作(zuò)者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民(mín)消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点<使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁/strong>

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今年(nián)初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力(lì)正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，也指向当前(qián)经济仍(réng)在温和修(xiū)复(fù)。下半(bàn)年随着生猪(zh使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁ū)价格(gé)筑底回升、消费(fèi)需求逐(zhú)步回暖，物价水平(píng)有望回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉(lā)低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品(pǐn)项仍是(shì)主要(yào)拖累，4月食品(pǐn)价格环(huán)比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续(xù)降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需(xū)求带动(dòng)旅(lǚ)游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及(jí)国内油价下降影(yǐng)响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃(rán)料(liào)价格环(huán)比分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外(wài)市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大(dà)宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年(nián)同(tóng)期高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活(huó)资料价(jià)格(gé)环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格(gé)波动带动国内油煤加工、化学(xué)原料及制品相关(guān)行业价格(gé)环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不(bù)及预期影(yǐng)响，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格(gé)结束(shù)自去年底(dǐ)以来(lái)的(de)强势(shì)表现(xiàn)，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相(xiāng)对(duì)充足的影响(xiǎng)下，价(jià)格环(huán)比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩(suō)的时(shí)候？我们认为，应当理性看待(dài)物价(jià)数据，“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，去(qù)年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今年(nián)初(chū)以来有所反弹(dàn)，意味着通缩压力(lì)正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比走势(shì)均(jūn)处于正常(cháng)波动(dòng)区间，也(yě)指向当前经济仍(réng)在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较(jiào)高，高基数或(huò)对今(jīn)年后续CPI同比(bǐ)读(dú)数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更多关注环(huán)比变(biàn)动(dòng)情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生(shēng)猪需求(qiú)的(de)回(huí)升，以及(jí)中央猪(zhū)肉收储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪价格有望(wàng)筑底回(huí)升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓解，下半(bàn)年物价水平(píng)有望逐步(bù)回归至正(zhèng)常(cháng)水平、整(zhěng)体将保持(chí)温(wēn)和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前(qián)经济的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。