四大国有银(yín)行的集(jí)体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波(bō)存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民(mín)币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵(qiān)一发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以及老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经济增速放缓的(de)信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本(běn)次(cì)存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合推进利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)深(shēn)化大背景；二是(shì)对银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)有助于(yú)减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消费(fèi)，本次(cì)降息也(yě)被看(kàn)作是促(cù)进宏观经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也(yě)需(xū)要看到(dào)的(de)是，本(běn)次调(diào)降中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公业务，通知(zhī)存(cún)款则集中于短期存(cún)款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款在银(yín)行存款中占(zhàn)比不高，以四大行(xíng)的单(dān)位通知(zhī)存款为例，常年(nián)只占企业(yè)存(cún)款(kuǎn)总(zǒng)规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据(jù)显示，协(xié)定存款等(děng)规模(mó)预计(jì)为(wèi)20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在近期(qī)公开讲话中提到(dào)，从(cóng)过去二十年(nián)的数据(jù)看，我国(guó)实际利率总体保持(chí)在略低于(yú)潜在(zài)经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平(píng)上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长水平(píng)基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都提及(jí)的是，本轮调(diào)降(jiàng)更(gèng)多是(shì)出于推进利率市场化改革深化大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了(le)存(cún)款利率市场化(huà)调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月(yuè)下调(diào)存款利(lì)率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价(jià)自(zì)律(lǜ)机(jī)制(zhì)发布《合格审慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指(zhǐ)标中引入了(le)存款定价(jià)惩罚(fá)措施。随之而(ér)来的是(shì)，此前4月部(bù)分(fēn)中小银行(xíng)、农商行存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在(zài)利(lì)率市场化改(gǎi)革推进(jìn)背景(jǐng)下(xià)，银行出于自(zì)身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队也倾向于认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)整更多(duō)仍是(shì)延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，并(bìng)且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮(lún)利率调降都(dōu)集中在(zài)活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这林心如生肖，林心如生肖属什么些介于(yú)活期和定期(qī)存款之间的(de)存款的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要一次性调整(zhěng)通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款利率，保(bǎo)证存款利(lì)率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季(jì)度净(jìng)息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率(lǜ)有助于降低银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增(zēng)大(dà)外，某大型(xíng)银(yín)行金融市(shì)场研究(jiū)员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的(de)供需变化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受(shòu)制约(yuē)，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民(mín)储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快，部分银(yín)行根据(jù)市(shì)场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议(yì)强调，要(yào)有效防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次(cì)调(diào)降利(lì)率也被认为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调(diào)将引导银行的对(duì)公活期成本下降，存(cún)款降价(jià)叠加(jiā)资产端让利压(yā)力趋缓，银(yín)行(xíng)息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补充(chōng)能力；二是减少企(qǐ)业(yè)及居民的(de)短期存(cún)款意愿、促(cù)进企业(yè)投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和(hé)通知存款的(de)利(lì)率上限，主要目(mù)的是规范(fàn)银(yín)行业存(cún)款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债(zhài)成本(běn)。当前银行(xíng)净利差空间较小，压(yā)降负债端成本(běn)，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)宏(hóng)观首席分析(xī)师(shī)董琦(qí)也(yě)认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业(yè)银行净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同样提到(dào)，新规(guī)对于规范协定(dìng)存(cún)款定(dìng)价(jià)秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团队(duì)表示，现实中，存款利率下(xià)调(diào)有助于压低全社会(huì)利率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市(shì)场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个(gè)经济(jì)复苏的大(dà)背景下，进(jìn)一步释放市场流(liú)动性(xìng)、活(huó)跃消费(fèi)是一(yī)个(gè)重要(yào)的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例会均表明(míng)，当前货币(bì)政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金林心如生肖，林心如生肖属什么李湛的看法(fǎ)是(shì)，货币政策(cè)充裕延(yán)续，但解读(dú)为边际(jì)再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意味(wèi)着当前(qián)长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率(lǜ)下调并不等(děng)于(yú)政策利率就必(bì)须进行对(duì)等下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币政策(cè)之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存(cún)款成本(běn)仍是(shì)大势所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦(qí)关(guān)注到，当前经济修(xiū)复内生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外(wài)需压(yā)力没(méi)有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政策(cè)将继续对经济修复带(dài)来(lái)支撑作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是大(dà)势所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性(xìng)不(bù)高(gāo)，但(dàn)银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量(liàng)贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力(lì)增(zēng)大，控(kòng)制存(cún)款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)或(huò)有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的(de)是(shì)，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题(tí)依然突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场流动(dòng)性合理充(chōng)裕情况下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性(xìng)工具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄(林心如生肖，林心如生肖属什么báo)弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老(lǎo)百(bǎi)姓和(hé)企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面(miàn)有利于刺(cì)激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于(yú)定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率高于活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存(cún)期及支取日相应币种档次利(lì)率计(jì)付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和(hé)7天期通知存(cún)款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存(cún)款双重功能的协定存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将(jiāng)协(xié)定存款账户中超(chāo)过该额度的部分按协定存款利率单独计息(xī)的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款基本上(shàng)以对公活(huó)期存款为主，对一般(bān)老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺(cì)激(jī)企业投资(zī)并降低融资(zī)成本。

　　此外(wài)记(jì)者也注(zhù)意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利(lì)率调降是否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量政策继续(xù)支撑。经(jīng)济当(dāng)前(qián)依然需要休(xiū)养生息，特别(bié)是在前期服(fú)务业(yè)修复后，与制造业产生(shēng)循环(huán)，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金(jīn)李湛的(de)建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业(yè)及居民形成(chéng)了一(yī)定规模的(de)超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民(mín)的(de)储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大投资(zī)、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业、居(jū)民对后续的收入(rù)信心才会回升，进(jìn)而(ér)形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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