申万一级的半导体行业(yè)涵盖(gài)消费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值(zhí)权重最大的(de)是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作(zuò)为(wèi)国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域(yù)，半导体行(xíng)业具备研(yán)发(fā)技术壁垒、产品国产(chǎn)替代(dài)化、未来前(qián)景广(guǎng)阔等(děng)特点，也(yě)因此成为A股市场有影响力的科(kē)技板块。截至5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)总市(shì)值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市值在(zài)1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业数(shù)量(liàng)，均位居(jū)科技类(lèi)行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半导体行业(yè)自2018年(nián)以来经过4年(nián)快(kuài)速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升(shēng)，自主研(yán)发的环境下(xià)，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩(jì)高光时(shí)刻(kè)在(zài)2021年(nián)，行(xíng)业面(miàn)临(lín)短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高(gāo)，三方(fāng)面因素致(zhì)前5企业(yè)市占率下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年实现(xiàn)营业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增(zēng)长，但半导体行业(yè)上市公司的营收(shōu)集中度(dù)却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业(yè)，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企(qǐ)业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业收入(rù)居前5的(de)企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面(miàn)因素导致。一是如(rú)韦(wéi)尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于(yú)行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收(shōu)体量(liàng)居前(qián)的企业不断上市，并在资(zī)本助力之(zhī)下营收快速增(zēng)长。三(sān)是当半导体(tǐ)行(xíng)业处于国产替(tì)代化、自(zì)主研发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得(dé)集中度(dù)分散(sàn)。

　　行业归母净利润下(xià)滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企(qǐ)业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业(yè)的归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品(pǐn)全(quán)球(qiú)销(xiāo)量增速(sù)放缓、芯片库存高位(wèi)等(děng)因素影(yǐng)响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑2197的立方根是多少，216的立方根是多少13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增长企业(yè)达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时(shí)，也(yě)有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企业(yè)归母净利润增速(sù)区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái2197的立方根是多少，216的立方根是多少)经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于(yú)先(xiān)进(jìn)的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以及(jí)强大(dà)的设计(jì)能力，公司得到了相关客(kè)户的广泛认可。去年(nián)芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速(sù)位列(liè)半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其(qí)较快增(zēng)速与低基数效(xiào)应有关。考(kǎo)虑利润基数，北(běi)方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下(xià)增速最快的半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显现

　　在(zài)对半导(dǎo)体行业经营(yíng)风(fēng)险分析时，发现存(cún)货(huò)周转率反映了分立(lì)器(qì)件、半(bàn)导体设(shè)备等相关产(chǎn)品的(de)周转情况，存(cún)货(huò)周转率下滑，意味产品(pǐn)流通(tōng)速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造(zào)成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的是，存货周转(zhuǎn)率这一(yī)经营(yíng)风险指标反(fǎn)映行业(yè)是否面(miàn)临库(kù)存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面(miàn)，进而(ér)对股价(jià)表现有(yǒu)参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存(cún)货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)中位数和行(xíng)业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业(yè)存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下(xià)滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往(wǎng)往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而(ér)股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业(yè)技(jì)术(shù)迭代升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材(cái)料(liào)价格上涨、电子消费(fèi)品需(xū)求放缓至部分芯片元(yuán)件(jiàn)降价销售(shòu)等(děng)因素有关(guān)。2022年(nián)半导体下滑(huá)5个百分点以上企业(yè)达(dá)到27家(jiā)，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也(yě)说明了与这(zhè)两(liǎng)方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行(xíng)业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四(sì)成，研发(fā)占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国(guó)内(nèi)自(zì)主研发上行趋势(shì)的背景下，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而(ér)对长(zhǎng)久(jiǔ)业(yè)绩(jì)改(gǎi)观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿(yì)元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而言(yán)，2022年132家(jiā)企(qǐ)业(yè)研发费用中位数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数(shù)企业(yè)研(yán)发(fā)费(fèi)用同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家(jiā)企业增(zēng)长(zhǎng)超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企业研发费用(yòng)同比增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光(guāng)信息(xī)，2022年(nián)研(yán)发费用增长在6亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上居前(qián)。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推(tuī)出(chū)了国(guó)内首(shǒu)款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大(dà)型客(kè)机供(gōng)应(yīng)链(liàn)，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设(shè)备(bèi)用石(shí)英谐振器(qì)产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研(yán)发费(fèi)用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发(fā)费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上(shàng)的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不(bù)仅(jǐn)连(lián)续3年研发费(fèi)用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还(hái)在(zài)3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓(wèi)既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三(sān)年(nián)研发(fā)费用占比居(jū)行业前3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比达到(dào)208.92％，研(yán)发费用(yòng)支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域中的头(tóu)部公司(sī)实现了批量销售(shòu)或达成合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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