文：天风(fēng)宏观宋雪涛/联系人(rén)孙永乐

　　4月居民新增(zēng)存款-1.2万亿(yì)，同比多减4968亿元，这(zhè)是居民(mín)存(cún)款在连续13个月同(tóng)比多增后，首次回落(luò)。

　　在过去一(yī)年多时间里，居民部门积攒了一(yī)大笔超额储蓄。今(jīn)年这笔超额储蓄(xù)能否顺利释(shì)放对判断经济和资本市(shì)场走(zǒu)势至关重要。这里我们尝试回答两(liǎng)个问题(tí)。一(yī)是4月居民(mí笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音n)存(cún)款同比多减是(shì)不是超额储蓄释放的(de)开(kāi)始(shǐ)？二是这一趋势能(néng)否(fǒu)延续？

　　对上述问题的回答取(qǔ)决(jué)于存款(kuǎn)会(huì)受到哪(nǎ)些因素的影响。一(yī)般影响居(jū)民存(cún)款的主要有这么几种行为：可(kě)支配(pèi)收(shōu)入、消(xiāo)费支出、金融资产相关收支和房(fáng)地产相关收支。

　　收入(rù)增(zēng)长、消费(fèi)减少(shǎo)、金融(róng)资产赎回、购房减少会推动(dòng)存款(kuǎn)增加(jiā)；反之，收(shōu)入减(jiǎn)少(shǎo)、消费增加、认购金融(róng)资产、购房增(zēng)加、提前还贷等则会带动存款回(huí)落。

　　2022年居民存款(kuǎn)同比多增7.9万(wàn)亿是居民少消费、少投(tóu)资、少购房的结(jié)果（详(xiáng)见(jiàn)《超额储蓄能否转化成超额消费(fèi)》，2022.12.31）。此时虽然居民收入增速放缓并提前还贷(dài)，但(dàn)因为投资、购房等下滑(huá)幅度更大，所以存款同比(bǐ)大(dà)幅(fú)多增。

　　2023年一(yī)季(jì)度居民存(cún)款同比多增2.1万亿则是(shì)收(shōu)入修复和理财存款化的结果。

　　一季度居民人均可支(zhī)配收入同比(bǐ)增(zēng)长525元，理财存(cún)续规模相比于2022年末下滑2.6万亿至24.2万亿。另(lìng)外，受银(yín)行办理速(sù)度放缓(huǎn)等因素影响，RMBS（个人住房抵(dǐ)押(yā)贷(dài)款支持证券）条件早偿率指数笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音(shù) 2 相(xiāng)比于(yú)2022年有所回落，即居民(mín)提前还款对存款的拖累相比于去年末略有放缓。

　　但是，随着(zhe)居民消费和购(gòu)房行为修复，其(qí)对(duì)存(cún)款(kuǎn)的(de)支撑力度减弱，一季度人均消费(fèi)支出(chū)同比增加(jiā)345元（低(dī)于收入(rù)涨幅）、购房(fáng)支出同比(bǐ)多增(zēng)1575亿元。但因为(wèi)支撑因素的规模更大(dà)，所以存款(kuǎn)继续回升。

　　4月和一季度最(zuì)核心的不同在(zài)于(yú)理财(cái)市场的变化(huà)。4月居民存(cún)款下滑(huá)可能的(de)原因(yīn)一是居民存款理财化；二是提前还(hái)贷规模增(zēng)加。因为居民(mín)收入和消(xiāo)费数据不足(zú)，暂时无法(fǎ)判断(duàn)消费和收入在4月(yuè)对存款的影(yǐng)响。

　　存款回流理财是4月存款回落的核心(xīn)原因，4月理财存量规(guī)模环比增加1.26万亿(yì)至25.5万亿，结束了自去年10月以来的下(xià)行趋势，重(zhòng)回扩(kuò)张区间。

