调油逻辑提振成本价(jià)格，从而能(néng)够推(tuī)升芳烃价格(gé)，去年二(èr)季度芳烃市(shì)场的热度(dù)之高也(yě)正是(shì)由这个(gè)逻辑主(zhǔ)导。然而，今年(nián)与(yǔ)去年的(de)步(bù)调明显不一。期货日报记者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的(de)表现远超市场(chǎng)预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于(yú)5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续(xù)阴跌，主要原因在(zài)于两方面(miàn)，一(yī)方面由于近期原(yuán)油大跌，另(lìng)一(yī)方面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货(huò)分析(xī)师(shī)郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美(měi)的滞涨格局(jú)，以及美国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预(yù)期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有(yǒu)落地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与之(zhī)相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成(chéng)本塌(tā)陷。成品油裂(liè)差方面，近(jìn)期美国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译美国汽(qì)油库存在4月份去库(kù)速率减(jiǎn)缓，使得市场对于(yú)美国(guó)调(diào)油(yóu)需(xū)求的(de)预期边(biān)际(jì)弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油(yóu)对于辛(xīn)烷值的需(xū)求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同(tóng)期(qī)相比(bǐ)，今年(nián)芳(fāng)烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发(fā)生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调油逻(luó)辑是在(zài)汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大(dà)期(qī)货能化组组(zǔ)长谢(xiè)雯表示，发生这一现象(xiàng)的原因更(gèng)多是始于(yú)路径依赖，去年(nián)极端的调油行情使得市场预(yù)期今(jīn)年(nián)调油(yóu)逻辑发(fā)生的概率仍较大，调(diào)油商提(tí)前(qián)准备原料(liào)运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻(luó)辑是调油实实在(zài)在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃美亚价(jià)差处于往(wǎng)年同期高位(wèi)，但当前(qián)美湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和(hé)，抑制芳(fāng)烃美亚(yà)价差进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏(zòu)上又有差异(yì)，主(zhǔ)要(yào)体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而(ér)经历过去年的大幅波动(dòng)，随后(hòu)调油商对于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价(jià)差一(yī)直(zhí)保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃(tīng)流向美(měi)国创造套利空间，同时我们(men)从去(qù)年(nián)四季度至今(jīn)韩国出口美国芳(fāng)烃(tīng)的数量保持相对高位(wèi)可(kě)以一窥究竟(jìng)。叠(dié)加今年4—5月份(fèn)亚洲芳(fāng)烃装置(zhì)的检修预期，今年市场的调油逻(luó)辑在3月份就启动，提(tí)早(zǎo)并迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开(kāi)始(shǐ)启(qǐ)动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的状态，意味着调(diào)油逻辑已经在芳(fāng)烃上(shàng)提早兑(duì)现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势存(cún)在着节(jié)奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油(yóu)需求的(de)主要(yào)时期(qī)，而今(jīn)年市场(chǎng)提前到3月就(jiù)开始炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及(jí)去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区(qū)成品油供需突然变蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译得紧张，油品裂解(jiě)利(lì)润非常(cháng)好，调油逻(luó)辑兴(xīng)起。而今(jīn)年的问题(tí)是(shì)欧美(měi)经济下行压力较大，油品(pǐn)需(xū)求面临走(zǒu)弱，从盘面(miàn)也(yě)可(kě)以(yǐ)看到，3月份市场(chǎng)因炒(chǎo)作调(diào)油需求大(dà)幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进入4月以后(hòu)，油(yóu)品利(lì)润(rùn)却回落，并拖累形成(chéng)原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由(yóu)于俄乌冲突导致原油的出(chū)口受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷需求无(wú)法匹配，从(cóng)而导致了(le)美亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调(diào)油(yóu)行情有所准(zhǔn)备(bèi)，整体(tǐ)缺量需求将不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋(suí)斐看来(lái)，二季(jì)度美国出行旺季下(xià)调油需求被赋予期待，然(rán)而有了去年二季度调油需求(qiú)增(zēng)加(jiā)下亚美(měi)套利利润可观的(de)经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的(de)出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往(wǎng)美国的芳(fāng)烃出口量观察(chá)，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已达去(qù)年调油季出(chū)口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易(yì)商今年(nián)与亚洲PX生产企业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗(chuāng)口(kǒu)打开后(hòu)及(jí)时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观察今(jīn)年调油大(dà)概率仍将发生(shēng)，但(dàn)是整体(tǐ)对于(yú)芳(fāng)烃价格的提(tí)振高度将极大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油(yóu)价波动加剧，近期原油库存(cún)低位回(huí)升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来(lái)需(xū)求的不确定和经(jīng)济(jì)可能衰退的背景下调油需求出现(xiàn)了(le)不稳定(dìng)的因素(sù)。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯(xī)的基本面来看(kàn)，实则呈现(xiàn)边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年(nián)产(chǎn)能共(gòng)500万吨新装置(zhì)投(tóu)产和下游消费走弱的(de)影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边(biān)际相(xiāng)对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯供应端(duān)在4月淄(zī)博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存及(jí)上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保(bǎo)持高位，但是(shì)在当前(qián)衰退预(yù)期以及美联储加(jiā)息背景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的(de)价(jià)差高点(diǎn)已(yǐ)经看到，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将(jiāng)回(huí)归自身(shēn)的供(gōng)需(xū)基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换月，市场的交易重(zhòng)心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在距(jù)离9月相对较(jiào)长的时间下(xià)市场博弈增(zēng)大(dà)。”隋斐表(biǎo)示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅(fú)累库，成本端(duān)的扰动对(duì) PTA 来说将更(gèng)加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下(xià)游品种中(zhōng)除了苯胺盈利(lì)之(zhī)外其(qí)他下游(yóu)盈(yíng)利性不佳，纯苯港口(kǒu)库(kù)存去(qù)库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同(tóng)样面临(lín)成品库存(cún)偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力(lì)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译