私募基金运作即将(jiāng)迎(yíng)来更全面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金业协(xié)会（下称中基(jī)协）就起草的(de)《私募证券投资基金运作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基(jī)金法将私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)纳入统一规范，中基协实施登记备(bèi)案以来，我国(guó)私募证券投资(zī)基金行(xíng)阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年(nián)年末，中基(jī)协已(yǐ)登记私募证券投资基金(jīn)管理人9000余家，存续私募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证(zhèng)券投资基金交易策(cè)略逐(zhú)步多元化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品(pǐn)，已经成为(wèi)资本市(shì)场重要的机构投资者之一。中基协结合私募证券投资(zī)基(jī)金行业(yè)实(shí)践，坚(jiān)持规范(fàn)发展和问题导向，起草(cǎo)形成《运(yùn)作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问题予(yǔ)以规范，完善私募(mù)证券投资基金运(yùn)作(zuò)规则(zé)体系(xì)。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三(sān)十二条，对(duì)私募证券投资(zī)基金募集(jí)、投资、运作(zuò)管理等环节提出了规范要求。具(jù)体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存续门槛要求上(shàng)，明确私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)初始募(mù)集及存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月(yuè)，中(zhōng)基(jī)协(xié)发布了修订后的《私(sī)募投资基(jī)金(jīn)登记备案办(bàn)法》（下称(chēng)《备案办法》）及配(pèi)套(tào)指引，进一步明确(què)了私募登记备案标准，其(qí)中就(jiù)提出私募证券基金初(chū)始实缴募集资金规模(mó)不(bù)低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》的相关(guān)要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热(rè)议(yì)的是，基(jī)金合同中应当(dāng)明确约(yuē)定，除市场(chǎng)波动导致净值变化(huà)外，连续60个(gè)交易日出现基金资产净值低于1000万元人(rén)民(mín)币的(de)，该(gāi)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模(mó)的基础(chǔ)上，增(zēng)加了存续要求(qiú)，这可以有效(xiào)避免《备案办法》出台后，通过(guò)募集资金后再赎回的方(fāng)式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这(zhè)也体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生(shēng)存难度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理(lǐ)上(shàng)，为加强流动性风(fēng)险(xiǎn)管理，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金开放申赎频率不(bù)得(dé)高于每(měi)月一次(cì)。为引导(dǎo)投资者理性投资、长期(qī)投(tóu)资，《运作指引》明确基(jī)金合(hé)同应(yīng)当约定投资者不少于6个月(yuè)的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方(fāng)面(miàn)，在组合投资要求上，为引导私(sī)募证券投资基金管理人提升(shēng)专业投资能力，组合投资、分(fēn)散风险，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)采取资产组(zǔ)合的(de)方式进行投(tóu)资。单只私募证券投资基(jī)金投(tóu)资于同一资产的(de)资金(jīn)，不得超(chāo)过(guò)该基金(jīn)净资(zī)产(chǎn)的25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的全部私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得(dé)超过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央银(yín)行(xíng)票(piào)据、政策性金融债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金等中(zhōng)国证监(jiān)会(huì)、协会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层(céng)嵌套，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金架构应当清(qīng)晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避(bì)监管要(yào)求。私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金投资于其(qí)他私募(mù)证券投资基金或者金融机构发行的资产管理产(chǎn)品的，应(yīng)当明(míng)确约定所投资(zī)的私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)不再(zài)投资(zī)除公开(kāi)募(mù)集(jí)基金以外(wài)的(de)其他私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金或(huò)者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生(shēng)品投资(zī)要求上，明确私募基(jī)金应当(dāng)以(yǐ)风(fēng)险管理、资产配置为目标开展衍生品交(jiāo)易(yì)，不得将衍生品交(jiāo)易异(yì)化为股票(piào)、债券(quàn)等场内标的的(de)杠杆融资工具，不(bù)得为不适(shì)格投(tóu)资者提供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要求方面，要(yào)求私募证券投资基(jī)金管理人建立健(jiàn)全内部制度，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防范利益(yì)输(shū)送。对量化(huà)私募证券投资(zī)基(jī)金在交易系统(tǒng)安全(quán)、异常交易监控、内(nèi)部(bù)管理、资(zī)料(liào)保存、产(chǎn)品命名等方面提(tí)出规(guī)范要求。进(jìn)一步细(xì)化对(duì)私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露(lù)要求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指引》明确不(bù)同规模私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人和私募证券投资基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以(yǐ)上私募(mù)证券投资(zī)基金管理人定期(qī)开(kāi)展压力测试、建立风险准备金(jīn)制(zhì)度(dù)等。具体(tǐ)来看(kàn)，同(tóng)一实(shí)际(jì)控制人控制的私募基金管理(lǐ)人在(zài)最近一(yī)年度末(mò)合计基金管(guǎn)理规模在20亿元(yuán)以上(shàng)的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与应急处置(zhì)、关于(yú)预警线与止损线(xiàn)的风险(xiǎn)管理制度，每(měi)季度至(zhì)少进行一次压(yā)力测试。私募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)应当结(jié)合市场状况(kuàng)和(hé)自(zì)身管理能(néng)力制定并持续更(gèng)新(xīn)流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)应急预案，明确预案触发情景、应急(jí)程序(xù)与措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁止(zhǐ)通道(dà阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊o)业(yè)务，私(sī)募(mù)基金管理人应当对(duì)投资者资金来源(yuán)的(de)合规性进(jìn)行审查，不得(dé)由投(tóu)资(zī)者(zhě)或(huò)其指定(dìng)第三方下达(dá)投资指令或者自行负责(zé)投资运作，不得为金融机(jī)构、其他(tā)私募基金管理(lǐ)人，金融机(jī)构(gòu)资产(chǎn)管理(lǐ)产品以(yǐ)及其他(tā)私募(mù)基金提供(gōng)规避(bì)投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募(mù)人士向期货(huò)日报记(jì)者(zhě)表示，综合来看，私(sī)募监管的实际标准(zhǔn)在向(xiàng)金融机构管(guǎn)理标准看(kàn)齐，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行(xíng)后会快(kuài)速抹平私(sī)募基金相对其他资(zī)管产品的(de)灵(líng)活度(dù)，让资金方的投放偏好回到(dào)策略表现及管理人的整体(tǐ)运(yùn)营和服(fú)务(wù)水平上，而非政(zhèng)策监(jiān)管红(hóng)利(lì)。这(zhè)将更有(yǒu)利于行业的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡(dù)期安排(pái)。

