来源：高瑞东宏观(guān)笔(bǐ)记

　　核心观点

　　本(běn)周(zhōu)聚焦：

　　一(yī)季度，国内经(jīng)济(jì)回暖主要缘于疫后复苏(sū)红利驱(qū)动，表现为生产(chǎn)恢复(fù)推动(dòng)出口形势(shì)好转，出行需求释(shì)放催化(huà)下游消费(fèi)回(huí)暖。从行业表现看，制造业从去年(nián)四季度的“量(liàng)价齐跌(diē)”转向“量升价跌”，企业或从主动去库转向(xiàng)被动去库。从景气度(dù)边际表现看，下(xià)游消费(fèi)制(zhì)造(zào)>；中游装(zhuāng)备制造>；上(shàng)游原材料(liào)加工；服务业中(zhōng)，交(jiāo)通运(yùn)输、住宿餐饮、房地(dì)产(chǎn)等线下(xià)活(huó)动回暖，但(dàn)距离疫情前仍有一(yī)定差距(jù)。

　　向前看，考虑到(dào)疫后(hòu)经济脉冲式修(xiū)复放缓、海外(wài)总需求(qiú)回落预期逐步兑现(xiàn)，消费(fèi)回暖(nuǎn)和产(chǎn)业升级将成为(wèi)推动下一阶段国内经济复苏的主线。

　　制造(zào)业、服(fú)务业是驱动一(yī)季度经(jīng)济复苏的主因(yīn)

　　从一季度GDP表现看，制造业，交(jiāo)通运输、房地(dì)产等(děng)行业景气度明显提升，而建筑业景(jǐng)气度回(huí)落，与年初(chū)出(chū)口数据好转、服务消费(fèi)快速恢(huī)复、房地产销售回暖(nuǎn)而(ér)投资疲弱的特点相(xiāng)一致。

　　从制(zhì)造业内(nèi)部来看，今年3月，制(zhì)造业(yè)各行(xíng)业景(jǐng)气度普遍回暖，多数从去年12月(yuè)的“量价(jià)齐(qí)跌”转(zhuǎn)入“量(liàng)升价跌”，指向经济复苏初(chū)期，供给端(duān)修复好于(yú)需(xū)求端，行业整体去库进程尚未(wèi)结束(shù)。从(cóng)行业(yè)景气度边际改善情况来看，下游消费制(zhì)造>；；；中游装备(bèi)制造>；；；上游(yóu)原材料加(jiā)工，煤(méi)炭行业景气度表现为高位放(fàng)缓。

　　下游消费制造行业(yè)中，与出行、地产后周期相关的酒(jiǔ)饮料茶(chá)、纺织服装(zhuāng)、文教(jiào)娱(yú)、烟草(cǎo)、家具制造行业景气度较(jiào)高，部(bù)分行业(yè)表(biǎo)现为“量(liàng)价齐升”。

　　中游(yóu)装备制造业行业景(jǐng)气度(dù)居中，表现为“量升价(jià)跌”。从“量”维度看，电气机械、专(zhuān)用设(shè)备、运输设备>；；；汽车制造、金(jīn)属制品>；；；通用(yòng)设备、电子设备(bèi)。

　　上(shàng)游原材料(liào)加(jiā)工行(xíng)业景气(qì)度改善(shàn)幅度最(zuì)弱，由(yóu)于(yú)行(xíng)业库存水平偏高，多数行业仍然受到价格下跌的困(kùn)扰(rǎo)，表现(xiàn)为“量升价跌(diē)”。从(cóng)“量(liàng)”维度(dù)看，有色金属>；；；黑色(sè)金(jīn)属、非金属矿物>；；；石油石化行业。

　　消费回暖和产业升级或是推动下(xià)一阶(jiē)段经济复苏的主线

　　一季度(dù)，国内(nèi)经济复苏主要受益于疫后复苏红利驱动(dòng)。需求方(fāng)面，出行类消费快速复苏，前期积压(yā)的(de)购(gòu)房、服务消费需求得以(yǐ)释放(fàng)；供给方面(miàn)，国内复工复产加快推进，生产端快速恢复，是推动年初(chū)出口数据好(hǎo)转的重(zhòng)要原因。

