事件

　　5月11日，统计局公布4月(yuè)物价数(shù)据：CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，预(yù)期0.4％，前值0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预(yù)期降(jiàng)3.3％，前值(zhí)降(jiàng)2.5％。

　　CPI低(dī)位并非通缩(suō)，内部结(jié)构分(fēn)化、与终端需求相关的服务业延续(xù)涨(zhǎng)价

　　物(wù)价作(zuò)为经济表现的滞(zhì)后(hòu)指(zhǐ)标，在经济复(fù)苏(sū)早(zǎo)期(qī)多表现(xiàn)相对(duì)低迷、实属(shǔ)常态。传统周期下，经(jīng)济的周期(qī)性波动，主(zhǔ)要由需求(qiú)端驱动，物价作为经济的(de)滞后指标，表(biǎo)现出明(míng)显的周期(qī)性波动。经验显示，CPI等物价指(zhǐ)标，与经济走势大体类似，一般滞(zhì)后经(jīng)济表现2个季度左右；经济复苏早(zǎo)期，CPI同(tóng)比表现一度相对低迷，例如(rú)，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)在1％以(yǐ)下的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供(gōng)给端影(yǐng)响和外需(xū)拖累(lèi)部分商(shāng)品价格回落(luò)等。年初以来(lái)，CPI同比持续回落至4月的(de)0.1％，拖(tuō)累主要来(lái)自于食品和非食品中(zhōng)的商品(pǐn)、不完全由需求主导。其中，猪肉(ròu)、鲜菜供给充足，价(jià)格回落(luò)成为拖累食品同比自年初的6.2％回落至4月(yuè)的(de)0.4％；非食品(pǐn)中，原油等国际定价的大(dà)宗商(shāng)品价格回落，带动(dòng)交通工具(jù)用燃(rán)料等分项环比(bǐ)延续(xù)低(dī)于季节性(xìng)，部(bù)分耐(nài)用品价格回落也有拖累、与(yǔ)相关原材料成(chéng)本压(yā)力缓解等有关。

　　需(xū)求修(xiū)复较早的领(lǐng)域、线下(xià)消费相关(guān)的商品和(hé)服务，在价格(gé)上(shàng)已有连续(xù)体现。终(zhōng)端需(xū)求回暖在4月(yuè)CPI中进一步凸(tū)显，其中，CPI服务同比、CPI其(qí)他商品(pǐn)服务同(tóng)比自年初以来明显回升、分(fēn)别至4月的3.5％和1％。终(zhōng)端(duān)需求回暖带动(dòng)部分中(zhōng)上游行业(yè)涨价(jià)，在PPI中亦有(yǒu)体现，例如，文教(jiào)娱制造业价格环(huán)比上涨0.9％。

　　重申(shēn)观点：CPI或已见底(dǐ)，后续或(huò)逐步回升。线下消费活动持续改善等(děng)或(huò)带动内生动(dòng)能逐步增强，对价(jià)格的支撑仍在逐步(bù)显现。叠加基数贡献、及部分商品价格(gé)回落拖累(lèi)逐步放缓等(děng)，CPI或于4月见(jiàn)底回升(shēng)。

　　常(cháng)规跟踪：CPI涨幅回落，生产资料拖(tuō)累PPI低预期、原油链等拖累延(yán)续

　　CPI涨幅明显(xiǎn)回落、主因基数拖累明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)0.1％、低于预期的0.4％，其中(zhōng)，翘尾因素较上月(yuè)回落(luò)0.4个百分点至0.4％；环(huán)比降幅收窄0.2个百(bǎi)分点至-0.1％；核心CPI同(tóng)比持平(píng)于0.7％。分项(xiàng)环(huán)比中，食品环比(bǐ)降幅收窄0.4个百(bǎi)分点至-1％，非食(shí)品(pǐn)环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累明显，猪肉环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，文教娱等(děng)服务项涨价延(yán)续。食品环比中，鲜菜和鲜(xiān)果大量(liàng)上市，价格分别(bié)下降6.1％和(hé)0.7％；生猪产能充足，叠(dié)加消费淡季影响，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格(gé)下降(jiàng)3.8％、降幅(fú)收窄0.4个百分点。非食品环(huán)比中，原油(yóu)价格回(huí)落拖累(lèi)CPI交通(tōng)通信项(xiàng)环比延续低(dī)位、-0.4％，文教(jiào)娱、其他商品服务环比明显上涨，分别较上月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生活资料韧性延续。4月，PPI同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个(gè)百分点至-3.6％，环比由平转降(jiàng)至(zhì)-0.5％。大类环比中，生产资料由(yóu)平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材(c打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗ái)料和加工工业(yè)亦有走(zǒu)弱；生活资(zī)料环比走平、上月为-0.3％，除食品外环比延续回(huí)落外，衣(yī)着、一般日用(yòng)品环比由负(fù)转正(zhèng)，耐用消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄。

　　分行业来看(kàn)，原油(yóu)等上游原材料链条相关价格回落(luò)，与线(xiàn)下消费相关的(de)中下游行业价格回升(shēng)。4月，多数行(xíng)业(yè)环(huán)比价格回落、上游原(yuán)材料链条尤其(qí)明显。煤(méi)炭开采、石油加工、燃(rán)气供应环比延续回落、降幅(fú)均在1.9个百分点以上，汽车(chē)制(zhì)造、通信(xìn)制(zhì)造等(děng)部分中下游制造业价格有所回落，但文教娱(yú)制(zhì)品等靠近终端(duān)制(zhì)造(zào)业价格有所回升、环比(bǐ)上涨0.9％。

　　风(fēng)险提(tí)示

　　1、猪价大幅(fú)反弹。

　　2、疫情反复。

　　打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗ong>证券(quàn)研究报(bào)告：《通缩是个伪命题》

　　对外发(fā)布时间：2023年(nián)05月(yuè)11日

　　报(bào)告发布机构：国金证券(quàn)股份有限公(gōng)司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