　　居民增配(pèi)理(lǐ)财(cái)等资产是理财风(fēng)险降低、收益(yì)回升和存款利率下滑共(gòng)同作用的结果(guǒ)。受益于债券市场走(zǒu)强，今年(nián)理财市场表(biǎo)现(xiàn)逐步好转(zhuǎn)，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品单位(wèi)破净(jìng)率(lǜ)从2022年(nián)12月峰值的2笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音9.2％持(chí)续(xù)下滑至2023年5月12日(rì)的4.7％，叠加这一时期下滑的存款利率，存(cún)款对(duì)居民(mín)的吸引力逐渐减(jiǎn)弱，而理(lǐ)财对居民的(de)吸引力则不断增强。

　　从5月(yuè)理财规模上看，随(suí)着破净(jìng)率进(jìn)一步回落(luò)，居民还(hái)在(zài)继续(xù)增配理(lǐ)财产品，存款(kuǎn)理(lǐ)财化趋势有(yǒu)望延续。

　　提前还贷(dài)规模扩(kuò)大(dà)是存(cún)款下滑的又一个原(yuán)因。4月(yuè)早偿率月均值相比(bǐ)于(yú)2月(yuè)低点上行4.3个百(bǎi)分点，相比于3月上行(xíng)1.9个百分点(diǎn)。

　　居民加(jiā)大提(tí)前还(hái)贷力度一是因为(wèi)首套房利率(lǜ)还(hái)在下(xià)降，居民提(tí)前还(hái)贷以降低(dī)成本(běn)，4月(yuè)沈阳(yáng)、马鞍山等多(duō)地继续(xù)降低首(shǒu)套房利率，贝壳研究院数据显示百城首套主(zhǔ)流(liú)房贷利(lì)率平均为4.01％，环比3月继(jì)续(xù)回落1个(gè)BP。二是(shì)政(zhèng)策放松后(hòu)，1、2月份部(bù)分积压的还贷业(yè)务在3、4月份办理(lǐ)，这会(huì)推(tuī)动提前还贷规(guī)模走(zǒu)高。

　　总的来说，随(suí)着理(lǐ)财市场(chǎng)好(hǎo)转(zhuǎn)，此前因居民少(shǎo)消费、少投资(zī)、少买(mǎi)房等积攒(zǎn)下来的超额(é)储蓄已(yǐ)经(jīng)开始部(bù)分回流(liú)理(lǐ)财市场(chǎng)了，且5月初(chū)这一(yī)趋势还在延续。

　　往后来看(kàn)，理财市场和提前还贷在(zài)后续(xù)几个月里或(huò)继续成为超额存款的(de)主(zhǔ)要流(liú)向。

　　五一旅游人均消费水(shuǐ)平(píng)未见明显改(gǎi)善或部分表(biǎo)明当下居民消(xiāo)费意愿依旧偏弱，考虑到超额储蓄的持有分化(huà)且并非主要来自消费，后续超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄对消费的支撑力度依旧(jiù)偏弱。（详见(jiàn)《超额储蓄(xù)能否转化成超额消费》，2022.12.31）。同(tóng)时，随(suí)着(zhe)前期积(jī)压的购房需求逐渐释(shì)放，房地产销(xiāo)售(shòu)目前已经有走弱迹象，地产短期或(huò)不(bù)会成(chéng)为超(chāo)储(chǔ)的主要流向。但是因为按揭利(lì)率(lǜ)存在明显(xiǎn)利差，居民提前还贷行为或将延续(xù)。从这个角(jiǎo)度来看，主要因(yīn)为少买房(fáng)、少投资而积攒(zǎn)下(xià)来的储蓄，在理财市场(chǎng)环境(jìng)好转和存款(kuǎn)利率下滑的背景下(xià)或将继续回(huí)流到理财市场。

　　1 存款同比增速使用(yòng)金融机构(gòu)住户(hù)存款余(yú)额+4月新增来(lái)进行估算

　　2早偿(cháng)率是指在个(gè)人住房(fáng)抵押贷款中债(zhài)务人(rén)提(tí)前偿付的金额在资产池未偿本(běn)金余额(é)的占比

　　风险提示

　　地产销售变动超(chāo)预(yù)期，超额储蓄释放弱(ruò)于预期，理(lǐ)财市(shì)场波动加大(dà)

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音