5月23日，医(yī)药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复星医药(yào)、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块(kuài)今年以来持续处(chù)于低位水平，具有较大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药(yào)板块作为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还(hái)有新的业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的(de)影响将会逐步(bù)消退(tuì)，医药行业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相(xiāng)比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存(cún)在一(yī)定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板(bǎn)块(kuài)的营收与(yǔ)去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除去(qù)创新药和疫情受益(yì)细(xì)分领(lǐng)域，医药(yào)板块中(zhōng)具有较好成长能(néng)力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创(chuàng)新药、器(qì)械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近几年来，由(yóu)于(yú)老龄化，国内医保(bǎo)支(zhī)出(chū)并未增加太(tài)多(duō)，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的(de)分化是(shì)非常明显的，传统药企必须(xū)要(yào)给创新(xīn)留出空间，比如在过去(qù)的(de)三年中，港股创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药(yào)企(qǐ)业而言(yán)，要实(shí)现高速发(fā)展，必(bì)须(xū)要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期的背景下(xià)，医(yī)药板块(kuài)中(zhōng)有刚(gāng)性需求的新基建(jiàn)板块或是(shì)最(zuì)具有(yǒu)确定性的(de)领域(yù)之一(yī)，一定程度(dù)上或仍(réng)是今年医(yī)药(yào)投资的(de)胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗新基(jī)建再获(huò)政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健康委通过开展三级医院(yuàn)对(duì)口帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才(cái)、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级(jí)医院(yuàn)的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足(zú)县域居民的基本医疗卫(wèi)生需(xū)求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继(jì)续(xù)推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小(xiǎo)儿(ér)科、精(jīng)神病学、病(bìng)理(lǐ)学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建设任(rèn)务。随着(zhe)具(jù)体政(zhèng)策的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医(yī)疗器(qì)械市场持续扩张。随着国(guó)家继(jì)续支(zhī)持优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分布(bù)将会得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下(xià)扩(kuò)容，释(shì)放更多中、基(jī)层医疗机(jī)构(gòu)的(de)采购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五(wǔ)”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生(shēng)领域的(de)基础设施(shī)建(jiàn)设的背景下，预计医(yī)疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医疗(liáo)器械市场的(de)快速发展。在政(zhèng)策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性价比(bǐ)的优势加速进入(rù)医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相(xiāng)关大(dà)型医(yī)疗器械的龙头厂商(shāng)将会(huì)抓住放量(liàng)的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国(guó)内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些(xiē)企(qǐ)业具有(yǒu)较好(hǎo)的(de)产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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