金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经(jīng)济运行(xíng)情况(kuàng)新闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来的(de)走势(shì)？

　　国家统(tǒng)计局新闻发(fā)言人、国民经济综合统计司司(sī)长付(fù)凌(líng)晖回应称，当前价(jià)格低位运行主要(yào)是阶段(duàn)性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会(huì)出现通缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况来(lái)看，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体(tǐ)上(shàng)是(shì)回落的，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月回落(luò)了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是一些阶段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气温的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果供应(yīng)增加(jiā)，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应总体是(shì)充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉(ròu)价格下(xià)行，也带动了(le)食(shí)品价格的回落(luò)。4月(yuè)份，食品价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到(dào)世(shì)界经济(jì)复苏乏力(lì)、全球(qiú)能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内(nèi)居民(mín)消费汽柴油(yóu)价格输出型影响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内部分耐用消(xiāo)费品降(jiàng)价促销(xiāo)。今(jīn)年以来，受到(dào)汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴(tiē)政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月份(fèn)切(qiè)换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动了价(jià)格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是(shì)上年同期(qī)对比基数走高。上年同期(qī)受到(dào)疫情(qíng)冲(chōng)击，猪肉价(jià)格(gé)进入到上(shàng)涨周期等因素(sù)的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素(sù)共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往波(bō)动会比较大，看价格总体的(de)状况，更(gèng)重要的还(hái)要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的(de)情况来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相(xiāng)比还是(shì)偏低的，很重要的原因是服务(wù)需(xū)求仍在恢(huī)复中，相(xiāng)关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经济社(shè)会恢复常态(tài)化运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩大(dà)0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服务消(xiāo)费需求带(dài)动增(zēng)强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来(lái)受(shòu)到国内外多重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素(sù)有以下几个(gè)：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我(wǒ)国部(bù)分大宗商品价(jià)格(gé)与国际(jì)市场联系比(bǐ)较紧(jǐn)密，今年(nián)以(yǐ)来受到世界经济(jì)恢复乏力影(yǐng)响，国际(jì)大宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)走(zǒu)低、国(guó)内石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶(yě)炼和(hé)压延加(jiā)工业(yè)价(jià)格(gé)下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行业(yè)市场(chǎng)需求不足(zú)。经济恢复常(cháng)态化运行(xíng)以后，部分行业产能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格(gé)有所下降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口持续增(zēng)加，而电(diàn)煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采(cǎi)和(hé)洗选(xuǎn)业价(jià)格(gé)下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市(shì)场(chǎng)需求还在恢复中，价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份黑色(sè)金属冶(yě)炼和压(yā)延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾(wěi)下拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输(shū)入性影响还会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分(fēn)工业品价(jià)格(gé)短期(qī)下行(xíng)情况还会延续。但是随着国内经济(jì)恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央(yāng)行报告：当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布的(de)一(yī)季度货币(bì)政策报告也提(tí)及通(tōng)缩。报告提(tí)到，我国通(tōng)胀水平处(chù)于(yú)温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢复(fù)时间差(chà)和基数效应有关。我国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运(yùn)行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持(chí)正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观(guān)上有以(yǐ)下因素(sù)：