　　进入3月，经济(jì)复(fù)苏节奏有(yǒu)所放缓(huǎn)，指(zhǐ)向疫后复苏红(hóng)利驱(qū)动边际(jì)转(zhuǎn)弱，随(suí)着未来(lái)海外总需求回(huí)落的预(yù)期逐步兑现，后(hòu)续驱动国内经济(jì)增长(zhǎng)的线索，大概率来自于消费回暖(nuǎn)和产(chǎn)业(yè)升级两(liǎng)条主线。

　　一(yī)是，一季度居民收入向上修(xiū)复，消费倾向明显回(huí)升，已(yǐ)经(jīng)高于2020-2022年疫情期(qī)间(jiān)水平，同时信贷(dài)数据指(zhǐ)向居(jū)民“去杠杆”势头缓和，未来消(xiāo)费回暖的(de)确定性进一步增强。预计交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮、娱乐(lè)等服务消费有望持续修复，家电、家具、纺服等与出行及地产后周期相关(guān)的可选消费也有望(wàng)进一步回暖(nuǎn)。

　　二是，产业升级路(lù)径驱动下(xià)，汽车和“新三样”产品出口优势(shì)增强，有望维持出口韧(rèn)性(xìng)；随(suí)着下游消费稳步修复、二季度PPI同比触底回升，制造(zào)业企业盈利有望(wàng)向上(shàng)修(xiū)复，企业将从主动去库逐步(bù)转(zhuǎn)向被动去库(kù)、主动补库，设备投资需求有(yǒu)望改善，推动中游装备制造景(jǐng)气度(dù)维持高位。

　　风险提示：国内(nèi)经(jīng)济恢复力度不(bù)及(jí)预期；海(hǎi)外需求超预期回(huí)落(luò)。

　　一、节后消费(fèi)降温(wēn)，带动(dòng)CPI涨幅明显回落

　　一、本周(zhōu)聚焦：疫后经济(jì)复苏(sū)有哪些结构性特征？

　　1.1 制造业(yè)、服(fú)务业(yè)是驱动一季(jì)度(dù)经济(jì)复苏(sū)的主因(yīn)

　　一季度我国GDP总量实现超预(yù)期增长，指向疫后复苏背景下，国(guó)内(nèi)经(jīng)济企稳回(huí)升(shēng)。但(dàn)不同于海外国(guó)家疫(yì)后复苏的规律，本轮国内疫后复(fù)苏发生(shēng)在外需(xū)回(huí)落、国内经济转向高(gāo)质(zhì)量发(fā)展、居民前期“去杠杆(gān)”的过程中，因此驱(qū)动疫后经济复苏的力量并不均(jūn)衡，行业(yè)分化(huà)特征明显。因(yīn)此，我(wǒ)们重点(diǎn)从行业层面，观测当前各行业景气度水平。

　　从GDP不(bù)变(biàn北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？)价观测各行业表现来看(kàn)，今(jīn)年一(yī)季度制造业(yè)、交通(tōng)运输(shū)业、房地产(chǎn)业(yè)景气(qì)度明显(xiǎn)提升，而建筑(zhù)业景气度回落，与年初(chū)出(chū)口数据(jù)好(hǎo)转(zhuǎn)、服务消费快速(sù)恢(huī)复、房地产(chǎn)销售回暖(nuǎn)而投资疲(pí)弱的情况相一(yī)致。

　　我们以2019年为基期计算(suàn)各年(nián)份的复(fù)合增速，观(guān)察各行业(yè)增加值变(biàn)化。

　　今年一季度第一产(chǎn)业增加值增速为(wèi)3.6％，低于去年四(sì)季(jì)度(dù)的4.9％，但仍高于2019年(nián)、2020年全年增速，与(yǔ)近(jìn)年来加快建设农业(yè)强国(guó)，推进农(nóng)业(yè)农村现(xiàn)代化(huà)的目标(biāo)有关。

　　今年一季度第二产业增加值增速升(shēng)至5.4％，高(gāo)于去(qù)年四季(jì)度的4.4％。其中(zhōng)，制造业迎(yíng)来(lái)较快(kuài)复苏(sū)，增加值增速提升至5.9％，高于去年四季度的4.7％，但低于2021年(nián)全年增速(sù)，与去年下半年(nián)之后外需转(zhuǎn)弱、居民商品消费恢复(fù)偏慢(màn)有关。而建筑(zhù)业景(jǐng)气度明显回(huí)落，增(zēng)加值增速回落至1.9％，低于去年(nián)四季(jì)度的3.1％，主要受房地产新开工拖累。

