4月美国(guó)就业报告大超预(yù)期，新增就业、失业率、工资表现(xiàn)亮眼，但或(huò)与季节性(xìng)有关(guān)。其(qí)中，新(xīn)增非(fēi)农(nóng)就业+25.3万人，高于(yú)彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失(shī)业率下降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一(yī)致预期(qī)的(de)3.6％，位于(yú)历史低位；小时工资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博(bó)一(yī)致预期的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博一致预(yù)期。非农就业数据与此前超预(yù)期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业市场仍(réng)然维持(chí)稳(wěn)健。但是需要(yào)指出的是，2月和3月新增非农(nóng)就业合计下修14.9万(wàn)，1季度(dù)新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业虽(suī)超预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工(gōng)荒”可能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月(yuè)季节因子要高于以往年份，或(huò)导致非农就(jiù)业数据偏高，未(wèi)来持续性存在较大不(bù)确定。非(fēi)农发布后(hòu)，截至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期(qī)美债分别上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底(dǐ)降(jiàng)息预期(qī)从84bp回(huí)落至78bp；美元指数基本持平(píng)于101.5；美(měi)国三(sān)大(dà)股(gǔ)指涨超1％。

　　50g是几两 50g是一两吗>核心观(guān)点

　　4月(yuè)美国非农数据点评(píng)

　　4月美国就业报(bào)告大超预期，新增(zēng)就(jiù)业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼，但或与季节性有关。其中(zhōng)，新(xīn)增非农就(jiù)业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预(yù)期的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时(shí)工资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就业(yè)数(shù)据(jù)与此(cǐ)前超预期的ADP一(yī)致，显示4月美国(guó)就业(yè)市(shì)场(chǎng)仍然(rán)维(wéi)持稳健。但(dàn)是(shì)需(xū)要(yào)指出的(de)是，2月和(hé)3月新增非农就(jiù)业(yè)合计下修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业虽(suī)超预(yù)期(qī)，但整体仍在(zài)放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农就(jiù)业；而4月季(jì)节因子要高于以(yǐ)往年(nián)份（图2），或导致非农(nóng)就业(yè)数据(jù)偏高，未来持续性存在(zài)较大不确定。非农发(fā)布后，截至北京时间(jiān)晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分(fēn)别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐(yǐn)含的联储23年底降息预(yù)期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美(měi)国(guó)三大股指(zhǐ)涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增就业整体回升，其(qí)中商品相(xiāng)关(guān)行业回升(shēng)明显。4月(yuè)商品(pǐn)相关行(xíng)业新增非(fēi)农就(jiù)业3.3万人，占(zhàn)4月新增就业的13％，相对3月增加5万人。其中(zhōng)，制造业、建筑业等(děng)新增(zēng)就业(yè)均(jūn)边际回升。商品相关行业就业边际(jì)改善，或反(fǎn)映制造(zào)业边际好转。例如(rú)，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际回升。4月(yuè)服务(wù)业(yè)相关行业新增(zēng)就业(yè)从3月(yuè)的18.2万上升(shēng)至22万(wàn)，但内部出(chū)现分(fēn)化。其(qí)中，医疗保(bǎo)健和商业服务新增就业(yè)分别为6.4万和(hé)4.3万，较3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸纳(nà)就(jiù)业较多的(de)休闲酒店业4月新增就业3.1万人(rén)，较3月回(huí)落(luò)0.9万人（图表4）。其他需求指标指(zhǐ)示，服(fú)务业(yè)需求可能仍在走弱。例如3月美国休闲餐(cān)饮、医疗保健与(yǔ)零(líng)售(shòu)业的总(zǒng)空缺约(yuē)384万人(rén)，较(jiào)22年12月的470万人大(dà)幅下降，回落(luò)至21年5月(yuè)的水平（图(tú)表5）。

　　失业率创新低以(yǐ)及(jí)小(xiǎo)时工资增速回升，显示劳工市场(chǎng)韧性较强。尽管遭(zāo)遇(yù)硅谷(gǔ)银行风波(bō)的不确定性(xìng)冲击，4月失业(yè)率(lǜ)仍(réng)然(rán)下降0.1个百分(fēn)点至350g是几两 50g是一两吗.4％，位于历史(shǐ)低位，反(fǎn)映就业(yè)市场(chǎng)韧性较强(qiáng)，短期仍(réng)有望保(bǎo)持稳健。1季(jì)度小时工资增速(sù)低(dī)于其他工资指标，4月小时工资(zī)增(zēng)速回升(shēng)后，与其(qí)他工资(zī)指标(biāo)的差距(jù)收(shōu)窄，指示美国潜在的工资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显(xiǎn)著高(gāo)于联储合(hé)意水平（3％左右），这(zhè)可能加大美联储的(de)紧缩压力。3月岗位空缺数据显(xiǎn)示，美国就业市场劳动力供应紧张局(jú)势整(zhěng)体仍在小幅(fú)缓解。最(zuì)能反映就业市场(chǎng)紧张程度之一的职位(wèi)空缺与(yǔ)待业人(rén)数之比连(lián)续三月下降，2023年(nián)3月录(lù)得164％，降至21年11月的(de)水平（图表(biǎo)7）。根据历史经验，当前职(zhí)位空缺和求职(zhí)人之(zhī)比的回落速度(dù)接(jiē)近1973年的高通胀时期，预计(jì)2023年4季度，美(měi)国就业市场(chǎng)才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我们(men)认为，超预期(qī)的非农就业数据(jù)将进一步削(xuē)弱(ruò)联储的降息意愿，但(dàn)实际经济动(dòng)能(néng)或(huò)弱于非(fēi)农就业数据所(suǒ)指(zhǐ)示(shì)的水平，后续需要关注季(jì)节因(yīn)子扰动下降后就业数据的走势。非农就业超预期叠加工资(zī)增(zēng)速(sù)回(huí)升，预计联储将维持相(xiāng)对市场(chǎng)更加鹰派的立场。若就业数(shù)据出现明显恶化，联(lián)储转向(xiàng)的可能性将加大。5月以来，第一共和银(yín)行被接管、西太(tài)平洋合众银(yín)行等区(qū)域银(yín)行股价大幅下挫，中小银行风险仍在发(fā)酵（参见《美国第14大银行(xíng)倒闭昭示了什(shén)么(me)？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债(zhài)务上限触发时(shí)点提前，前景存(cún)在较大不确定性（参见(jiàn)《美国(guó)债务上限提前触发会(huì)有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不(bù)断发酵(jiào)的银行危(wēi)机以及债务上限风波，金(jīn)融市场(chǎng)动荡可(kě)能(néng)性加50g是几两 50g是一两吗(jiā)大，不排除金融风险以及(jí)实体经(jīng)济的脆弱性倒逼联储(chǔ)下半年转向。

　　风险提示：美国中小银行再(zài)现挤兑风波；欧美(měi)陷(xiàn)入衰退概(gài)率增加(jiā)。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月6日发布的《非农强于预期，但或许和季节(jié)性有关》

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