来(lái)源(yuán)：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开会议，分析研究(jiū)当前经(jīng)济形(xíng)势和经济工作(zuò)。今年(nián)以来(lái)，经(jīng)济(jì)增(zēng)长好(hǎo)于预期。不(bù)过当前经济(jì)恢复性好(hǎo)转，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍然不(bù)足。所以，稳增长基(jī)调延续，短期(qī)政策不太可(kě)能(néng)转向(xiàng)收紧，但(dàn)是面(miàn)对高质量发展要求，也没增量刺激(jī)政(zhèng)策(cè)。未来扩大需(xū)求主(zhǔ)要(yào)依靠自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资(zī)。此(cǐ)外，产业(yè)政(zhèng)策方面强(qiáng)调“实体经济(jì)”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策(cè)相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成(chéng)绩(jì)，即“经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢(huī)复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从(cóng)一季度公布(bù)的数据看，确实好于(yú)去年(nián)四季度时的预期。但随(suí)后会(huì)议(yì)也提到“经济运行好转主要是恢复性(xìng)的，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经(jīng)济转(zhuǎn)型升级面(miàn)临新的阻力，推动高质量发展仍(réng)需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季度有明显改(gǎi)善，但(dàn)距离疫(yì)情(qíng)之前2019年(nián)的6％附(fù)近的增速，还有(yǒu)较(jiào)大的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季(jì)度降(jiàng)准后，就(jiù)业压力仍然存在，我(wǒ)们认为政(zhèng)策短期(qī)不会(huì)转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济(jì)持续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量(liàng)刺激

　　面对(duì)高质量的(de)发展要求(qiú)，会议强调经济要实现“质(zhì)的有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点和去年经(jīng)济(jì)工作会议精神一致(zhì)。这也意味着稳增长(zhǎng)不会(huì)通过强(qiáng)刺激的方式(shì)，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来(lái)”。嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎ff0000; line-height: 24px;'>嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎rong>我们的理解是，下一阶段(duàn)更多通过激发市场(chǎng)化(huà)的力(lì)量去推动经济修复(fù)，通过改(gǎi)革开(kāi)放(fàng)的方式激发高质量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不(bù)动摇”，破(pò)除影响各类所有制企业公平竞(jìng)争、共同发(fā)展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企业都要依法(fǎ)合规经营。要下决心从根本上解决企业(yè)账款拖(tuō)欠问(wèn)题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间(jiān)有限，主要还是以提振信心和(hé)预期、激发活力为(wèi)主要(yào)手段，让经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩(kuò)需(xū)求(qiú)：自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提(tí)效”，稳(wěn)健的货(huò)币(bì)政(zhèng)策要(yào)“精准有(yǒu)力”，延续(xù)了(le)去年12月会议的表述。对于政策的要求(qiú)，本次会议强调“形成扩大需求(qiú)的合(hé)力”，而去年(nián)12月会议(yì)的相关表述是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说明(míng)扩大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自(zì)发修复消(xiāo)费(fèi)。“要多(duō)渠道增加(jiā)城乡居民收入，改善消费环境，促进文化(huà)旅游(yóu)等服务消费”。提高消费(fèi)，主要还是靠居(jū)民(mín)劳(láo)动收入的自然修复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建投资，是政府主动(dòng)稳增长的重点。会议提(tí)到(dào)，在超大特大城市积极稳(wěn)步推进城(chéng)中村改造和(hé)“平(píng)急两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调(diào)，要把吸引外(wài)商投(tóu)资放在更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持(chí)有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经(jīng)贸规则，开(kāi)展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实(shí)体经济

　　会议强调(diào)，加快建(jiàn)设现代化(huà)产业体系(xì)要以“实体经(jīng)济”为支撑。我们(men)的理解是，产业(yè)政策(cè)的重点是“实体经济(jì)”，这里(lǐ)的实(shí)体经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根(gēn)基，培育壮(zhuàng)大新动能(néng)”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车(chē)发展(zhǎn)优势，加(jiā)快(kuài)推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要(yào)重视通用(yòng)人工(gōng)智能发展(zhǎn)，营造创新生(shēng)态(tài)”，也提到了(le)“重视(shì)防范风险”。我们认为，人工智能发展到(dào)一定程度(dù)，监(jiān)管(guǎn)措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平(píng)台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创新(xīn)。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也(yě)是重(zhòng)点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作”；再次(cì)强调房住不炒，“做(zuò)好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政(zhèng)府债务(wù)管理(lǐ)，严(yán)控新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产(chǎn)业链(liàn)、中小金融机构(gòu)的风(fēng)险出(chū)清，仍是大势(shì)所(suǒ)趋，地方债务的风(fēng)险也需要化解。所以今(jīn)年和去年最大的不同是疫情(qíng)影响减弱，其(qí)他(tā)方面的(de)经济问题依(yī)然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对(duì)克制。