四大国有(yǒu)银(yín)行(xíng)的(de)集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以(yǐ)来银行(xíng)业(yè)已有三(sān)波存(cún)款利率下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用(yòng)合作联社(shè)）下调人(rén)民币存款利率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等(děng)同于经(jīng)济(jì)增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于(yú)三重考量。一是符合推进利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是(shì)对(duì)银(yín)行(xíng)而(ér)言(yán)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调有助于减少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银(yín)行(xíng)负债成本；三是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看作是(shì)促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中协定(dìng)存款(kuǎn)更多(duō)是对公业(yè)务，通知存款则集(jí)中于短(duǎn)期存款，都是针对(duì)特(tè)定存取(qǔ)需求的(de)客户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民生证券宏观(guān)团队(duì)测算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单(dān)位通知(zhī)存款为例(lì)，常(cháng)年只占(zhàn)企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二(èr)十(shí)年的数(shù)据看，我国实际利率总体保持(chí)在略低于潜在经济(jì)增(zēng)速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次(cì)下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观(guān)点都提及的是，本(běn)轮(lún)调降更多(duō)是出于推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济(jì)学家李湛梳理了这一市(shì)场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行陆续跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合(hé)格审(shěn)慎评估实施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来(lái)的是，此前(qián)4月部(bù)分中小银行、农(nóng)商行(xíng)存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机fēng)三家股份行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银行息(xī)差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为(wèi)，本(běn)次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一(yī)轮存款利率下调，并(bìng)且完成(chéng)存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利(lì)率调(diào)降都集(jí)中在活期和定期(qī)存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间(jiān)的(de)存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下(xià)调的(de)有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差水平(píng)均(jūn)创历史新低(dī)，当下(xià)调利率有助于降低银行负债(zhài)成(chéng)本，推动银行(xíng)投放信贷的(de)积极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增大外(wài)，某大型银行金(jīn)融市场研究员还(hái)关注到(dào)的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国(guó)内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有所增加(jiā)及风险偏(piān)好下(xià)降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快(kuài)，部分银行根据市场(chǎng)供需变(biàn)化(huà)，综合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵(líng)活调(diào)节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤(chuí)定(dìng)音(yīn)之下，本次调降利(lì)率也被认为维护(hù)金(jīn)融稳定的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调(diào)降(jiàng)通知主要(yào)释放(fàng)了两大(dà)信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银(yín)行息差(chà)压(yā)力。本次下调将引导(dǎo)银行(xíng)的(de)对公活期成本下降，存(cún)款降价叠(dié)加资产端让利压(yā)力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行(xíng)内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民的短(duǎn)期存(cún)款意愿、促进企业投(tóu)资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒(héng)的观点是，调(diào)降协定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银(yín)行净(jìng)利差空间较小，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的(de)贷(dài)款利率下(xià)调、降低实(shí)体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董(dǒng)琦(qí)也(yě)认为(wèi)，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同(tóng)样提(tí)到，新规对于(yú)规范(fàn)协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费(fèi)无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存(cún)款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季(jì)度(dù)货政例会(huì)均表明(míng)，当前货(huò)币政(zhèng)策基调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经济(jì)提供更有力支(zhī)持(chí)”。从本次降(jiàng)息释(shì)放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银(yín)行协定存(cún)款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利(lì)率，存款利率下调(diào)并不等(děng)于政(zhèng)策利率就必须进(jìn)行对等下(xià)调，市场不应视为降息的确(què)定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍(réng)是大势所趋(qū)。国(guó)泰君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前(qián)经济修复内生动(dòng)力依然不强，外需压(yā)力没(méi)有完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对(duì)经济修复带来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随(suí)经济修复，利率水平(píng)的调(diào)降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行团队的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷(dài)款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大(dà)，控制存(cún)款成本成为当务(wù)之急。中小银行或有动(dòng)力(lì)主动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货(huò)币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市(shì)场研究(jiū)员认为，需要(yào)看到的(de)是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要(yào)适度货币环境支持，同(tóng)时(shí)，国内经(jīng)济复苏不(bù)平衡(héng)问题依(yī)然突(tū)出(chū)，要求货币政策(cè)支持精(jīng)准有力。预(yù)计下半(bàn)年货币(bì)政策不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯(wān)，延(yán)续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持(chí)信贷(dài)总量适度(dù)增(zēng)长，市场(chǎng)流动(dòng)性合(hé)理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大(dà)实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持(chí)，提(tí)升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的(de)钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存款利率自(zì)律上限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时(shí)，有(yǒu)市场观(guān)点担(dān)心，降息(xī)一方面有利于刺激消费(fèi)以及(jí)缓和银(yín)行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业(yè)手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不(b为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机ù)妨先厘清通知存款及(jí)协(xié)定存(cún)款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的(de)共(gòng)同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是(shì)活(huó)期存款的一(yī)种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天通知银行(xíng)，即(jí)可按实际存期及(jí)支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位(wèi)在银(yín)行开立(lì)一个具(jù)有(yǒu)结算和协定存款双重功(gōng)能的(de)协(xié)定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过(guò)该额度的(de)部分(fēn)按协定存款利(lì)率单(dān)独计息的一(yī)种存(cún)款方(fāng)式。协定存款性质介于活(huó)期和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业(yè)务(wù)，通知存(cún)款既(jì)有对(duì)公业务，也有个人业(yè)务，但都有一(yī)定(dìng)的存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出(chū)的观(guān)点是，总体来(lái)看，协定存款和通(tōng)知(zhī)存款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一(yī)定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下(xià)调，也有助于刺激企(qǐ)业(yè)投资并(bìng)降(jiàng)低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住(zhù)户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存(cún)款利率调降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示，这一(yī)传导过(guò)程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济(jì)当前依(yī)然(rán)需要(yào)休养生(shēng)息，特别是在前期服务(wù)业(yè)修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会(huì)带动居民与(yǔ)企业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本(běn)次(cì)降息(xī)。疫情以(yǐ)来(lái)，企(qǐ)业及居民(mín)形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居民对(duì)后续的收(shōu)入信(xìn)心(xīn)才会回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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