核心观(guān)点(diǎn):在当前经济恢复(fù)的不确定性下(xià)，高股息策略(lüè)有望以其确定的(de)股息收入和较高的安(ān)全边际为投资者提供不错的收(shōu)益。而(ér)基本(běn)面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估(gū)值(zhí)处于历史低位，银行板块将成为高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资要(yào)素(sù)，选择股息(xī)率较高(gāo)的股(gǔ)票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投(tóu)资策略。高股(gǔ)息率一(yī)方面意味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资(zī)者每年可(kě)以获(huò)得较诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的高的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公(gōng)司(sī)估值(zhí)较(jiào)低，因此具(jù)备(bèi)一定的安全边际，而(ér)且投(tóu)资的(de)成本相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看，高股息策略(lüè)的(de)安(ān)全性较高(gāo)，在市场下行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年(nián)后(hòu)经济恢复仍(réng)然有(yǒu)较大的不确(què)定性；从(cóng)大类资产的投资收益(yì)来看(kàn)，目(mù)前可(kě)投资的资产不(bù)多，收(shōu)益率在下行。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块为代(dài)表的高股息策(cè)略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就(jiù)需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息(xī)端需要(yào)有(yǒu)一贯(guàn)较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前提就是行业基本(běn)面需要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端(duān)估值低，因此安全(quán)边际比较高，下降(jiàng)空(kōng)间(jiān)有限，诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的波动性(xìng)较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进(jìn)一(yī)步(bù)提升的可能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中大(dà)行最(zuì)高，其(qí)次是股份行和城商(shāng)行，农商(shāng)行(xíng)相对低一些。2）银(yín)行高分红(hóng)的背后(hòu)也(yě)离不开(kāi)经(jīng)营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高于营收，拨(bō)备与税(shuì)收(shōu)优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着(zhe)大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益率将会(huì)逐步(bù)企稳(wěn)，而中小银行存款利率的(de)下行和(hé)理财资金赎回(huí)的(de)趋缓也会使得(dé)负(fù)债成本有望进一(yī)步下(xià)行，净(jìng)息差预计会在下(xià)半年(nián)提(tí)升。资(zī)产质量方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行不(bù)良率继续(xù)环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目(mù)前银行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来(lái)看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行(xíng)板(bǎn)块的配置安全边际和性(xìng)价比(bǐ)较好，作(zuò)为低且稳定(dìng)的分母也保证了(le)其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)“国(guó)资含量”比较(jiào)高的板块，从去(qù)年底开(kāi)始监管开始提(tí)出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股比例和(hé)今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定股息(xī)收益外的附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银(yín)行板块与高股息(xī)策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢价》

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