四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅(fú)度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是(shì)：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行人民(mín)币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来(lái)已(yǐ)有至(zhì)少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下(xià)调人民币(bì)存款利率，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都息息相关(guān)。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等(děng)同(tóng)于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多(duō)方观点认为(wèi)，本次(cì)存款利率新规(guī)主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一(yī)是符合推进利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革(gé)深化大背景(jǐng)；二是对(duì)银(yín)行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债(zhài)成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看作是促进(jìn)宏(hóng)观经(jīng)济(jì)复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次(cì)调降中协定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围(wéi)有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存(cún)款在银行存(cún)款中占比不高，以四大(dà)行的单位通知(zhī)存(cún)款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存(cún)款等(děng)规(guī)模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行(xíng)长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数据(jù)看，我国(guó)实(shí)际利率总体保持在(zài)略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济(jì)增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时(shí)点上，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点(diǎn)都提(tí)及的(de)是，本(běn)轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家(jiā)李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制(zhì)建(jiàn)立了存(cún)款利(lì)率(lǜ)市场化调整机(jī)制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)陆续跟进(jìn)下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利(lì)率市场化改革(gé)推(tuī)进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本(běn)次调整更多仍是延续(xù)去年9月(yuè)这(zhè)一轮存(cún)款利率下调，并(bìng)且完成存(cún)款利率调整的闭环(huán)，改善银(yín)行利(lì)润(rùn)空间。存(cún)款利率机制创设(s正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗hè)以来，两轮利(lì)率调(diào)降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些(xiē)介于活期(qī)和定期(qī)存款之间的存(cún)款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存(cún)款和协定存款利率，保证存款利率下调的(de)有效性。此外(wài)，数(shù)据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行(xíng)一季度净(jìng)息差(chà)水平均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低(dī)银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银(yín)行金(jīn)融(róng)市(shì)场研究员还关注到(dào)的是国内存款市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年(nián)来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居(jū)民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活调节(jié)存款利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护(hù)金融(róng)稳定的(de)一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次调(diào)降通(tōng)知(zhī)主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差(chà)压(yā)力。本次下(xià)调将引(yǐn)导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银(yín)行内生资本补充能力；二(èr)是减少企(qǐ)业(yè)及居民的短(duǎn)期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降(jiàng)协(xié)定存款和(hé)通知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负(fù)债成本(běn)。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净(jìng)资(zī)本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利(lì)率下调(diào)、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也(yě)认为，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解商业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的(de)成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队同样(yàng)提到(dào)，新规(guī)对于规范协定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成(chéng)本(běn)。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来(lái)看，新规(guī)将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队(duì)表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于压低全社会(huì)利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对(duì)流(liú)动性敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财(cái)证(zhèng)券(quàn)首席经济学(xué)家陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复(fù)苏的(de)大背(bèi)景下，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)、活(huó)跃(yuè)消费是一个重要的、阶(jiē)段性目正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗标，存(cún)款(kuǎn)降息调(diào)节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注(zhù)三：压(yā)降(jiàng)银(yín)行(xíng)存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政例会(huì)均表(biǎo)明，当(dāng)前(qián)货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而(ér)在此基础上也强调(diào)“着力支(zhī)持扩大内需，为实体(tǐ)经济(jì)提供(gōng)更有力支持”。从本(běn)次降息释放(fàng)的信(xìn)号(hào)来看，是否(fǒu)意(yì)味着(zhe)货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍有(yǒu)下(xià)行空(kōng)间，但这(zhè)一(yī)调降是针对银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自(zì)律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调(diào)并(bìng)不等于政策(cè)利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为(wèi)降息的(de)确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货币政策之下，也有多(duō)方观点提(tí)到，压(yā)降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经(jīng)济(jì)修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币(bì)政策将继续对(duì)经济修(xiū)复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存款利率下(xià)行仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银(yín)行(xíng)或有动力主动(dòng)跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货(huò)币政(zhèng)策的走向，上述大(dà)型银(yín)行(xíng)金融(róng)市场研究员认为，需要看到的(de)是，目(mù)前经(jīng)济处于修复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题(tí)依然突(tū)出，要求(qiú)货币(bì)政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基(jī)调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支(zhī)持(chí)，提升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手中(zhōng)的(de)钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存(cún)款、通(tōng)知存款利率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激消费以(yǐ)及缓和银(yín)行经营压力(lì)，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在(zài)评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概(gài)念的(de)定义。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于定活期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要(yào)有1天和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币种档(dàng)次(cì)利率计付(fù)利息，个人和企业均可(kě)以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的(de)基准(zhǔn)利率分别(bié)为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单(dān)位在银行开立(lì)一个具有结(jié)算和协定存款双重功能(néng)的协定(dìng)存(cún)款账户，并约(yuē)定基本(běn)存款额(é)度，由银行将协定(dìng)存款账户中(zhōng)超过(guò)该额(é)度的部分按协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率单独计(jì)息的一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性(xìng)质介于活(huó)期和(hé)定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基(jī)准利(lì)率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通知存(cún)款既(jì)有对公业务，也(yě)有个人业务，但(dàn)都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来(lái)看，协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基(jī)本上以对公活期存款为主，对(duì)一般(bān)老百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对(duì)于(yú)企业来说，会(huì)有一定的(de)利息损(sǔn)失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激(jī)企业(yè)投资并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来看，存(cún)款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生(shēng)息，特别是在前期(qī)服(fú)务(wù)业修复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期(qī)改善，最(zuì)终才会带动居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待(dài)本(běn)次(cì)降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定规(guī)模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以(yǐ)降低企业(yè)、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居民收入的(de)良性循环(huán)。”李湛表示。

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