银行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一(yī)度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停(tíng)牌(pái)，股价(jià)再(zài)刷新历史新低，市值一(yī)度(dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来(lái)，第(dì)一共和银(yín)行已在为其(qí)部(bù)分业(yè)务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担(dān)心(xīn)承担过多风险。目前(qián)可能的解决方案是，向近期(qī)曾为第(dì)一共和银行注资(zī)300亿美元(yuán)的大(dà)型银(yín)行(xíng)寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该(gāi)银行(xíng)，并为所有存款提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白(bái)宫或(huò)美国(guó)财政部无意干(gàn)预该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知(zhī)道(dào)这家(jiā)银行(xíng)能否在未来的日(rì)子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会对此家银(yín)行(xíng)发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司的(de)接管）目前正变得越来越(yuè)有可(kě)能，因为第一共和银(yín)行找到买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加(jiā)，油价(jià)周三延(yán)续前一交易日的跌势，目(mù)前(qián)已(yǐ)经抹去了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第(dì)一共和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美国(guó)联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评(píng)级，将限(xiàn)制第一(yī)共(gòng)和银(yín)行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初(chū)因需(xū)求低迷而减(jiǎn)产带来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不(bù)断(duàn)，让美联储5月(yuè)的(de)加息路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是(shì)银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于(yú)美联储货币政策(cè)，大概率还(hái)是维持加息的大方向，只不过(guò)加(jiā)息力(lì)度会维持(chí)25个(gè)基点，不会(huì)像去年(nián)那样以50个基点(diǎn)的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处于历史(shǐ)高位，霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价格(gé)指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是(shì)据(jù)我们(men)测(cè)算当前美国私人部门资产负债表受(shòu)冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经(jīng)济(jì)减速不至于引发(fā)美(měi)联储货币(bì)政策转向。从(cóng)历史上(shàng)美联储加息的(de)经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加息(xī)并不(bù)会因经(jīng)济减(jiǎn)速而转向。此外(wài)，美(měi)国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷危机时那样的(de)产品(pǐn)层层(céng)嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆(gān)导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市(shì)场系统(tǒng)性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研究院(yuàn)首席宏观(guān)分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可(kě)能性是较小的(de)，基于此，美联储也(yě)不(bù)会轻易(yì)改(gǎi)变(biàn)“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的(de)事(shì)件(jiàn)来看(kàn)，政(zhèng)策(cè)部(bù)门(mén)应对危机的速度和积极性(xìng)非(fēi)常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一(yī)定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也(yě)有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机(jī)构(gòu)或者非(fēi)金融企业大(dà)面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会(huì)在7月(yuè)份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对(duì)于美国通胀(zhàng)将从(cóng)几(jǐ)十(shí)年来的最高(gāo)水平进(jìn)一步(bù)回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一(yī)方是安联(lián)环(huán)球投资和西部信(xìn)托等公司(sī)认为，美联储和其他央行将在(zài)加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控(kòng)制通(tōng)胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美(měi)联(lián)储和其(qí)他央行(xíng)的(de)政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国(guó)消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来(lái)最(zuì)低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从美国居(jū)民消(xiāo)费来看(kàn)，高利率(lǜ)和银行业(yè)信贷(dài)收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心指(zhǐ)数(shù)下(xià)降，消费支(zhī)出增速放缓是确(què)定性事件(jiàn)，说明未来(lái)美国(guó)经济继续减(jiǎn)速也是大(dà)概率事件(jiàn)。然而(ér)，由于美国居民消费(fèi)支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温和反弹也(yě)可以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着美国居民(mín)利息支出(chū)占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未(wèi)来并不排除由(yóu)于经济严重减速(sù)加(jiā)快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下降和最近的美国居(jū)民部门信(xìn)用卡(kǎ)违约(yuē)率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行的环境下(xià)，居民部门的资产负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶(è)化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经(jīng)经过了(le)十年的去杠杆，本(běn)身资产负(fù)债(zhài)处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶(è)化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