　　今年一(yī)季度(dù)第(dì)三产业增加值增速小幅升至4.7％，略(lüè)高于去年四季度的4.6％，但(dàn)相较疫(yì)情前仍存在产出缺口。其中，受益于居民出行活动恢复，交通运输(shū)、仓储和邮政业(yè)增加值增(zēng)速明显提升，自(zì)去(qù)年四(sì)季度的3.4％升至5.9％，但低于(yú)2019年、2021年(nián)全年增(zēng)速；住宿和餐饮业(yè)增加值增速小幅回(huí)升，尽管(guǎn)高于疫情三年来的平均增速，但绝(jué)对水平不及2019年，指向供给水平恢复较慢。而(ér)受(shòu)益于(yú)新房和二(èr)手(shǒu)房销售回暖，今年一季度房地(dì)产(chǎn)业(yè)增加(jiā)值增速回正至(zhì)2.3％。

　　1.2 制造业(yè)领域复苏分化(huà)，中下游改善(shàn)幅度好于上(shàng)游

　　对于行业景气度的(de)观测，我们采用量（各行(xíng)业工业增加值增速）与价(jià)格（各行业工业品价格(gé)增速）分别(bié)作为供需的衡量指标。主(zhǔ)要选取28个主要行业自2019年以来的月度数据，首先将各(gè)行业(yè)增加值增(zēng)速调整(zhěng)为以(yǐ)2019年为基期的复(fù)合增速，其(qí)次计算2019年-2023年3月，每月的增加值增速和PPI增(zēng)速的分位(wèi)数水平，通过对(duì)比2022年12月(yuè)和(hé)2023年3月的分(fēn)位数水平，捕捉其(qí)边际变化(huà)。

　　今年(nián)3月，制(zhì)造(zào)业各(gè)行业景气度(dù)出现普遍回(huí)暖，多数从去年12月(yuè)的“量价(jià)齐(qí)跌”转(zhuǎn)入“量升价跌”，指向经济复苏初期，供给端修复(fù)好于需(xū)求端(duān)，行业(yè)整(zhěng)体去库进程尚未结束。从行业景气(qì)度边际改(gǎi)善情(qíng)况来看，下游消(xiāo)费制造>；；；中游装备(bèi)制造>；；；上游原材(cái)料加工，煤(méi)炭行业景气度(dù)呈(chéng)现高(gāo)位放缓情(qíng)况。

　　下(xià)游消费制造行(xíng)业中，与(yǔ)出行(xíng)、地产后周(zhōu)期相关的行业(yè)景气度(dù)最高，部分行业步(bù)入“量价齐(qí)升”阶段(duàn)。今年3月，与居民外(wài)出消费相关的，酒饮料(liào)茶、纺(fǎng)织(zhī)服(fú)装、文教娱乐的量价分位数水平均(jūn)处(chù)在高景(jǐng)气度区间(jiān)，烟(yān)草、家具制造(zào)行业也呈现(xiàn)“量价齐升”的特征；食品制造景气度有所回落，农副加工(gōng)行业(yè)表(biǎo)现为“量(liàng)价(jià)齐跌”，食品制(zhì)造行业表现为“量升价跌”，二(èr)者价格下跌主要与高库存水(shuǐ)平有关(guān)，今(jīn)年2月，库存同比均(jūn)处在2016年以来(lái)90％以上分位(wèi)数水(shuǐ)平；而随着防疫需求的降温，医药制造业景(jǐng)气度(dù)有(yǒu)所回(huí)落，表(biǎo)现为“量跌(diē)价(jià)平”。

　　中游装备制造业(yè)行业景(jǐng)气(qì)度居中，均表现为“量升价跌”。一方面与原材料成(chéng)本下跌有关，另一(yī)方面，也与年初(chū)外(wài)需表(biǎo)现好(hǎo)于内需，部分行业仍在去库进程有关。其中，电(diàn)气机(jī)械、专用设备、运输设备工业(yè)增加值(zhí)增速(sù)改(gǎi)善幅度(dù)最大，受益于国内产业升(shēng)级、出口优势带(dài)来的韧性驱(qū)动；其次是(shì)汽车制(zhì)造(zào)、金属制品，改(gǎi)善幅度最弱的是通(tōng)用设备(bèi)、电子设备(bèi)，与(yǔ)房地(dì)产新开工强度较(jiào)弱、消费电子(zi)行(xíng)业周期(qī)性走弱有关。

