来(lái)源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月(yuè)28日召开会议，分(fēn)析研究当前经济形势和经济工(gōng)作。今年以(yǐ)来，经济增长好(hǎo)于预期。不过(guò)当前经(jīng)济恢复性好转，内生动力还(hái)不强，需求仍然(rán)不足(zú)。所以，稳增(zēng)长基(jī)调延续，短期政策(cè)不(bù)太可(kě)能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质(zhì)量(liàng)发展(zhǎn)要求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩(kuò)大(dà)需求主要依(yī)靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资。此外(wài)，产业政策方面(miàn)强调“实体(tǐ)经济(jì)”支撑(chēng)，防风(fēng)险仍然(rán)是重点(diǎn)任务(wù)。整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复(fù)，经济(jì)发(fā)展(zhǎn)呈现回(huí)升向好态(tài)势”。从一(yī)季度公(gōng)布的数据看，确(què)实好于去年四季度(dù)时的预期(qī)。但随(suí)后会议也提到“经济运行好转主要是恢(huī)复性的，内(nèi)生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临(lín)新的阻力，推(tuī)动高质量缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱发展仍需要克(kè)服(fú)不少(shǎo)困难挑(tiāo)战。

　　我们(men)的理解是，一季度(dù)GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度(dù)有(yǒu)明显改善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还(hái)有较大的差(chà)距。所以(yǐ)，经济(jì)仍需政策(cè)呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就业压(yā)力仍然存在(zài)，我们(men)认为政(zhèng)策短期(qī)不会转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当前经济持续(xù)回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经(jīng)济要实(shí)现(xiàn)“质(zhì)的有(yǒu)效提升”和“量缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱的合理增长”。这(zhè)一点和去年经(jīng)济(jì)工(gōng)作会议精神一(yī)致(zhì)。这也意味(wèi)着稳增长不会通过强刺激的方式(shì)，而(ér)是(shì)统筹推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内生动力持(chí)续增(zēng)强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式(shì)，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营主体活(huó)力结合起来”。我们的理解是，下(xià)一(yī)阶段更多通过激发市场(chǎng)化的力量去(qù)推(tuī)动经济修复(fù)，通过改革开(kāi)放的方(fāng)式(shì)激发高质量(liàng)的增长。所以(yǐ)会议(yì)指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各(gè)类所有(yǒu)制(zhì)企业公平竞争、共同发展的法律(lǜ)法规障碍(ài)和隐性壁垒(lěi)。各类(lèi)企(qǐ)业都(dōu)要依法合规经营。要下决心从根本(běn)上解决企业账(zhàng)款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激空间有限(xiàn)，主要还(hái)是以提振(zhèn)信(xìn)心和预期、激发活(huó)力(lì)为(wèi)主要手段，让经济(jì)自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投资(zī)

　　会(huì)议(yì)提(tí)出，积极的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的(de)货(huò)币政策要“精准(zhǔn)有力(lì)”，延续了去年12月会议的(de)表述。对于政策的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月会(huì)议的(de)相(xiāng)关表述(shù)是“加强各类政策协调配合”，这说明(míng)扩大需(xū)求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消费环境，促进文(wén)化(huà)旅游(yóu)等服务消费”。提高消费(fèi)，主要还(hái)是靠居民劳(láo)动收入的自然修复(fù)。另(lìng)一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是(shì)政(zhèng)府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议(yì)提到，在超大(dà)特(tè)大城(chéng)市积极(jí)稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公(gōng)共基础设(shè)施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强调，要把吸引外(wài)商投(tóu)资放在更加重要的位置，稳住外缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱(wài)贸外(wài)资基(jī)本盘(pán)。要支持有条件的自贸试验区和自(zì)由贸易港对(duì)接(jiē)国际高(gāo)标准经贸规(guī)则，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快(kuài)建设现代化产业(yè)体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们(men)的(de)理解(jiě)是，产业政策的重点(diǎn)是“实(shí)体经济”，这里的实(shí)体经济并不是整个GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟经(jīng)济”相(xiāng)对(duì)应的(de)。

　　会议明确“要(yào)夯实(shí)科(kē)技(jì)自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储能等(děng)设施建设和配(pèi)套电网改造(zào)”。会议指出“要重视通用人(rén)工智能发(fā)展，营(yíng)造(zào)创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认(rèn)为(wèi)，人工智能发(fā)展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联(lián)网(wǎng)领域(yù)，要推动平台企业规范健康发(fā)展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议(yì)提出，“统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化(huà)险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产(chǎn)产业(yè)链、中小金融机构的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务(wù)的风险也需要化解。所以今年(nián)和去年最大的不同(tóng)是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的(de)经(jīng)济问题依然是存在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修(xiū)复速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对(duì)克制。

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