核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有(yǒu)望以(yǐ)其确定(dìng)的股息(xī)收入(rù)和较高的安全(quán)边际为投资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的(de)理想增(zēng)配板块。

　　高股息策(cè)略是(shì)以(yǐ)股息率为投(tóu)资要素(sù)，选择(zé)股息率较高的股票并长期持有的投(tóu)资策(cè)略。高股息(xī)率一方面意(yì)味着公司有较高的股利(lì)支付率，投(tóu)资(zī)者每年可以获(huò)得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味(wèi)着(zhe)公司估值较低，因此(cǐ)具备(bèi)一定(dìng)的安全边际，而(ér)且(qiě)投资的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长期(qī)持(chí)有还可(kě)以节税。从历史表现上来(lái)看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经(jīng)济(jì)的角度来(lái)看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大(dà)类资产的投(tóu)资(zī)收益(yì)来(lái)看，目前(qián)可投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得(dé)相对(duì)不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取(qǔ)得(dé)较(jiào)好(hǎo)的收(shōu)益(yì)就需(xū)要满足(zú)以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定的(de)分红率；2）有稳定(dìng)股息的前(qián)提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是(shì)股价端估(gū)值(zhí)低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价(jià)有进一步(bù)提升(shēng)的可能(néng)

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份行和城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对(duì)低(dī)一些。2）银行高分红的(de)背后也(yě)离不开经营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季(jì)度来看(kàn)，上(shàng)市银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够(gòu)保持正增殊为不易(yì)。上市(shì)银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于(yú)营收，拨备(bèi)与税收(shōu)优(yōu)惠(huì)共(gòng)同(tóng)贡献(xiàn)利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力过去以及二三季度语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的(de)到来，资(zī)产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和(hé)理财资金赎回(huí)的(de)趋缓也(yě)会使得负债(zhài)成本(běn)有望进(jìn)一步下行，净(jìng)息差预(yù)计(jì)会在下半(bàn)年提升。资(zī)产质量方面银行(xíng)板块处于历史较优水平(píng)，上市(shì)银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本(běn)处在2014年(nián)来历史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行(xíng)板块的配置(zhì)安全边际和性价比较(jiào)好，作为低(dī)且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分母也保证了其比(bǐ)较高(gāo)的股息率。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去(qù)年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错(cuò)的表现，国(guó)资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的(de)正相关性，中特(tè)估有(yǒu)望为投资(zī)者带来(lái)除稳定股息收益(yì)外(wài)的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下(xià)滑(huá)超(chāo)预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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