费(fèi)贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门的需(xū)求仍(réng)然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市(shì)场避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一(yī)是(shì)按照(zhào)历史经验(yàn)看，海外加(jiā)息结束到降息霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊之间就是一个容易出风险的时(shí)间段；二是能够激发(fā)风(fēng)险偏好(hǎo)的中国(guó)这边的(de)复苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高(gāo)点接近看(kàn)到，在中(zhōng)国(guó)没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场(chǎng)对(duì)全(quán)球经(jīng)济的预期想要进一步边际改善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与(yǔ)海外银行业危(wēi)机共振成为了一个激(jī)发避险情绪(xù)升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观(guān)周期(qī)和前几年有所不同，国内和海外出现明显的(de)周期背离，且海外的政策(cè)部门(mén)应对危(wēi)机的速度又很(hěn)快，所(suǒ)以不至于出现单(dān)边的持续(xù)性共(gòng)振，这就(jiù)导(dǎo)致各类(lèi)风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流(liú)畅(chàng)单边行情，比较合适的(de)操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全(quán)线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日(rì)的(de)有(yǒu)色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金(jīn)属的全面(miàn)下行有两个利空背景和一(yī)个触发因素，一是临近美联(lián)储5月份(fèn)议(yì)息(xī)会议(yì)，加(jiā)息(xī)25个基点的概率升至高位(wèi)，市(shì)场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五(wǔ)一(yī)假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行业(yè)危(wēi)机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成(chéng)为有色(sè)板块(kuài)全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对(duì)市场的(de)扰(rǎo)动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银(yín)行业和全球(qiú)经(jīng)济前景(jǐng)感到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预(yù)期降低。加息(xī)预期降低(dī)后又不(bù)得不(bù)面对(duì)高企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息(xī)不(bù)应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析师(shī)何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内(nèi)面临五一假期，之前(qián)看(kàn)多需求修复的情(qíng)绪慢(màn)慢平(píng)复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部分品种还(hái)在区间运行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有色一度出现触(chù)底反弹和(hé)冲(chōng)高(gāo)预期，但(dàn)随着霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊4月旺季(jì)过半，市场却出(chū)现(xiàn)不一样(yàng)的声音。一是精炼铜(tóng)及(jí)再(zài)生铜制杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀(dù)锌(xīn)板(bǎn)等(děng)行业样(yàng)本企业(yè)开(kāi)工率却出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会库存(cún)虽然(rán)持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是(shì)部分(fēn)下(xià)游加工企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往(wǎng)年出现小幅(fú)累积，这也就(jiù)意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国(guó)内(nèi)劳动节假期即将到来，资(zī)金从有色市场流(liú)出规避不确定性风险，价格(gé)出现回调并不(bù)意(yì)外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段时间(jiān)对(duì)利(lì)空因(yīn)素的(de)集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑(yí)是(shì)在慢慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率(lǜ)上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步(bù)的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降(jiàng)数值(zhí)也不(bù)大，但也没能(néng)有力(lì)提振需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的(de)状态(tài)，现货(huò)上(shàng)面买盘又会(huì)出现(xiàn)，错(cuò)综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期(qī)过于一(yī)致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经(jīng)过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过(guò)于一致(zhì)的情况。因为美通胀高(gāo)位(wèi)持续(xù)，美联储的(de)结果导向很可能使(shǐ)得加息时(shí)间或(huò)者幅度超预(yù)期，这(zhè)样(yàng)市(shì)场就会有超预期(qī)的下(xià)跌。最主要的是，有(yǒu)色(sè)板块多数品(pǐn)种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下而(ér)不(bù)是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对(duì)整(zhěng)个板块还是持(chí)中线偏空思路，投资者可以用振荡的(de)策略(lüè)去(qù)操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未来的(de)预期，更(gèng)多的(de)是反(fǎn)映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其对(duì)有色(sè)板块(kuài)的短期或短线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关(guān)注供求现状与价(jià)格趋势的(de)关系以及可(kě)能突(tū)发的(de)风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担(dān)心的是在多空(kōng)分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知(zhī)的(de)风险事件，从(cóng)而(ér)放大了价(jià)格(gé)短线的(de)波动(dòng)性，带(dài)来(lái)持(chí)仓管理的(de)压(yā)力。”他说。

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