私募(mù)基金运作即将迎(yíng)来更全面的新(xīn)一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业协(xié)会（下称中基协）就起草的《私募证券投资基金运作(zuò)指引》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投资基(jī)金法(fǎ)将(jiāng)私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)纳入统(tǒng)一规范，中(zhōng)基(jī)协实施登记备(bèi)案以来，我国私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金行业发展迅速，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记(jì)私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人9000余家(jiā)，存(cún)续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资(zī)基金交易(yì)策略(lüè)逐步多元化，交易(yì)活跃，投(tóu)资(zī)资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经成为资(zī)本市场重要的机构投资者(zhě)之一。中基协结合私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)行业实践，坚持(chí)规范发展和问题导向，起草(cǎo)形成《运作(zuò)指引》，明确底线要(yào)求，针对重点问(wèn)题予(yǔ)以(yǐ)规范，完(wán)善(shàn)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见的(de)《运作指引》共计三十二条，对(duì)私募(mù)证券投资基金募集、投资(zī)、运作管理等环节提(tí)出(chū)了规范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集(jí)及存续门槛要求上，明确私募证券投资(zī)基金初(chū)始募集及(jí)存续(xù)规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中基协发(fā)布了修订后(hòu)的《私募投资基金登记(jì)备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确(què)了私募(mù)登记备案标准，其中就提出私募证券基金初始(shǐ)实(shí)缴募(mù)集资金(jīn)规模(mó)不(bù)低于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引》的相关(guān)要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发(fā)市场热议的是，基金合同中应(yīng)当明确(què)约定，除(chú)市(shì)场波动导致(zhì)净值变(biàn)化外，连续60个(gè)交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的(de)，该私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金进(jìn)入清算流(liú)程(chéng)。

