金融界(jiè)4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡(dù)正式(shì)登(dēng)陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市(shì)第一天市值(zhí)就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实(shí)现资(zī)本上(shàng)市(shì)的白酒股(gǔ)，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均(jūn)止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，不(bù)知道是(shì)出于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡(dù)共计引入两轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大(dà)中(zhōng)华网讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年5月分别投(tóu)资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收(shōu)盘价8.88港元(yuán)，这意味着(zhe)私(sī)募(mù)巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致(zhì)力提供以酱(jiàng)香型为主的次高端白酒产品的中(zhōng)国(guó)白酒公(gōng)司(sī)。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是中国第四(sì)大民营白(bái)酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业中提(tí)供三种香型白酒的(de)第(dì)三(sān)大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润(rùn)为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)的增速(sù)在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而(ér)腰部(bù)的今世缘(yuán)、口子窖等企(qǐ)业毛利(lì)率也超过(guò)了70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的直接(jiē)原因之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支(zhī)分(fēn)别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于(yú)同期分别占公司(sī)总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加。报(bào)告(gào)期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分存货为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产(chǎn)销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六(liù)福 身价(jià)230亿元

　　低于(yú)行业(yè)的毛(máo)利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡(dù)创始(shǐ)人(rén)吴(wú)向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向东是(shì)一名(míng)白酒(jiǔ)行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖(hú)南醴陵的一个(gè)普通(tōng)农村家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖(hú)南省(shěng)外(wài)贸学校毕业的(de)吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华(huá)联集(jí)团工作(zuò)。此后四年，他升至新华联(lián)集团董事、董(dǒng)事局副主席。也是(shì)在此，吴向东(dōng)正式开启了(le)他的(de)白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗(qí)下(xià)川酒(jiǔ)王的代理权，仅(jǐn)一年(nián)就(jiù)将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热(rè)销之后，大量(liàng)仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白(bái)热化(huà)，下(xià)游经销商(shāng)的日子越来越难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创(chuàng)白酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东(dōng)与五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创了(le)一种(zhǒng)新模(mó)式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代工模(mó)式，随后，金(jīn)六福黄山山体主要由什么岩石构成在(zài)这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲(chōng)进(jìn)世(shì)界杯，媒(méi)体将时任男足主(zhǔ)教(jiào)练的米卢誉为神奇教(jiào)练(liàn)和好运福星。深谙营销的吴(wú)向东找(zhǎo)来米卢担任(rèn)金六福形(xíng)象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国(guó)人(rén)的福酒，金(jīn)六(liù)福。”很长一(yī)段时间，金六福(fú)的广(guǎng)告投(tóu)放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成(chéng)为国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期(qī)一(yī)天能(néng)发(fā)出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西(xī)李渡，以及(jí)湖南(nán)知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团(tuán)（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能(néng)源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省(shěng)株(zhū)洲市(shì)首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财(cái)富(fù)位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在前不(bù)久的第(dì)108届(jiè)全(quán)国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会(huì)的相关论(lùn)坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛(shèng)初咨询董事(shì)长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入(rù)销量负增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时(shí)代(dài)，并且很(hěn)可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分(fēn)水岭(lǐng)，从场景-量(liàng)价-集(jí)中度(dù)看趋(qū)势，真正的高端消费(fèi)在(zài)疫情场景中并没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域酒(jiǔ)借(jiè)助(zhù)消费恢(huī)复较(jiào)快。高(gāo)端的(de)恢复没有看(kàn)到(dào)更强的动力，仍(réng)然(rán)在低位徘徊，一二季度上市(shì)公(gōng)司(sī)业绩(jì)会出现增(zēng)速放黄山山体主要由什么岩石构成缓和进一(yī)步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存(cún)在三个(gè)矛盾：一是产区和(hé)供(gōng)需的(de)矛(máo)盾(dùn)，大产区都(dōu)在扩产能，但(dàn)销量(liàng)在下降；二是(shì)名(míng)酒企业都在(zài)向下扩展产品线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心(xīn)下移，和(hé)地方(fāng)酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业(yè)销量为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失(shī)的主要(yào)是100块钱以下的价位带，其(qí)原因在于城市化，大部分劳(láo)动(dòng)人口从农(nóng)村转(zhuǎn)移(yí)到城市后(hòu)，消费(fèi)习惯变了，导致未(wèi)来(lái)升级(jí)空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨(dūn)，次(cì)高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出(chū)了一组各(gè)价格带白酒(jiǔ)节前(qián)和节后的终端(duān)进(jìn)货量数据(jù)。其中(zhōng)：2000元以上相(xiāng)关产品(pǐn)下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品下(xià)降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端相关产品节前下(xià)降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前(qián)下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端(duān)节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我(wǒ)们拭目以待。

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