上(shàng)市(shì)公司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低(dī)于1元(yuán)，触及退市指标(biāo)，公司(sī)股(gǔ)票及其(qí)可(kě)转债被(bèi)终止上(shàng)市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股(gǔ)退市而(ér)强制(zhì)退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被(bèi)终止上市，其可转债已进入退(tuì)市整(zhěng)理期，引发投(tóu)资者对(duì)可(kě)转债信用风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一(yī)个广(guǎng)为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直未出(chū)现因正股退市而退市的情况，也(yě)未发生过实质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等(děng)的(de)退市，零违(wéi)约(yuē)历史或将(jiāng)被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债退市后，依然可以执(zhí)行(xíng)赎回(huí)和回售(shòu)等(děng)条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多数上市公(gōng)司是因经(jīng)营(yíng)不善导致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如果启动(dòng)破(pò)产重(zhòng)整，公司(sī)发行的可转债(zhài)划归(g武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子uī)为(wèi)普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债(zhài)退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票(piào)被终止(zhǐ)上(shàng)市的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面(miàn)注册制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常态化退市(shì)机制正(zhèng)在形(xíng)成，以(yǐ)上市(shì)股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市(shì)，或将成为(wèi)可转债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市(shì)场(chǎng)在发(fā)展，生(shēng)态在改变，投(tóu)资者(zhě)没有理(lǐ)由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债(zhà武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子i)的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择(zé)品(pǐn)种，规(guī)避风(fēng)险。在选择(zé)债券时，要理(lǐ)性评估正股基本(běn)面、成长性、估值水平以(yǐ)及发(fā)债(zhài)公(gōng)司偿债(zhài)能(néng)力等，防范(fàn)债券(quàn)退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较(jiào)低(dī)、退市风(fēng)险较高的标(biāo)的(de)，而选(xuǎn)择正股经营效(xiào)益良好、估值(zhí)合理(lǐ)且随市场下(xià)跌估值出现压缩的标的(de)。并密(mì)切关注可转债市场风(fēng)格变化，及(jí)时调整(zhěng)配置(zhì)比例和结构，学会(huì)在市场(chǎng)波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化(huà)。目(mù)前关于可转债的(de)退(tuì)市处(chù)理还有不少空白和盲点，监(jiān)管(guǎn)部门(mén)应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市(shì)场(chǎng)明确预期。比如，可进一步(bù)明(míng)确可转债在退(tuì)市后是(shì)否(fǒu)仍存在(zài)交易(yì)可能、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险(xiǎn)防控，强化(huà)发行前的信(xìn)用评级，对于信(xìn)用资质较弱的(de)公(gōng)司(sī)，可考虑提高担(dān)保资产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等相关(guān)要求，适当提升准入门(mén)槛，以(yǐ)更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套(tào)路行不通了，一些(xiē)规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参(cān)与主体还需顺时应势(shì)，调整(zhěng)包括可(kě)转债(zhài)在内的投资方法(fǎ)，完善(shàn)配套制度，提升风险意(yì)识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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