　　有(yǒu)行业(yè)人士认为，《运作指引》在(zài)衔(xián)接《备(bèi)案(àn)办法》募集规模的基础上，增加了(le)存(cún)续要求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法》出台后，通过(guò)募集资金后再(zài)赎回(huí)的方式备案的“壳(ké)基金”。此(cǐ)外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的私募(mù)生存难度越来越(yuè)大(dà)。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动(dòng)性风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申(shēn)赎频率不得高于每月一(yī)次。为引导投资者理(lǐ)性(xìng)投(tóu)资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明(míng)确基金(jīn)合同应当约定(dìng)投资(zī)者(zhě)不少于(yú)6个(gè)月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资(zī)要求上，为引导私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人提升(shēng)专(zhuān)业投资能力，组合(hé)投资(zī)、分散(sàn)风(fēng)险，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金采取(qǔ)资产组(zǔ)合(hé)的方式进行投(tóu)资。单只私募证券投资基金投资于同一资产的(de)资(zī)金，不得超过该基(jī)金(jīn)净(jìng)资产的25％；同一(yī)私募基金管(guǎn)理人管(guǎn)理的全部(bù)私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)投资于(yú)同一(yī)资产的资金，不得超过该(gāi)资(zī)产的(de)25％。银行活期存款(kuǎn)、国(guó)债、中央银行票据、政策性金融债(zhài)、地方政(zhèng)府债券、公开(kāi)募集基金等中国证监会、协会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)明(míng)确禁(jìn)止多层嵌套，要求(qiú)私募(mù)证券投(tóu)资基金架构应当清晰(xī)、透明，不得(dé)通(tōng)过设(shè)置复杂架构、多层(céng)嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资基(jī)金投资于其(qí)他(tā)私募证券投(tóu)资基金或(huò)者金融(róng)机(jī)构发行的资产管理产品的，应当(dāng)明确约(yuē)定所(suǒ)投资的私募证券投资基金或者(zhě)资产管理(lǐ)产品不再(zài)投资除公开募(mù)集基金以外的其他私募(mù)证券投资基金或者资(zī)产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要(yào)求上，明确私募基金应当以风险管理(lǐ)、资产配置为(wèi)目(mù)标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生(shēng)品交易异化(huà)为股票、债券(quàn)等(děng)场内(nèi)标的的杠杆(gān)融资工具，不(bù)得为不适(shì)格投资者提供通道服务，提(tí)出(chū)集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要(yào)求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金管理人建立(lì)健全(quán)内部(bù)制度，遵循投资者(zhě)利(lì)益优(yōu)先与公平(píng)交易原则(zé)，防范(fàn)利益输送。对量化私募(mù)证券投资基金在交易系统安全、异常交易监控(kòng)、内部管(guǎn)理、资料保存、产品(pǐn)命名(míng)等方面提出规范要(yào)求。进一步细(xì)化对(duì)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)投资(zī)运(yùn)作(zuò)（如衍生品、境外资产等(děng)特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明(míng)确不同规模私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人(rén)和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私募证券投资基金管(guǎn)理人定期(qī)开展(zhǎn)压力(lì)测试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具(jù)体(tǐ)来看，同(tóng)一实际(jì)控制人(rén)控(kòng)制的私募基金管理人在最近一年度末合(hé)计基(jī)金管理(lǐ)规模在(zài)20亿(yì)元以(yǐ)上的，应当持续建立健(jiàn)全流动性(xìng)风险监测、预(yù)警(jǐng)与应急处置、关于预警线与止损线的风险管理制度，每(měi)季度至(zhì)少进行一次压力(lì)测试。私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理人应当结合市(shì)场状(zhuàng)况和自身管理能(néng)力(lì)制定并持续更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发情景、应急(jí)程序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业(yè)务，私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人应当对投资(zī)者资金来(lái)源(yuán)的合规(guī)性进行审查，不(bù)得由投资者或其指定(dìng)第三(sān)方下(xià)达投资(zī)指令或者自(zì)行负(fù)责(zé)投资运作，不得为金(jīn)融(róng)机构、其他私募基金管理人，金融(róng)机构资产(chǎn)管(guǎn)理产品以及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛(kǎn)等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向025是哪里的区号，025是哪里的区号查询期货日报记(jì)者表示，综合来看，私募监(jiān)管的(de)实(shí)际(jì)标准在向金融机构管理标准看齐(qí)，《运作指(zhǐ)引》如果按目(mù)前(qián)征求意见稿的(de)水平落(luò)实，执行(xíng)后会(huì)快(kuài)速抹平私募基金相(xiāng)对其他(tā)资管产品的灵(líng)活度，让资(zī)金方的投(tóu)放偏好回到(dào)策(cè)略表(biǎo)现(xiàn)及管理人的(de)整体运营和服务水平上，而非政策监管红利。这(zhè)将更有(yǒu)利于行业的健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了(le)过(guò)渡期(qī)安排(pái)。

　　中基协表示(shì)，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的(de)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金按(àn)照(zhào)《运(yùn)作(zuò)指引》要求执行。同(tóng)时为(wèi)减(jiǎn)少新老基金的套利空间，对存(cún)量基金针对不同情(qíng)况提出差异化整(zhěng)改要求，并对重点条款的(de)整(zhěng)改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开展(zhǎn)通道(dào)业务、不符合最低(dī)存续规模等触及底(dǐ)线要求的存(cún)量(liàng)基金，《运作指引》施行后不得新(xīn)增募(mù)集规模(mó)及(jí)投资者，不得(dé)展(zhǎn)期，新增投(tóu)资活动获得须符025是哪里的区号，025是哪里的区号查询合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求，合(hé)同到(dào)期后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例(lì)、债券(quàn)及衍生品(pǐn)交易等投资要求的，给予12个(gè)月整改过渡(dù)期(qī)，不强制要求修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存(cún)量基金新(xīn)募集的(de)投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基(jī)金发生基金合同(tóng)变更的，变更后内容应当符合(hé)《运作指引》要求；基金合同(tóng)存(cún)续期限(xiàn)发(fā)生变化(huà)的，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续期(qī)限的私募(mù)证券投资(zī)基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同(tóng)，约(yuē)定(dìng)明(míng)确的基金存(cún)续期，以促进(jìn)目前存(cún)量永(yǒng)续基(jī)金(jīn)限期整改。

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