　　上游原材料加工行业景(jǐng)气度(dù)改善(shàn)幅度偏弱，由于(yú)行业库存(cún)水平偏高，多数行业仍受制于价格下跌的(de)困扰，表现为“量升价跌”。其中，有色金属行业生(shēng)产端改善幅度最大，3月增加值增速位于2019年以来70％分位数水平(píng)，但受全球大(dà)宗(zōng)商品下行周期(qī)影响，价格(gé)依(yī)旧(jiù)承压；随着(zhe)年初建筑业施(shī)工回(huí)暖(nuǎn)，相关(guān)的黑色金属、非金属制品景气度提升，但(dàn)由于库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格仍(réng)处在下跌区间，拖(tuō)累整体盈利水(shuǐ)平；石化链条行业生(shēng)产水平普遍回暖，但分位数水平仍处在(zài)50％以下的景气(qì)度偏低区间，今(jīn)年由于能源危机缓解(jiě)，产品价格相较去年同期也出现普遍下跌(diē)。

　　煤炭开采景气度(dù)仍(réng)处在(zài)高位(wèi)，但出(chū)现边际(jì)放缓，生产及价格水平同步回落。这与去年以来行业产能持续扩张有关，今年2月，煤炭开采(cǎi)产成品(pǐn)库存同比处在2016年(nián)以来94％分位数(shù)水平。

　　1.3 消费回暖和(hé)产(chǎn)业升(shēng)级或是推(tuī)动(dòng)下一阶段经济复苏的主线

　　一季度，国内经济复苏主要受益于(yú)疫后复苏红利(lì)。一方面，消费场景恢复(fù)后，出行类消费快(kuài)速复苏(sū)，前(qián)期积压的购房、服务性需求得(dé)以释(shì)放；另一方面，国内复工复产加快推进，保证供(gōng)给端的快速恢复(fù)，是推动年初出(chū)口数(shù)据好转的重要(yào)原因(yīn)。

　　进(jìn)入3月(yuè)，经(jīng)济复(fù)苏节奏有所放缓(huǎn)，指向疫后红利(lì)释放效果转弱，随着未(wèi)来(lái)海外总需求回落的预(yù)期逐步(bù)兑现(xiàn)，后续驱动国内经济增长的线索，大(dà)概(gài)率来自于(yú)消费回暖和(hé)产业(yè)升级两条主线。

　　一(yī)是(shì)，随着居民(mín)收入提升和消(xiāo)费意愿改善(shàn)，未来消费回(huí)暖的(de)确定性进一步增强，交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮、娱乐等服(fú)务消费，以及家电、家具、纺服等可选(xuǎn)消费景(jǐng)气(qì)度(dù)均有望提升。

　　从(cóng)一(yī)季度居民(mín)收入(rù)和消费数据看，居民收(shōu)入增速提升，消(xiāo)费倾向开始回(huí)升，已(yǐ)经高于2020-2022年，但尚未修复至疫情(qíng)前水(shuǐ)平(píng)。以2019年为(wèi)基期的复合增(zēng)速看，今(jīn)年(nián)一季度(dù)，全(quán)国居(jū)民人均(jūn)可支配收入增速提升(shēng)至6.4％，高(gāo)于去年四季度的5.6％，居民(mín)人均消费支出增速提升(shēng)至(zhì)5.0％，高于(yú)去年四季度(dù)的(de)3.0％。一季度居(jū)民(mín)平均消费倾向为62.0％，已经高于(yú)2020-2022年同期均(jūn)值60.9％，但(dàn)距离2019年(nián)同期的65.2％仍有一定(dìng)差距。未来随着服(fú)务业恢复(fù)持续(xù)向好，有望带动相关就业岗位(wèi)加(jiā)快恢复，进一步提振居民消费意愿。

