财联(lián)社(shè)6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来(lái)是啤(pí)酒企(qǐ)业的(de)“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业(yè)“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值得投资(zī)者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑(qí)绝(jué)尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿元。但包括百威亚(yà)太(tài)、兰州黄河(hé)和西(xī)藏发展在(zài)内的外资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资(zī)两大阵营(yíng)的分(fēn)化明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色(sè)。民生证(zhèng)券王言海5月8日(rì)发布的(de)研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相比去年同期(qī)明显提速(sù)。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的一年(nián)。

　　外资啤(pí)酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或(huò)成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表现来看(kàn)，华(huá)润(rùn)啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿(yì)港元，后者(zhě)总市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价(jià)同期累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点迄今(jīn)重(zhòng)庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴起，北(běi)京的燕(yàn)京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的(de)乌苏(sū)、兰(lán)州的(de)黄河(hé)、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金(jīn)星、陕西(xī)的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒(jiǔ)市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙(sūn)山山4月(yuè)24日发(fā)布的研(yán)报罗列五大巨头黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威亚(yà)太（百(bǎi)威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有(yǒu)望进一步提升(shēng)盈利(lì)水平。分析人士指出，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不(bù)变，经过一(yī)段时(shí)间的(de)此消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和(hé)百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显，百(bǎi)威英博销(xiāo)量下滑，一手(shǒu)扶持(chí)的(de)嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测2023年的营业(yè)利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个(gè)地区的销售权划归重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分(fēn)析(xī)人(rén)士指出，这几年啤酒行业的(de)业(yè)绩增(zēng)长，多(duō)亏(kuī)了高(gāo)端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、喜力等(děng)品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发(fā)力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例(lì)，早年(nián)畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的大(dà)绿棒(bàng)子，现在已经很难见到(dào)了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于(yú)产业链中游，对(duì)上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本(běn)主要(yào)材料(liào)；下(xià)游终端议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时代后(hòu)，企业(yè)为向高端化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复(fù)将加速各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速(sù)高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成(chéng)本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价，近几年(nián)时(shí)有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价区域由(yóu)部分到全(quán)国(guó)。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等(děng)主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价，中(zhōng)高(gāo)低档均(jūn)有所(suǒ)涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提(tí)升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师(shī)传(chuán)奇”，都是为了继续突破价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端(duān)化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面(miàn)，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最(zuì)高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高(gāo)端齐发(fā)力(lì)，高(gāo)端化(huà)势能锐不可当。产品端方面，公司在(zài)坚(jiān)持(chí)纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础(chǔ)上，进一步(bù)提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助(zhù)桶啤(pí)、白啤等高端(duān)产品(pǐn)放量，带动整体产品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场(chǎng)景全(quán)面复(fù)苏叠加去年Q2以来(lái)低基数(shù)效应(yīng)，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力如(rú)虎添翼 但目前(qián)主要(yào)销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购喜力中(zhōng)国(guó)正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下(xià)拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多(duō)年(nián)跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市(shì)场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高(gāo)端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收(shōu)入占比达(dá)47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉其(qí)经济(jì)型产(chǎn)品如勇闯天涯(yá)等(děng)，但对其高端(duān)产(chǎn)品认知度或接受度相对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾(céng)经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕(yàn)京啤酒黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅(jiǔ)近几年风(fēng)光不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的(de)营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年一季度延续高黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅(gāo)增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为(wèi)，燕京啤(pí)酒突破(pò)增长瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是高端新(xīn)品(pǐn)燕(yàn)京U8的(de)成(chéng)功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业(yè)态的落(luò)地生根。中邮(yóu)证券分析(xī)师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食(shí)品点评称，改革红利释放正(zhèng)处(chù)起步阶(jiē)段，旺季(jì)动销加速、成本(běn)优化之下，公(gōng)司业绩弹性将(jiāng)进一步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大(dà)发展潜力(lì)及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿啤(pí)酒多(duō)元风味发展趋势(shì)，产(chǎn)品风味及应(yīng)用场景布(bù)局多元(yuán)化企业，将更加能(néng)够顺应(yīng)精酿市(shì)场发展趋势(shì)，拥有长期(qī)可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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