财联社记者(zhě)近期从行业内了解到，信(xìn)贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持(chí)续之下(xià)，部分银行出现了贷(dài)款最优(yōu)惠利(lì)率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房贷(dài)和前十年比(bǐ)那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一家大型(xíng)城(chéng)商行(xíng)相关(guān)负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向兴业、广(guǎng)发等多家银行(xíng)了(le)解到，当(dāng)前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标(biāo)准监(jiān)测(cè)数据显(xiǎn)示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环(huán)比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其(qí)平均(jūn)业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对(duì)财联社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于理财收益，否则(zé)会形成套(tào)利(lì)空(kōng)间。近期(qī)出现的收益率倒(dào)挂的情况的确多(duō)年来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本(běn)质上(shàng)反映实体经济需求不足，资(zī)金(jīn)可能在(zài)金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际(jì)司(sī)司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比(bǐ)较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季(jì)度金融统计(jì)数据发(fā)布(bù)会(huì)上公布的数据显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加权(quán)平(píng)均(jūn)利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑区(qū)域差异。财(cái)联(lián)社记者注意到，在部(bù)分资金(jīn)充裕的(de)一线城市利率水平下沉(chén)更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权(quán)平(píng)均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年一季度(dù)公布的(de)贷款(kuǎn)需求(qiú)指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半年以来(lái)的最(zuì)高值。但(dàn)最(zuì)近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如(rú)近(jìn)期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需(xū)求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷(dài)款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发(fā)放贷款市场当(dāng)前的不景气(qì)形(xíng)成鲜(xiān)明对比的是(shì)，一季度理财(cái)市场(chǎng)的收(shōu)益率却在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理(lǐ)财公司存续(xù)理财(cái)产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财产品收益率相(xiāng)比，当(dāng)前银(yín)行新发(fā)贷款的(de)利率也不占优(yōu)。普益(yì)标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品(pǐn)中，开(kāi)放(fàng)式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利(lì)率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对(duì)称利率(lǜ)政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银(yín)平对财联社记者表示，理财(cái)产品收(shōu)益率超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给(gěi)部分客(kè)户(hù)钻空子(zi)的(de)机会(huì)，从(cóng)银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际经营，而(ér)是拿去购买收益(yì)率更高的(de)理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结(jié)构性(xìng)存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过(guò)刘(liú)银(yín)平认为，目(mù)前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际收(shōu)益率(lǜ)，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净(jìng)值化转型(xíng)之后对企业(yè)的(de)吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验(yàn)室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示，理财收益与金融(róng)市场利率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利率与发行当期(qī)定(dìng)价的理财收益率的(de)差(chà)异，在市场利率快速下行(xíng)的(de)时(shí)容易出现这种收益(yì)率不同(tóng)步的脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银行贷款利率(lǜ)继续下(xià)行，意(yì)味着当期发行的理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时间的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率会进入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某(mǒu)城(chéng)商行广州分(fēn)行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过(guò)大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币政策初衷(zhōng)不符。估计(jì)下一步(bù)理(lǐ)财产品(pǐn)收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理财(cái)子负责人(rén)对财联(lián)社(shè)记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大(dà)多数(shù)为债(zhài)券(quàn)，而债(zhài)券市(shì)场发行人大多是大型企业，理论上其收益(yì)率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个人的信用等级(jí)比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的(de)定价理(lǐ)论(lùn)上(shàng)要比理财收(shōu)益率高才(cái)对(duì)。现在出(chū)现个贷定价和理(lǐ)财(cái)产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门(mén)当前的信贷需(xū)求不(bù)足，没(méi)有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来(lái)比(bǐ)较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新(xīn)发(fā)理财产品收(shōu)益率也(yě)会回落。“市场对利率走势(shì)的预期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期整体的(de)趋(qū)势也是这样。三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思一些存(cún)量的(de)产品年化(huà)收益率近期大(dà)幅上行，主要是(shì)因为底层资(zī)产是(shì)去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利(lì)率走低预期(qī)下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型(xíng)城商行负责人(rén)对(duì)记者(zhě)表三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思示(shì)，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不去(qù)的情况下，未来(lái)存款利率持续下行应该是大趋(qū)势，否则银行净息(xī)差(chà)承受的压力将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的(de)影响(xiǎng)还(hái)没完全(quán)消除，很多(duō)客户(hù)的资金(jīn)还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得(dé)到确认，意味着贷款利(lì)率(lǜ)依(yī)然有下降的(de)可(kě)能性和(hé)空间，银行息(xī)差水(shuǐ)平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一(yī)季度(dù)显示，截至3月(yuè)末(mò)，该行净利(lì)息收益率(lǜ)和(hé)净利(lì)差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报认为，未(wèi)来存款市(shì)场(chǎng)成本管控(kòng)仍(réng)有后手牌，“类活(huó)期”存款是重(zhòng)要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管理的手段(duàn)包(bāo)括(kuò)但不限于以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新(xīn)类活期存(cún)款有可能将纳(nà)入自律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活(huó)期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将(jiāng)结构性(xìng)存款的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合计同时纳入(rù)自律机(jī)制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为(wèi)，如果全部(bù)企(qǐ)业活(huó)期(qī)存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企(qǐ)业(yè)活期存(cún)款成本率(lǜ)加权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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