近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司(sī)兴福(fú)电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是(shì)磷酸(suān)、硫酸等(děng)，其电子(zi)级(jí)磷酸(suān)产品(pǐn)是(shì)半导体加工(gōng)过程(chéng)中(zhōng)的关键材料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获(huò)得大(dà)基金(jīn)二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过有意(yì)思的(de)是，兴福电子(zi)第二大(dà)客户竟然是可(kě)口可(kě)乐，这(zhè)也无意间透(tòu)露(lù)了一个冷知识(shí)——可口(kǒu)可乐生(shēng)产过(guò)程中(zhōng)使用的磷酸(suān)，原来不(bù)只是常规的(de)食品(pǐn)级磷(lín)酸，还用到了(le)更高纯度(dù)的电子级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子间接(jiē)控股股东(dōng)还与(yǔ)第(dì)二大股东有可复活(huó)的对赌协(xié)议。且其中(zhōng)一(yī)条比较少见(jiàn)，即在兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品(pǐn)业务(wù)，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产(chǎn)品(pǐn)按照纯度(dù)等级(jí)分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可(kě)分(fēn)为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品(pǐn)的纯度(dù)等级由高(gāo)到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷(lín)酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸(suān)的同(tóng)时会产生部分食(shí)品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个(gè)点值得一看(kàn)，兴福电子2022年(nián)第二大客(kè)户为(wèi)可(kě)口可乐，金额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿显示(shì)的主要销(xiāo)售内容为磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销售金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷酸的主营(yíng)业(yè)务收入多(duō)出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售(shòu)给集成电路行业、显示(shì)面板行(xíng)业客户外，还销售(shòu)给可(kě)口可乐公司(sī)、化工品贸易(yì)商等(děng)其他(tā)行业(yè)客户。由于可口可乐(lè)公(gōng)司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司销售(shòu)给可(kě)口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为符(fú)合(hé)食品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴(xīng)福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师(shī)事务所合伙人对记者表示(shì)，非经常性损益是(shì)指公司发生的与经营业务无直接(jiē)关(guān)系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性(xìng)质(zhì)、金额或发生频率，影响了(le)真实(shí)、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损(sǔn)益(yì)后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年归母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利率提升(shēng)有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利(lì)率，已经超过申报稿列举的同行业(yè)可比公(gōng)司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众(zhòng)多集成电路客户的(de)产(chǎn)品认证(zhèng)及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子(zi)化学品销售收入占比持续提(tí)升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况适(shì)时调(diào)高了产品销售(shòu)价格，使(shǐ)得(dé)2021年和(hé)2022年毛利率维持(chí)在较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在(zài)此(cǐ)情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有(yǒu)多(duō)少上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来(lái)是否还能(néng)持续提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东(dōng)为(wèi)上市公司(sī)兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子(zi)的(de)间(jiān)接控股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子(zi)第二大股(gǔ)东为国家集成电路基金二(èr)期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家(jiā)集(jí)成电路基金二期之间(jiān)存在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权和随售(shòu)权存在(zài)可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是指拿到证监(ji独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频ān)会批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)没(méi)有(yǒu)上会结果的企业比较少(shǎo)，但不是没有(yǒu)例外。比如(rú)，截(jié)至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待审(shěn)核(hé)阶段的合合信(xìn)息和先正达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企(qǐ)业超过。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴(xīng)福(fú)电子处于正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协(xié)议(yì)摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过(guò)1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子(zi)达到的目标估值(zhí)为54亿元(yuán)。值(zhí)得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月(yuè)对(duì)兴福电子增资时，公司(sī)的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采购主(zhǔ)要系(xì)向关联(lián)方采购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧化硫等(děng)原(yuán)材料、电力等能源以及建筑工程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关(guān)联采购(gòu)金额（不含建(jiàn)筑(zhù)工(gōng)程服务采(cǎi)购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东宜昌兴发的下属公(gōng)司(sī)采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要原材料的关联采(cǎi)购占(zhàn)比较高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧(yǎng)化(huà)硫关联(lián)采购金额占(zhàn)同(tóng)类产(chǎn)品采(cǎi)购总额(é)的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业(yè)务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集团合并(bìng)报表范(fàn)围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相关业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其(qí)控制的其(qí)他公(gōng)司(sī)主营业务及应用领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年第一(yī)季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母净利(lì)润(rùn)较上年同期大幅降低，主要是(shì)受市场供(gōng)需变(biàn)化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今年(nián)一季度跌(diē)幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦(lìn)价格已跌至(zhì)行(xíng)业成本(běn)线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价格下跌过程(chéng)中，公司(sī)上述产品(pǐn)产销量同(tóng)比(bǐ)均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团(tuán)也在公(gōng)告中谈及湿电(diàn)子(zi)化学品，即公(gōng)司湿电子化学(xué)品(pǐn)、特种化学品、食(shí)品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总体良好，盈利(lì)能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团2022年第一(yī)季度统(tǒng)计口径(jìng)不(bù)太一样，销量数据不(bù)太(tài)好找，所(suǒ)以(yǐ)不太好具体判断(duàn)湿电子化学(xué)品(pǐn)相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平(píng)均售(shòu)价下降16.44％的(de)情况(kuàng)下(xià)，兴福(fú)电子2023年(nián)第一(yī)季度的业绩(jì)具(jù)体表现如(rú)何(hé)？

　　平均(jūn)售价摘要(yào)，数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：兴发集团(tuán)公告(gào)

　　违法违(wéi)规方(fāng)面，兴福电子(zi)曾(céng)受到宜(yí)昌(chāng)市猇亭区城市(shì)管理执法局的(de)行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)兴(xīng)发(fā)集团的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示的决(jué)定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交易兴(xīng)发集团可(kě)转债构成短线交易。

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