近日，国内(nèi)上市交易(yì)的4只公募商品期(qī)货基金陆续(xù)公布了一季报(bào)。在(zài)一(yī)季度商品(pǐn)市场(chǎng)整体下(xià)跌(diē)的背景下，4只公募商品期货基金(jīn)也表现不(bù)佳，仅(jǐn)建信能源化工(gōng)期货ETF利润为正。值得注(zhù)意(yì)的是，国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF份(fèn)额在报告期内(nèi)增加(jiā)4.30亿份(fèn)，增幅近三(sān)成，备受投资(zī)者青睐。

　　具体来看，已实现收益(yì)和利润方面(miàn)，一季度，建信能源(yuán)化工期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元(yuán)；大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF已实(shí)现收(shōu)益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益(yì)和利润有何区别？4只公募商品期(qī)货(huò)基金在一季报中均提及，本期已实现收益指基(jī)金本期(qī)利息收(shōu)入、投(tóu)资收益、其他(tā)收入(rù)（不含公允价值(zhí)变动收(shōu)益）扣除相(xiāng)关费用和信(xìn)用减(jiǎn)值损失后的余额，本期利润(rùn)为本期已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益加(jiā)上本期公(gōng)允价值变动收益。

　　期末基金资产(chǎn)净值方面，截至(zhì)3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF、建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净(jìng)值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净值(zhí)方面(miàn)，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首(shǒu)，建信能源(yuán)化(huà)工(gōng)期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别(bié)为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低(dī)于1元，3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米仅为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净值(zhí)增长率方面(m3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米iàn)，报告期(qī)内，仅建信能源化工期货ETF实现正增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF、华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF净值(zhí)增长率(lǜ)分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以(yǐ)反映出(chū)投(tóu)资(zī)者的(de)偏好。从(cóng)份额(é)变(biàn)动来看，除(chú)华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外(wài)，其(qí)他3只商(shāng)品期货基金均受(shòu)到净申购(gòu)。截至3月底，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF份额(é)较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF份额较期初(chū)增加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期(qī)货(huò)ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF份额较期(qī)初减少1320万份至(zhì)3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆(dòu)粕(pò)市场整(zhěng)体走出下跌行(xíng)情，华夏基金(jīn)认为，主要原因有以(yǐ)下几(jǐ)点：首先，美国硅(guī)谷银(yín)行倒闭(bì)消息在(zài)资(zī)本市场持续发酵，导(dǎo)致了(le)原油(yóu)以及(jí)美豆等(děng)大宗商品价格下跌(diē)，引(yǐn)领国内豆粕价(jià)格下挫(cuò)；其次，国内现货(huò)供应相对充裕(yù)，由于(yú)加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内大豆(dòu)到港量(liàng)趋于增(zēng)加，同时由(yóu)于下游提货消极，油厂豆粕不断(duàn)累库，部分油厂(chǎng)甚至出现胀库现象，导致豆粕现货(huò)跌幅过大；最后，需(xū)求端(duān)低(dī)迷不振，由于(yú)春节前(qián)养殖产品集中出栏，春节后一段时间一般是豆粕需求淡季，而(ér)今年由于生猪价格持续下行，养殖业复产积极性不高，加之非(fēi)洲猪(zhū)瘟疫情偶发(fā)，使(shǐ)得豆粕需求更是雪上加霜，油(yóu)厂(chǎng)豆粕成交和提货(huò)量处(chù)于偏低水平。

　　关于(yú)报告期(qī)内基金投资策略和运作(zuò)分析，国投瑞银基金表示，一(yī)季(jì)度(dù)白银在(zài)初期(qī)两个月处于振(zhèn)荡调整，在三月(yuè)份(fèn)又很(hěn)快反弹至年初位置。黄金(jīn)较白银表(biǎo)现更为强势，金银比价有所(suǒ)抬升(shēng)。前(qián)期走势主(zhǔ)要受制于白(bái)银工(gōng)业(yè)属性及美联储加(jiā)息预期(qī)升温影响，白银表现出更高的波动性。后(hòu)期则主要是欧美银行(xíng)业出现流(liú)动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市场对(duì)于美(měi)联储的加息预期。

　　国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银(yín)基金认为，美联储货币(bì)政策(cè)调整节奏与(yǔ)经济衰退担(dān)忧(yōu)继(jì)续主导贵(guì)金属(shǔ)行情(qíng)，同时也需(xū)关(guān)注突发地缘政(zhèng)治、金融体系的流动性风险、新兴经济(jì)体债务风(fēng)险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美(měi)联(lián)储(chǔ)已连续(xù)加息两次(cì)各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美(měi)联储今年(nián)或还有一次加息(xī)。随着(zhe)美国加息(xī)渐(jiàn)入尾声，而通胀仍(réng)处于高位，宏观(guān)环(huán)境(jìng)对贵金属(shǔ)相对有利，贵金属配置价(jià)值(zhí)进一步提升。考虑到(dào)白银的(de)高弹性及金银比价(jià)的相(xiāng)对(duì)高位，建议择机(jī)积极配置。

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