　　从居民存贷(dài)款数据看，居民储蓄意愿有所减弱，消费和投资信心正在筑底。今(jīn)年以来，居民储蓄意(yì)愿有所减(jiǎn)弱(ruò)，“去杠(gāng)杆”势头缓和。从存款数据看，3月(yuè)居民(mín)新增存款(kuǎn)同比增量降至2051亿元，低于1-2月9375亿(yì)元(yuán)的同比增量均值，也低于(yú)2022年6617亿元的月均同比(bǐ)增量。从贷款(kuǎn)数据看，3月居民(mín)部门新(xīn)增净融(róng)资同比多增4859亿元(yuán)，其中，短(duǎn)期信贷同(tóng)比多增2246亿元，中(zhōng)长期信(xìn)贷同比多(duō)增2613亿元。居民(mín)部门新(xīn)增(zēng)净融资连续2个(gè)月维(wéi)持(chí)同比扩张(zhāng)，指向居民预期(qī)可能正(zhèng)在筑底，“去杠杆”势头(tóu)开始放缓。今(jīn)年(nián)第一(yī)季(jì)度城(chéng)镇储(chǔ)户问(wèn)卷调查(chá)结果显示(shì)，倾向于(yú)“更(gèng)多储蓄”的(de)居(jū)民(mín)占58.0％，比上季度(dù)减(jiǎn)少3.8个百分点；倾向于“更多消费(fèi)”和“更多(duō)投资”的居民分别占23.2％和18.8％，均分别高于上季度的22.8％、15.5％，同样也指向居民储(chǔ)蓄意愿降低(dī)、消费(fèi)和投(tóu)资(zī)意(yì)愿提升。

　　二是，产业(yè)升级路径驱动下，汽车和(hé)“新三样(yàng)”产品出口(kǒu)优势增强，以及相关行业(yè)设(shè)备投资更(gèng)新，有望推(tuī)动中游(yóu)装(zhuāng)备制造(zào)景气度维持高位。

　　一方(fāng)面，今年一季度(dù)国内出口数(shù)据回(huí)暖，除(chú)与欧美供需缺口短期走阔、国内复(fù)工(gōng)复产(chǎn)加快推进外(wài)，也受益于RCEP政策红利持续释放，以及(jí)汽车和(hé)“新三样”产品出口优势增(zēng)强。今(jīn)年在海外(wài)总需求(qiú)回落背(bèi)景(jǐng)下，我国与RCEP国家(jiā)贸(mào)易往(wǎng)来加强(qiáng)、以及(jí)新能源产品优势强(qiáng)化(huà)，有望维持装备制造领域出口韧性。

　　另(lìng)一(yī)方面(miàn)，企(qǐ)业盈(yíng)利下(xià)滑(huá)和库存(cún)高位(wèi)，对(duì)制造业投(tóu)资扩产造成一定压力。但随着下游消费稳(wěn)步修复、二季度(dù)PPI同比触底(dǐ)回升，制造业企业盈利有望向上修(xiū)复。目前看，电气机械(xiè)等装(zhuāng)备制(zhì)造(zào)业去(qù)库(kù)进(jìn)程已进入下半场，今年(nián)1-2月专用设备、通(tōng)用设备产(chǎn)成品库(kù)存增速呈现触底(dǐ)反弹。随(suí)着需求回暖、盈利修复，企业将(jiāng)从主动去库逐(zhú)步转向被动去库、主动补库(kù)，设备投(tóu)资(zī)需(xū)求将随之提升。

　　二、海外观察

　　2.1金融与流动性数据：各(gè)国国债(zhài)收(shōu)益率(lǜ)多数上行

　　美国10年期国债收益率上(shàng)行。本(běn)周（截至4月21日）美国10年期国债(zhài)收益率3.57％，较上周末上行(xíng)5BP，其(qí)中通胀(zhàng)预(yù)期较上周下行2BP，实际收益(yì)率1.29％，较上周末上升7BP。法国10年期国(guó)债收益率较(jiào)上周末上行5BP至2.99％，德国10年期(qī)国债收益率较(jiào)上周末(mò)上行(xíng)7BP至2.44％，日本10年期国债收益(yì)率较上(shàng)周末(mò)上行2BP至0.48％（截至4月20日），英国(guó)10年期国债收益率较上周末上行20BP 至3.86％（截至4月19日）。

　　美国10y-2y国(guó)债收(shōu)益率(lǜ)利差收(shōu)窄。本(běn)周美国(guó)10年期和2年(nián)期国债期限利(lì)差为-0.60％，较(jiào)上周下行4BP。美国AAA级企业(yè)期权调整利(lì)差较(jiào)上(shàng)周(zhōu)末持平为0.55％，美国高(gāo)收益债期权调整利(lì)差(chà)较上周末上行11BP至4.54％（截(jié)至4月(yuè)20日）。