　　一(yī)是供(gōng)给(gěi)能力较强。在(zài)稳经济(jì)一揽(lǎn)子政策(cè)有力支持下(xià)，国内生产(chǎn)持续加快(kuài)恢(huī)复，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持(chí)在较(jiào)高(gāo)景(jǐng)气区间；农副产(chǎn)品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环(huán)节本身有个过(guò)程(chéng)，加之疫(yì)情的(de)“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化(huà)受收入分配分(fēn)化、收(shōu)入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费(fèi)需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也(yě)一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显(xiǎn)。去年(nián)国际(jì)油价(jià)一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料和居住水电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年(nián)3月(yuè)鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据(jù)同(tóng)样存在明显基数(shù)效应，去年二(èr)季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来(lái)几个月受(shòu)高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受(shòu)去(qù)年(nián)同期CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要(yào)看(kàn)到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效应将(jiāng)进一步显现(xiàn)，市场机制(zhì)发挥充分作(zuò)用(yòng)，经济内(nèi)生动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋(qū)于弥合，预(yù)计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能回(huí)升(shēng)至近年均值(zhí)水平(píng)附(fù)近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济(jì)没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要(yào)指价格持续负增长，货币(bì)供应量也具有下(xià)降趋势(shì)，且通(tōng)常(cháng)伴随经济衰退(tuì)。我国(guó)物(wù)价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运行(xíng)持续好(hǎo)转锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻，不(bù)符(fú)合(hé)通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经(jīng)济总供求(qiú)基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定(dìng)，不存(cún)在(zài)长期(qī)通缩(suō)或通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周期(qī)波(bō)动的滞(zhì)后指标，不能(néng)仅以物价(jià)回落来(lái)评判经(jīng)济进(jìn)入“通缩”。过(guò)往经(jīng)验显示，经济的周期性波动主要(yào)由(yóu)需求驱动，物价跟(gēn)随需求(qiú)变(biàn)化而变化(huà)，使得(dé)物(wù)价变化滞后经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持续修复，显示经济处于(yú)复苏初期。以企业中长期(qī)资金来(lái)源刻画的有效社融增(zēng)速，去年9月以来持(chí)续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至今年4月的(de)11.5％；按照有效社(shè)融(róng)变化领(lǐng)先经济(jì)2个季(jì)度左右的经(jīng)验(yàn)规律，本轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带动经(jīng)济在2023年初(chū)见底回升，1季度(dù)经(jīng)济(jì)指标已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数、供给和(hé)外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后开始(shǐ)抬升(shēng)。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价(jià)格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线(xiàn)下活动相关服务(wù)、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐(jiàn)入(rù)佳境(jìng)

　　经济复苏初期(qī)，资金存(cún)在一定空转较为(wèi)常见。经验(yàn)显示(shì)，资(zī)金空(kōng)转多发(fā)生在经济(jì)回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分(fēn)资(zī)金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去(qù)年底(dǐ)以来(lái)也有类似特征；有(yǒu)所不同(tóng)的是，当前资(zī)金多滞留在银行体系、而(ér)不是(shì)非银金融机(jī)构，与居(jū)民理财回(huí)表、购房(fáng)偏弱带来的居民(mín)与(yǔ)企业(yè)之(zhī)间信用派(pài)生偏少(shǎo)等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不同(tóng)过往，企业有效信(xìn)用派(pài)生(shēng)自去年9月以来(lái)持续改善(shàn)，而房地产相(xiāng)关融资拖累(lèi)总体信用派生。传统周期下(xià)，信(xìn)用扩(kuò)张以(yǐ)房(fáng)地产驱动为主，使得(dé)居(jū)民贷(dài)款增长明(míng)显快于企业；相(xiāng)较之下，本(běn)轮信用修复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业融资扩(kuò)张，有效社融从去年(nián)9月开始持续回升，而居(jū)民信贷(dài)一度拖累社融回落(luò)。

　　本(běn)轮(lún)信(xìn)用派生(shēng)带来的经济效(xiào)应(yīng)不(bù)同过往，有效信(xìn)用派生对企业(yè)行为的支持(chí)已开始显现。去(qù)年3季(jì)度以来，资(zī)金加(jiā)速(sù)流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造业(yè)投(tóu)资表现(xiàn)显著强于房地产(chǎn)；伴随融(róng)资(zī)的持续改善，企(qǐ)业资本(běn)开支在(zài)1季度(dù)有所扩大。但房地(dì)产“缺位(wèi)”，压低了信(xìn)用派生(shēng)和经济增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报(bào)复性反弹(dàn)后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效(xiào)应”的(de)存(cún)在，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政(zhèng)策调(diào)整，放大了(le)“春节效应(yīng)”带(dài)来的(de)经济波动，部(bù)分高频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后(hòu)出现走弱的迹象(xiàng)。其(qí)中，偏消费端(duān)的活(huó)动多在2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱，偏(piān)生(shēng)产端略晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信(xìn)心(xīn)反其(qí)道而(ér)行之(zhī)。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居(jū)民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消费锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻能力的恢复。出行意愿(yuàn)的持(chí)续(xù)改善(shàn)、企业经营(yíng)活动正常化等，皆指向场景恢复带来(lái)的消费修复持续性(xìng)和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)关(guān)行业招工需(xū)求在逐步修复，有助于推动收(shōu)入(rù)与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积(jī)极”信号也在累积(jī)。地产大周期向下已是(shì)共识，地产链(liàn)条(tiáo)修(xiū)复会弱于传(chuán)统周期(qī)；但小周(zhōu)期超调后的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城市(shì)地产(chǎn)供给增多(duō)、质量改(gǎi)善(shàn)，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改(gǎi)加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有利于稳定(dìng)低(dī)能级城市(shì)需求(qiú)。

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