuàng)造良好收益。

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