　　2.2全球市场：全球股市涨跌分化(huà)，大宗商品价格普跌

　　全球股市(shì)涨跌分化。本周（4月17日至4月21日），欧洲股市普涨，法(fǎ)国CAC40、英国(guó)富时100、德国(guó)DAX分(fēn)别上(shàng)涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利富时MIB下跌0.45％。美股全线下跌，标普500、道琼斯工业指数、纳斯达克指数分别下(xià)跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲(zhōu)股市分化，俄罗斯RTS、新西(xī)兰标普50、日经225分别上涨(zhǎng)3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普200、韩国综合指(zhǐ)数(shù)、上证指数、恒生指(zhǐ)数分别下(xià)跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商(shāng)品价格普跌。其中，LME铝上涨0.71％，其余大(dà)宗商品价格普跌。COMEX黄金、COMEX白银、CBOT小麦、LME铜(tóng)、SHFE螺纹(wén)钢(gāng)、CBOT玉米、CBOT大豆、DCE焦炭、LME锌(xīn)、DCE焦煤、ICE布油(yóu)、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽油分别下(xià)跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察(chá)：美欧加息步伐或将继续

　　4月(yuè)19日，美联(lián)储褐皮书公(gōng)布(bù)，显示近几周美(měi)国经济增(zēng)长(zhǎng)陷入停滞，通胀和招(zhāo)聘活动放(fàng)缓，信(xìn)贷渠道变窄。褐皮书(shū)称(chēng)，最(zuì)近(jìn)几周美国(guó)总体经济活动(dòng)几乎(hū)没有变(biàn)化，几个辖区指出在不确定性增加(jiā)和对(duì)流动性的担忧加剧之际，银行(xíng)收(shōu)紧了贷款标准。近期美国总体物(wù)价水平温和上升(shēng)，但价格上涨(zhǎng)速度或(huò)有所放(fàng)缓。

　　美联(lián)储(chǔ)官员(yuán)表(biǎo)示(shì)为应对高通胀，加息步伐或将继续。4月21日，美(měi)联储哈克称，需(xū)要(yào)进一(yī)步收紧政策来应(yīng)对(duì)高通胀，加息结束后美(měi)联储将需要在一(yī)段时间内(nèi)维持利率稳定(dìng)。同日美联储梅斯特(tè)表示，预计今年货币政策(cè)将(jiāng)需要进一步进入限制性区域，终端利率(lǜ)或(huò)将高于5％，具体(tǐ)取决于经济和(hé)金融形势的发展。

　　欧洲央行(xíng)货币政策会议(yì)纪要公(gōng)布，绝大多数(shù)委员同意将利率上(shàng)调50个基(jī)点。4月20日公布的欧(ōu)洲央行(xíng)会议(yì)纪(jì)要显示，货币(bì)政策在降(jiàng)低通胀方面仍(réng)有(yǒu)一(yī)段(duàn)路(lù)要走(zǒu)，一些委员认(rèn)为(wèi)整体(tǐ)而(ér)言通胀风险倾向于(yú)上行。金融市场紧张(zhāng)局势被(bèi)视为经济(jì)和通胀(zhàng)前景(jǐng)重大不确定性的来源(yuán)。然而(ér)除非形势显著恶(è)化，否则(zé)金融市场的紧张局(jú)势不太可能(néng)从(cóng)根本上改(gǎi)变(biàn)欧(ōu)洲(zhōu)央(yāng)行管理委(wěi)员(yuán)会对通胀前(qián)景的评估。

　　2.4 海外政(zhèng)策：欧洲“芯片法案(àn)”落地；美财长耶伦强调(diào)美(měi)国(guó)“国家安全”

　　4月18日，欧洲理(lǐ)事(shì)会和欧洲议会通(tōng)过(guò)了一项临时(shí)政治(zhì)协议，就涉及(jí)430亿欧元补贴(tiē)的《The EU Chips Act》最终版本达成一致。法案目标是到2030年，欧盟拟动用430亿(yì)欧元资金提振半导体行业，以(yǐ)将(jiāng)欧盟占(zhàn)全球(qiú)半(bàn)导(dǎo)体制造市场(chǎng)的份额从10％提(tí)升至(zhì)至少(shǎo)20％；大幅提(tí)升芯片(piàn)制(zhì)造工艺，建立欧盟的半导体供应(yīng)链，并与(yǔ)美国和亚洲同行竞争(zhēng)。

　　4月20日，美国众议(yì)院议(yì)长麦卡锡表示，正在(zài)推出一(yī)份债务上限相关立(lì)法措施。白宫(gōng)需要开始就债务(wù)上限(xiàn)进行谈判(pàn)；众议院(yuàn)共和党希望提高债务上限并削减支出；正在推出一份债(zhài)务上限相关立法(fǎ)措施(shī)；债(zhài)务法案将设(shè)法收回未使用的防疫资金用于日常开支；法案(àn)将减少对国税局(jú)的拨(bō)款，并结束绿色(sè)产(chǎn)业补贴措施。

