5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续(xù)处于(yú)低位水平，具有较大(dà)吸(xī)引力。截(jié)至5月23日(rì)，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分(fē走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受n)位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医(yī)药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基(jī)本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存(cún)在一定的估值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收(shōu)与去年同期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达(dá)到(dào)了(le)+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净(jìng)现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到(dào)了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经(jīng)营数据(jù)来看，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)具有(yǒu)较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内医(yī)保(bǎo)支出(chū)并未增(zēng)加太多，增速中的(de)增(zēng)量大部分(fēn)都被用(yòng)于疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么(me)，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化是(shì)非常明显(xiǎn)的(de)，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创新(xīn)留出(chū)空间，比(bǐ)如在过去(qù)的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在(zài)本土市场之(zhī)外(wài)拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资(zī)的(de)胜负手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新(xīn)基建板块或是最具有确(què)定性的领域之一，一(yī)定程度上或(huò)仍是今年医药投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介绍优质医疗(liáo)资源下移(yí)、区域平(píng)衡布局(jú)。县医(yī)院作为县级医疗(liáo)卫(wèi)生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务(wù)体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方式(shì)，引导(dǎo)优质医疗资(zī)源下(xià)移(yí)，不(bù)断(duàn)提高(gāo)县(xiàn)级医院(yuàn)的综合(hé)实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的(de)对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多种形(xíng)式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会(huì)议同时(shí)指出(chū)，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求较大(dà)的心血管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的(de)出台(tái)，相关的(de)基层医疗(liáo)器械市场或(huò)将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗成(chéng)像器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相关的(de)板(bǎn)块将会有较大(dà)的发(fā)展空间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频出台，医疗(liáo)器(qì)械市场持续(xù)扩张。随着国家继续支持(chí)优质医(yī)疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受出要加强医疗卫生(shēng)领域(yù)的基础设(shè)施建设的背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市(shì)场的快速发(fā)展(zhǎn)。在政策推动下(xià)，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭(píng)借(jiè)高(gāo)性价(jià)比的优(yōu)势加速进入医院，长期而言(yán)，随着(zhe)多项政策支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议(yì)关注国(guó)内高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光(guāng)。这些企业具有较好的产品性(xìng)能(néng)、较(jiào)好的(de)渠道和较强的(de)研发能(néng)力。

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