核(hé)心观点:在当前经(jīng)济恢复的不(bù)确定性下，高股息策(cè)略有(yǒu)望(wàng)以其(qí)确定的股息收入和较(jiào)高(gāo)的安全边际为投(tóu)资(zī)者提供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板块将成为高股息(xī)策(cè)略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素，选择股息(xī)率较高的股票(piào)并(bìng)长期持(chí)有的投资策略。高(gāo)股息率一方面(miàn)意味(wèi)着(zhe)公司有较(jiào)高的(de)股(gǔ)利(lì)支付率(lǜ)，投资者每年可以(yǐ)获得较高的(de)股利收(shōu)入(rù)作为(wèi)绝对收益(yì)，另一(yī)方(fāng)面意(yì)味着公(gōng)司估值较低(dī)，因此具备(bèi)一定的安(ān)全边际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期持(chí)有还可(kě)以节税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看，高股息策(cè)略(lüè)的安全(quán)性较(jiào)高，在市(shì)场下行(xíng)阶(jiē)段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年后经(jīng)济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资(zī)收益(yì)来看，目(mù)前(qián)可投资的资产(chǎn)不多(duō)，收(shōu)益率在下(xià)行。因此以银行板块为(wèi)代(dài)表的(de)高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益(yì)就(jiù)需要满足以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就(jiù)是(shì)股息端需(xū)要有(yǒu)一(yī)贯较高而(ér)且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的(de)前提就是行业基本面需要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低(dī)，因此安全边际比较高(gāo)，下(xià)降(jiàng)空间(jiān)有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在(zài)24％以上，其中(z气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别hōng)大(dà)行最高，其次是股份行(xíng)和城(chéng)商行，农商行(xíng)相对低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离(lí)不(bù)开经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季(jì)度(dù)集(jí)中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊(shū)为(wèi)不气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别(bù)易。上市(shì)银行整体(tǐ)净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于营收，拨备与税(shuì)收优(yōu)惠(huì)共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定(dìng)价的(de)压(yā)力过去以(yǐ)及二三(sān)季度(dù)农商行(xíng)小微投(tóu)放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存款利(lì)率(lǜ)的下(xià)行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债(zhài)成本有望进一步下行，净息(xī)差(chà)预计会在(zài)下半年提升(shēng)。资产质量方(fāng)面银行板块处于(yú)历史(shǐ)较优水平(píng)，上市(shì)银行(xíng)不良率继续(xù)环比(bǐ)下降，基本(běn)处在2014年(nián)来(lái)历史低位，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的(de)高位。3）目前银(yín)行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个(gè)板块中最低的。而(ér)从2010年(nián)到现在的历(lì)史数据来看，银(yín)行板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的水平。因此银行板块的配置安全(quán)边际和性(xìng)价(jià)比较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其(qí)比较高(gāo)的(de)股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国(guó)资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从去年(nián)底开始监管开始提出(chū)中特(tè)估(gū)后有比较不错的(de)表(biǎo)现(xiàn)，国(guó)资(zī)持(chí)股(gǔ)比例和今年以来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相关性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳定股息收(shōu)益(yì)外的附(fù)加资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢价(jià)》

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