　　4月20日(rì)，美国(guó)财(cái)政部长耶伦就(jiù)中美关系发表讲话，表明美(měi)国无意(yì)与中国脱钩，但(dàn)未来仍将(jiāng)强调“国家安全”。耶伦宣(xuān)称，任(rèn)何与中国脱钩的努力都(dōu)将是“灾难性的”，美国寻(xún)求与中国建立“建(jiàn)设性和公平(píng)的经济关(guān)系(xì)”。但“当美国利益受到威胁时”，美(měi)国将坚定地(dì)捍卫国家安全，即使以(yǐ)牺牲中美关系为(wèi)代价(jià)。在国(guó)际关系中，耶伦(lún)表示美中两(liǎng)国有必要“坦诚讨论棘手问题”，比如帮助(zhù)面临债务问(wèn)题的新兴(xīng)市(shì)场和发展中国(guó)家等。

　　三(sān)、国内(nèi)观(guān)察

　　3.1上游：原油(yóu)、铜价环(huán)比(bǐ)上涨

　　原油价(jià)格环比上涨，环比由负(fù)转正。2023年4月以来，WTI原油价格环比上(shàng)涨10.06％，环比由负转正，由(yóu)上(shàng)月(yuè)的-4.54％转正为(wèi)本月的(de)10.06％，最(zuì)新月度均价为80.75美元/桶(tǒng)。布伦特原油(yóu)价格环比上涨7.14％，环比由负转正，由(yóu)上月的-5.18％转正(zhèng)为本月的7.14％，最新月度均价为84.87美元/桶。

　　铜(tóng)价(jià)、铝价环比上涨，铜(tóng)、铝库存同比下降。2023年4月(yuè)以来(lái)，铜价环比上(shàng)涨0.86％，环比(bǐ)由负转正，由上月的-1.33％转正(zhèng)为(wèi)本月的(de)0.86％，库(kù)存同比下降51.71％，降幅(fú)相对上月扩大44.13个百分点。铝价环比上涨(zhǎng)2.25％，环比由负转正，由上月的-5.26％转正为(wèi)本月的2.25％，库存(cún)同比下降10.57％，降幅缩(suō)窄15.36个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　3.2中(zhōng)游：水泥(ní)价格指数环(huán)比上升，螺纹钢价格环比下(xià)跌，库存同比下降

　　水泥价格指数(shù)环比上升。4月以(yǐ)来(lái)，全国水泥价格指数环比(bǐ)上涨2.27％，增幅缩小(xiǎo)0.92个百分点。华北(běi)、东北、华(huá)东、中南、西北以及西南各区价格指数环比分别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺(luó)纹钢价格环(huán)比下(xià)跌，库(kù)存同比下降，钢坯库存同比上涨(zhǎng)。2023年4月以来(lái)，螺纹钢价格环比由(yóu)正转负，环比由(yóu)上月的0.96％转负(fù)为-4.55％。螺纹钢(gāng)库存同(tóng)比下(xià)降(jiàng)15.42％，跌幅(fú)相对上月(yuè)缩窄3.26个百分点。钢坯(pī)库存同比上(shàng)涨64.88％，增幅缩小(xiǎo)157.85个百分点。

　　3.3下游(yóu)：商品房(fáng)成交面积增幅(fú)缩窄北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？(zhǎi)，猪价菜价下跌，水果价格上涨

　　商品房成交面积增幅缩窄(zhǎi)。2023年4月以(yǐ)来，商品房成(chéng)交面积上涨64.71％，增幅(fú)缩窄(zhǎi)12.17个百(bǎi)分点。其中，一(yī)线、二线、三线(xiàn)城市商品房(fáng)成交面(miàn)积同比分别为：97.11％、59.75％以及36.2％，同比变动幅度分(fēn)别为36.86、-6.71以及-117.7个百分(fēn)点。

　　土地成交面积跌幅收窄。2023年4月以来(lái)，百城土地供应面积(jī)同比增速为5.80％，上(shàng)月为-12.02％；土地成(chéng)交面积同比增速为-0.12％，上月(yuè)为-13.41％；土地成交溢价率为5.50％，较上月(yuè)上(shàng)涨(zhǎng)1.99个百分点。

