金融(róng)界5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有(yǒu)可能下调，但是机构分析(xī)，央(yāng)行行长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表示目前(qián)实(shí)际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周(zhōu)缴税周对资金面可能造(zào)成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体报道(dào)称(chēng)，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限的下调有助(zhù)于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指出，近(jìn)期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不(bù)足(zú)以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等多地(dì)中小银行(xíng)（地方农商(shāng)行(xíng)为(wèi)主）发布公告下调(diào)人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色下调，引发“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为我国(guó)利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降(jiàng)背后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净(jìng)息差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的(de)人(rén)民币存(cún)款维(wéi)持高(gāo)位，居民储蓄释放速(sù)度(dù)较(jiào)慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步(bù)流(liú)出(chū)，更多流(liú)向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆(gān)明显抬升(shēng)，资金空转有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利率调降(jiàng)一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利(lì)率(lǜ)接连调降后，银行净息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是城商行(xíng)、农商行(xíng)，因(yīn)此压(yā)降(jiàng)存款成(chéng)本、规(guī)范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色(zǒng)结来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率调降客(kè)观上将减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流入；回(huí)归(guī)基本面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，仍将利(lì)好高股息资产和(hé)长期国(guó)债。客(kè)观(guān)上，本轮银(yín)行下降存款(kuǎn)利率的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效果类似，可以(yǐ)降低(dī)负债(zhài)端成本，保护银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大(dà)，倾向(xiàng)于(yú)认为消费环比(bǐ)修(xiū)复最快的时候已经过去。再回归(guī)经济(jì)基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高(gāo)股息资产仍将占优。

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