　　中(zhōng)基协表示(shì)，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私募证券投资基金按照《运作指引》要求执(zhí)行。同时为(wèi)减少新老基金的(de)套(tào)利空间，对存量基金针对不同情况(kuàng)提出差异化整改要求，并对(duì)重点条款的整(zhěng)改(gǎi)给予充(chōng)分过渡期(qī)安排：

　　对于违(wéi)反投资(zī)范围要(yào)求、开展(zhǎn)通阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊(tōng)道业务(wù)、不符合(hé)最低存续规(guī)模(mó)等(děng)触及底线要求的存量基(jī)金，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》施行后不得新增募集(jí)规模及(jí)投资者，不得展期，新增投(tóu)资(zī)活动获得须(xū)符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关于投资集(jí)中(zhōng)度、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆比例(lì)、债券及(jí)衍生(shēng)品交易(yì)等投(tóu)资(zī)要求的，给予12个(gè)月整(zhěng)改过渡期，不强制(zhì)要求修(xiū)改基金合同；

　　对于(yú)《运作(zuò)指引》实施后存量基金(jīn)新募集的投(tóu)资(zī)者要求设置(zhì)不少于6个月的份(fèn)额(é)锁定期；

　　对于存(cún)量(liàng)基金发生基金合同(tóng)变更的，变更后(hòu)内容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同(tóng)存续期(qī)限发生变化的(de)，应当按照(zhào)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对(duì)于存(cún)量基金中无固定(dìng)存续(xù)期(qī)限(xiàn)的私募证券投资基金，要求在《运(yùn)作指引》施(shī)行后12个月(yuè)内，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以促进目(mù)前存量永续(xù)基金(jīn)限期整改(gǎi)。

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