　　猪肉、蔬菜价格下跌(diē)，水果价格上(shàng)涨。2023年4月以来，猪肉价(jià)格环比下跌5.08％至(zhì)19.54元/公斤，跌幅相对上月(yuè)扩(kuò)大(dà)2.6个百分(fēn)点。蔬菜价格(gé)环比下跌8.22％至4.89元/公斤，跌(diē)幅缩窄0.55个百分点。水果(guǒ)价格环比上涨0.14％至7.89元/公(gōng)斤，增幅缩小4.54个百分点。

　　乘用车日均零售销(xiāo)量增幅(fú)扩大。4月以(yǐ)来(lái)，乘用车日均(jūn)零售销量同比增加17.39％，增幅扩大16.26个(gè)百分(fēn)点。批发销量同比增加15.64％，增幅扩大8.26个百(bǎi)分点。

　　3.4流(liú)动性：货币市场利率(lǜ)趋(qū)势(shì)分化，国债利率普遍下行

　　货(huò)币市场利率趋势分化，国债利率普遍下(xià)行。2023年4月以来(lái)，R001较上(shàng)月末下行36bp至2.29％；R007较上月末下行120bp至2.51％；DR001较上月末上行46bp至2.27％；DR007较(jiào)上月(yuè)末(mò)下(xià)行(xíng)12bp至2.27％。一(yī)年期国债(zhài)利率较上(shàng)月(yuè)末下行8bp至2.19％。十年(nián)期国债利率(lǜ)较(jiào)上月末下行2bp至2.83％。一年(nián)期AAA+企业(yè)债利率(lǜ)较上月末下行3bp至2.7％。十年期(qī)AAA+企业债利率较上(shàng)月末下行(xíng)5bp至3.34％。

　　3.5国内政策：发改委强调(diào)提振消费持续回升(shēng)的动(dòng)力；国资委强调着(zhe)力发展战略性新(xīn)兴产业

　　4月19日，国家发展(zhǎn)改革委举行4月份新闻(wén)发(fā)布会(huì)，强(qiáng)调要(yào)提振消费持(chí)续回升的动力。接下来将重点做好(hǎo)四方面工作：一是，研(yán)究起草关于(yú)恢复和扩(kuò)大消费的(de)政策(cè)文件，围(wéi)绕大宗消费、服(fú)务(wù)消费(fèi)、农村消(xiāo)费等重(zhòng)点领域；二是，下大力气稳定汽车消费(fèi)，大力推动新(xīn)能源汽车下乡；三是，会(huì)同有(yǒu)关(guān)方面优化(huà)就业、收(shōu)入(rù)分配和消(xiāo)费全链条良性循环促进机制；四是，研究制定关于营造放心消费(fèi)环境的政策文件(jiàn)。

　　4月19日，国资委党委召开扩大会议，强(qiáng)调推动(dòng)国(guó)资央企着(zhe)力(lì)发展实体经济(jì)特别是(shì)战略性新兴产业。会议认为，要更好推动国资央(yāng)企在中国式现代化(huà)新(xīn)征程中走在(zài)前(qián)列，着力提(tí)升(shēng)科技自(zì)立自强水(shuǐ)平，提升自主创新能(néng)力；着力发展实(shí)体经(jīng)济特别(bié)是战略性新兴产业，加快推进现代化产业体系建(jiàn)设；抓好(hǎo)新(xīn)一轮国企改革深化提升(shēng)行(xíng)动组织实施，高水平(píng)参与共(gòng)建“一带一路”。

　　4月20日，工信部举办发(fā)布会介绍一季度工业和信(xìn)息化(huà)发展状(zhuàng)况，表示下一步将制定实施重点行业稳增(zēng)长(zhǎng)的(de)工(gōng)作方案(àn)。一(yī)是营造良好产业发展环境，落实落(luò)细稳(wěn)增长政(zhèng)策举措，抓实抓(zhuā)细部省协(xié)作、部门协同；二是推动出口保稳提质，加大对制造业外贸企业的(de)支持力度(dù)，配合(hé)有关部(bù)门落(luò)实好稳外贸政策举措；三是促(cù)进内需加快恢复，以高质量供给促(cù)进消费；四是持续增强发展动能，加快战(zhàn)略性新兴产业(yè)的创新发(fā)展。

　　四(sì)、财经日历

　　五、风险提(tí)示

　　国(guó)内经济恢复力度不及预期；海外需求(qiú)超预期(qī)回落。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？